美國針對華為晶片的限制升級 機構周末緊急研判:國產替代將迎來最好時代 誰是下一個卓勝微?
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對於晶片圈而言,這是個不平靜的周末。
5月15日,美國商務部方面宣布,將全面限制華為購買採用美國軟體和技術生產的半導體。
與此同時,台積電官宣,計劃斥資約120億美元在美國亞利桑那州興建一家先進的晶圓廠。
作為華為的主要供應商,台積電此舉耐人尋味。
隨之,國內晶片圈的「反擊」也接踵而至。
5月15日晚,國內集成電路製造龍頭中芯國際公告稱,國家集成電路基金二期和上海集成電路基金二期將分別注資15億美元和7.5億美元――合計達22.5億美元(約合160億元人民幣),對其間接控股公司中芯南方進行新一輪增資擴股。
而處於風暴眼中的華為,則在5月16日「心聲社區」中再次發出二戰中那架彈孔累累的伊爾2飛機圖像,回應稱「沒有傷痕累累 哪來皮糙肉厚 ,英雄自古多磨難」。
華為官方微博也轉發配文稱,「除了勝利,我們已經無路可走。
」
產業圈群情洶湧,資本界人士對此也反映熱烈。
21世紀經濟報導記者了解到,從5月15日深夜起,賣方和買方機構就對此系列事件進行了激烈的探討,不少機構緊急調研產業鏈,試圖更深入地了解事件的具體影響,各種來自產業鏈的消息也在機構群里不斷傳播。
而無論是買方、賣方還是產業公司,其結論均較為一致:美國對華為晶片的限制升級,意味著國產晶片自主化已經到了刻不容緩的時刻,晶片的國產替代將進一步加速,國內半導體發展將迎來重要機遇。
影響幾何?
5月15日,美國商務部下屬的工業和安全局(BIS)宣布新的針對華為的限制計劃(非正式條例)公告,針對兩類產品進行限制:華為及其在實體清單上的關聯公司(如海思),基於管制清單(CCL)的軟體和技術,直接生產的產品,如相應半導體設計類產品;基於華為及其在實體清單上的關聯公司(如海思)的設計規範,且使用美國境外被列入管制清單(CCL)的半導體設備直接生產的產品,如相應晶片類產品。
對此,國盛證券電子團隊解讀為:本次公告多次直接提到「海思」及「半導體設計/製造」字眼,反映限制升級,尤其直指半導體晶片;本次公告限制方式仍為許可證形式、同時給了120天的緩衝期,即2020年5月15日已經啟動生產步驟的兩類產品可擁有自新規生效日起的120天豁免期;通用性產品不在申請許可證之列。
另外,值得注意的是,當日BIS還發布通知,再次(第5次)延長華為及其在實體清單上的關聯公司的臨時通用許可證(TGL)期限,此次有效期延長90天至2020年8月14日。
「華為一直在為此做準備,即使最悲觀事情發生,華為還要能正常運行。
華為做了兩方面準備,一方面從18年開始加大庫存備貨,19年庫存水平繼續同比超過100%增長,核心元器件備貨充足;另一方面加大國產化及非A供應鏈轉移,C板產品(不含美國晶片)在各產品線已經出貨。
」國盛證券表示。
中信證券電子團隊則稱,過去一年華為在IC設計端已基本實現自研替代或非美供應商切換,而製造端華為仍高度依賴台積電,且上游半導體設備、EDA軟體仍被美國廠商壟斷,因而成為美方重點施壓方向。
「不過,即使後續正式條例落地也並不意味著100%絕對斷供,尚需持續觀察後續進展。
但中美科技角力中晶片製造環節是美方施壓重點,長期利好半導體板塊發展。
」中信證券表示。
而不少買方機構則認為,從文字表述來看,上述公告仍有不少「模糊」地帶。
「目前正式條例還沒出來,所以業界一直在討論,究竟『使用美國境外被列入管制清單(CCL)的半導體設備直接生產的產品』這個如何界定,還有台積電是否能向華為銷售產品等,都存在不確定因素。
」一位買方機構人士表示。
而一位此前於晶片界工作,此後轉投投資圈的私募人士則表示,在過去一年多,華為在產業鏈中已做了大量的準備,包括備貨和國產替代。
「據我了解,不少國產產品還在陸續送樣,這次限制措施肯定會加速替代的進程。
」
華為的未雨綢繆也可以從財報披露數據獲得佐證。
2019年報其原材料同比增長65.1%至585.20億人民幣,原材料營收占比由4.9%提升至6.8%;產成品同比增長98.6%至522.4億人民幣;整體存貨同比增長75.0%至1653.61億人民幣,存貨營收占比由13.1%提升至19.3%。
不過,國盛證券認為,華為作為一家系統級公司,雖然已經在大部分晶片品類上自給自足,但在存儲、射頻、模擬晶片上仍然存在短板、受制於人。
與此同時,代工是另外一個受限因素。
