中國半導體公司投資之淺見

2020-09-22

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半導體行業作為信息產業的基礎，重要性不言而喻。

中興事件讓中國晶片產業的弱點曝光在大眾面前，眾多資金對半導體行業一擁而上，但投資需要冷靜的思考，不能憑著一腔熱情就把資金交出去，下面就是我對半導體行業的一點簡單看法，也算是自己在公司分析中的總結。

1.規模效應明顯；半導體製造企業需要巨大的投資，這意味著有巨大的折舊和攤銷，同時設備的更新和維護成本也很高，這些明顯的削弱了企業利潤，比如長電科技（A股封裝龍頭）2017和2016年固定資產投資都超過40億，2018Q2營收118億，扣非凈利潤竟然虧損1000萬，也體現著這種特點。

2.技術壁壘明顯，和全球龍頭有明顯的差距；歐美日根據《瓦森納協定》，高技術裝備對中國禁運和技術封鎖，形成極大的競爭壁壘，如ASML的最先進的EUV光刻機目前不對中國出口；中國的半導體製造設備和別人有明顯的代差，光刻機等關鍵設備中國的供給率只有12%（2017年數據），這也明顯限制了中國晶片製造的發展。

中國公司目前主要從半導體的封裝、測試等領域入手，逐步縮小和半導體巨大差距，在晶圓製造等領域主要是要求不高的中低端晶片入手。

中國和世界差距較小的是中微半導體設備公司生產的刻蝕機，但中微目前沒有上市。

3.巨大的研發投入風險；半導體的技術門檻非常高，需要逐步積累，彎道超車的機率較低。

這就要求巨額的研發投入，而且還不一定有效果，當國內研究開始有進展的時候，國外就會放開先進技術壟斷，這又會對企業形成衝擊。

當然從研發投入的金額來看，中國和全球龍頭差距還是有一定差距的，中芯國際（國內晶圓代工龍頭）2017年研發投入4.27億美元，而台積電（全球晶圓代工龍頭）2017年研發投入超過22億美元，投入差距非常明顯；這就需要國家在資金層面進行支持，這方面我國做得不錯，集成電路產業基金一期投資完畢，已經開始二期募資。

從上述可以看出，中國企業在全球半導體產業鏈中，日子過得很苦；短期內，國內半半導體行業還沒有在全球範圍內具有競爭優勢的公司，而半導體行業又是全球範圍內競爭的行業；長期來看，國內的龍頭企業也具有明顯的積累優勢，形勢已經較為明朗，但苦日子還需要過較長一段時間。

（作者：淵玉投資）

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2020-09-12

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