高光之下，中芯國際會成為下一個「中興通訊」嗎？

在一系列超預期的數據和利好之下，中芯國際港股來到了千億市值，已然一個航母級企業。

作為IT產業的「心臟」，半導體在科技經濟發展中有至關重要的作用，中芯國際已經舉起了「中國芯」的大旗，逐步成為比肩華為的民族科技巨頭，生態鏈的小夥伴也將榮光前行。

大陸「台積電」

中芯國際1Q20實現收入9.05億美元，同比增長35.3%，環比增長7.8%，季度營收創歷史新高；毛利率25.8%，同比提升7.6%，環比提升2.0%。

此前彭博一致預期中芯Q1營收8.63億美元，同比增29%，由此可見一季度業績是大大超出市場預期的。

分產品方面，通訊業務占比達48.9%，環比提升4.5pct；消費、計算、汽車/工業等領域環比持平。

分製程方面，14nm業務占比達1.3%，逐季度爬升；55/65nm仍為增長最快製程，其他製程業務環比約持平。

對中芯國際來說，28nm以上的成熟工藝是其主要營收來源，占比逐漸提升之際，14nm工藝也開始貢獻收入。

財報顯示，中芯國際的先進工藝占比正在提升，28nm產能貢獻了6.5%的營收，去年同期為3%；而14nm工藝貢獻了1.3%的營收，去年同期為1.0%。

產能方面，2020年一季度，其晶圓出貨量141萬片（等效8寸），同比增長了29.1%，環比增長了5%，產能利用率達98.5%，創出了歷史新高。

另外，晶圓出貨量+ASP實現季度四連漲，量價齊升驅動中芯營收自2Q19以來實現連續第四個季度增長。

從上述的表現來看，中芯國際的一季度表現可謂實實在在令人驚喜——即便一季度受到了新冠疫情的衝擊，營收仍創下了季度歷史新高。

此外，對於二季度的業績預期，中芯國際預計第二季度收入將環比增長3%至5%，預計第二季度毛利率在26%到28%之間。

與此同時，中芯國際還決定將2020年資本開支上調11億美元至43億美元，以充分滿足市場需求。

在公司步入快車道之時，再融資的需求迫不及待了。

錢的來源除了中芯的營業收入以外，主要來自兩方面，一方面是國家層面的支持，2019年，我國設立了一支規模為2042億元人民幣的國家半導體基金，扶持半導體行業的發展，縮小與已開發國家的差距；中芯國際在十多年的發展中，也離不開國資背景的投資，去年經濟合作與發展組織的一份報告稱，2014年至2018年，政府支持占中芯國際總收入的30%以上。

另外一方面就是資本市場，此次科創板的運作就屬於此類。

5月5日晚間，港交所上市的中芯國際發布公告，宣布其擬於科創板上市，並將採用A+H股結構，同時擁有香港與內地兩個市場。

顯然，上市很大程度上也是為籌錢衝刺先進位程。

公告顯示此次發行不超過16.86億股，預估籌集大約234億資金，其中約40%用於投資於12英寸晶片SN1項目，所謂SN1項目是SMIC的先進工藝產線，包涵14nm及N+1製程的研發及生產。

需要指出的是，今年Q1季度中，中芯國際的14nm產能收穫了最重要的一個客戶——華為麒麟710F，它之前由台積電的12nm工藝代工生產，不過現在已經轉向國內的14nm工藝生產，儘管產能及技術還沒法達到12nm的水平，但這次是國產14nm工藝走向商業化的重要一步，意義重大。