此次兩大基金斥資160億注資中芯國際,無疑也是為了補齊這塊短板。
國信證券港股分析師何立中表示,中國半導體產業要崛起,從設計到代工、封測都要自主化,所以中國的晶片設計公司尋求中國代工是必然趨勢。
「無論是國內晶片設計巨頭,還是晶片設計中小型公司,從2019年初開始,都在儘可能地將代工轉向國內,這種代工訂單轉移逐漸成為業內共識,且趨勢正在加強。
」何立中表示,「中芯國際作為國內代工龍頭,將明顯受益,其產業鏈的供應鏈企業也將共同獲益。
」
事實上,除了上述兩大國家級基金加持外,中芯國際此前已公告,公司擬科創板IPO,發行不超過16.86億股股份,目前已在進行上市輔導。
回歸A股以後,中芯國際技術研發和產能擴充有望提速。
「但從美國商務部方面的公告來看,先不說中芯國際和台積電的技術差距,即便華為轉單到中芯國際,理論上來說,一部分產品可能也會受『使用美國境外被列入管制清單(CCL)的半導體設備直接生產的產品』 這個條款的限制,除非中芯國際使用的是非美設備。
因此,半導體全產業鏈的國產自主化真是很緊迫了。
」上述私募人士表示。
投資邏輯
此次美國針對華為晶片的限制升級,國產替代邏輯再一次在投資圈中發酵。
國盛證券認為,國產替代即將迎來最好的時代。
「2019年是國產供應鏈重塑第一年,2020年將進入加速階段。
」
其表示,國產供應鏈重塑將繼續延循兩條主線展開:
一是,華為晶片生態圈將開始壯大發展,表現為華為面向第三方晶片設計/IDM廠商的採購訂單及技術扶持力度將加大,尤其在當前對海思限制力度加強背景下,具備核心研發能力的公司將會獲得更多的試錯和產品疊代機會;
二是,整個產業鏈還有製造、封測、材料、設備等眾多環節,由於海思體量夠大,海思正在對國內整體產業鏈進行重塑,為國內半導體打造更加安全、可靠、先進的發展環境,相關的邏輯晶片代工、華為代工、封測、設備、材料等廠商有望深度受益。
國盛建議,後續重點從以下幾點條件去挖掘受益公司:
公司本身研發實力過硬,研發轉換效率高:主要關注公司研發投入的成果轉換,重點關注研發投入-營收/產品品類擴張速度的匹配情況,去年聖邦股份、匯頂科技以及今年韋爾股份的營收擴張與毛利改善均屬於此類;
具備可見、可觸及的下游廣闊空間,或者能通過品類擴張切入更大的市場空間:全球800-1000億美金的DRAM、500-700億美金的NAND Flash、500-600億美金的模擬晶片、200億美金的CIS晶片有望深水養大魚,出現大體量龍頭公司;
2020年CIS、射頻、存儲、模擬等國產化深水區力度有望加速。
那麼,買方又如何看待此次國產替代加速的投資邏輯呢?
「月初其實就陸續加重了半導體倉位。
雖然當時消息還沒出,但中芯國際回A其實是一個比較明顯的信號了。
從交易角度來說,這次事件短期內會吸引更多的資金關注半導體行業,尤其是這次事件中的華為產業鏈。
」上述私募人士表示。
「但在非交易倉位,其實我們2018年就已開始布局了,配置倉位一直都有。
不少國內公司其實已經具有核心技術,例如一些科創板公司,這樣的公司未來會是替代的主力軍。
」
而記者周末接觸的部分廣深私募人士,不少也表示,這次事件短期有可能帶來交易性的機會,而從長期來看,有核心技術以及賽道較深的領域可以布局。
「除了巨無霸之外,其實也可以關注一些小型IC企業,一些領域的國產替代訂單可能就夠它吃飽。
我們都開玩笑說,誰能找到下一個卓勝微就牛了。
其實卓勝微是一個很典型的受益於國產化的例子,5G風口疊加華為產業鏈和國產替代。
」一位廣州私募人士表示。
而查詢一季報也可以看到,不少機構早已進駐晶片龍頭股。
例如截至2020年一季度末,存儲晶片龍頭兆易創新共有159家機構持有,持股總數5996萬股,持股市值達145.1億,占流通市值比為21.18%;設備龍頭北方華創則有98家機構持有,持股數位4872萬股,持股市值為56.66億,占流通市值比為10.64%;聞泰科技則有101家機構持有,持股數位6271萬股,持股市值為63.65億,占流通市值比為9.84%。
此外,有更多的市場資金則通過半導體ETF進入。
截至5月15日,4月以來半導體類ETF占據了A股ETF漲幅前四,其中,國聯安中證全指半導體產品與設備ETF上漲27.14%,華夏國證半導體晶片ETF漲27.02%、國泰CES半導體行業ETF漲26.98%,廣發國證半導體晶片ETF上漲26.96%。
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