需要清醒認識到的是，中芯國際現在還不能完全接下華為的單，也比不上台積電的技術。

台積電已經可以量產5nm，突破了3nm工藝，並且正在研究1nm工藝，比中芯國際的量產14nm領先了近三代。

當然，台積電也沒有停下來，台積電2020年預計資本開支為140~150億美元，同樣也是歷史最高。

在新製程的戰爭中，少花錢等於認輸。

儘管目前離追上台積電還又很長一段距離，但中芯國際的追趕態勢稱得上「不辱使命」。

2019年財報顯示，中國業務收入占比大幅提升，在2019年占整體收入貢獻為59.5%，正如媒體評價的，「中國企業對中芯國際對期待全都寫在了財報里。

高溫的中芯國際產業鏈

中芯國際雖然在國際上是二流甚至三流，但是在國內晶圓代工行業里是不折不扣的龍頭企業。

中芯國際較為成熟的28nm製程，全球只有六家代工商擁有更高的水平，中芯國際28nm以下先進位程全年營收占比為67%。

ICInsights《全球晶圓產能2019-2023報告》顯示，至2019年底，28nm以下工藝製程的產能將占IC行業總產能的49%，換句話說，28nm及以上，仍有50%的份額。

手機、PC產品這種當然是看不上28nm，但智能硬體、可穿戴、車機、安防等各個領域，仍大有可為。

技術差距確實存在，但中芯國際已經是「矮子裡拔將軍」了，代表了中國大陸晶圓代工的最高水平。

2019年5月，中國半導體行業協會副理事長於燮康在世界半導體大會上表示，2018年中國集成電路進口金額約3120.6億美元，同比增長19.8%，首次超過3000億美元，出口金額846.4億美元，逆差突破2000億美元；根據WSTS&CSIA統計，2018年中國集成電路市場規模約占全球市場的40%，自給率約為15%。

總而言之，中國的半導體行業自給自足的能力極低，嚴重依賴進口。

因此國家出台了一系列刺激政策，希望能帶動半導體行業追趕國際先進水平，國務院在《中國製造2025》的報告裡面曾提出，到2020年中國晶片自給率要達到40%，2025年要達到50%，工信部則是希望到2025年中國晶片自給率要達到70%。

「半導體行業某種程度上代表著國家綜合的經濟、科技影響力，關係到國家命脈。

」孟偉補充道。

回看中芯國際，在動盪的國際形勢下，「台積電會不會因為美國的施壓而斷供」一直是懸在中國科技企業，尤其是華為身上的達摩克利斯之劍，一旦中芯國際有能力承接更高製程的訂單，就是給了他們一顆定心丸，不怕被別人「卡脖子」。

另外，工藝成熟之後，生產線和設備也會逐漸國產化，對大陸企業的價格會降低，利好國內IC設計企業發展。

中芯國際能力提升後，IC設計企業在國內就可以完成相關設計和製造，節省成本，加快開發進度，整個半導體產業就形成一個正向循環。

「中芯國際產業鏈」是以中芯國際為中心的國產半導體公司集群。

上游包括半導體設備、材料供應商，中游包括晶圓代工、半導體製造廠商，下游包括IC封測及各類IC設計公司。

在國產替代+周期復甦的雙重驅動下，方正證券判斷國產半導體在2020年將迎來拐點之年，「中芯國際產業鏈」在中芯國際擬登陸科創板之際，有望開啟加速成長。

中長期來看，海外與本土龍頭半導體企業今年資本開支同比普遍增長，中芯國際疫情影響下資本開支不減反增，行業擴容確定性高，5G商業化推廣仍有強邏輯支撐，持續推薦半導體板塊。

總之，晶片行業需要燒錢，畢竟研發跟不上，一切的發展都是空談，已經成熟的製程，能貢獻穩定的盈利，但先進位程的研發，才能為公司提供估值的空間。

在景氣度向上和研發、產能擴張的背景下，中芯國際產業鏈的小夥伴將受益「滿滿」

但需要警惕的是，《華爾街日報》日前報導稱，如果川普政府決定加大對中國的打擊力度，中芯國際的能力最終可能會受損。

中芯國際依賴外國的半導體製造設備，包括一些來自美國的設備。

可長期趨勢之下，中芯國際大有華為之風。