半導體設備領域的投資機遇

2018年4月，川普政府針對中興通訊實施「晶片禁運」，開啟中美之間的高科技之戰。

2019年5月，又將華為列入「實體名單」，還聯合多家美高科技公司斷供華為。

結果，華為留有「備胎」，是一隻打不死，壓不死的小強，現在還活得好好的。

兩次封殺，讓國人警醒，更讓國家隊明白科技必當自立。

其實，自從中興事件後，半導體產業國產替代被提高至前所未有的高度。

緊接著，國家集成電路大基金、民間資本蜂擁而入，大大加快了國內半導體產業的發展。

在資本市場，相關半導體上市公司亦被投資者極力追捧，股價屢創新高。

6月12日正式掛牌的指數基金——半導體50（512760.SH），短短3個月時間，股價累計漲幅高達44.52%。

直到今天，隨著大盤深度才回調了3.2%。

（來源：Wind）

從股價的走勢可以看出，投資者對於國產半導體產業給予了厚望，亦然覺得是一個較大的投資機遇。

把半導體（晶片）產業進行細分，分為設計、製造、封裝、測試以及設備。

表面上看，中國的弱勢在晶片設計上，但華為海思、展銳、龍芯為代表的國產晶片設計龍頭也在逐步縮小與國外巨頭的差距。

比如，海思的營收在該領域已經可以做到全球第7，此前還宣布了一款鯤鵬920，這是基於ARM處理器的業界最高性能的晶片。

看起來，我們的晶片設計還不是想像地那麼弱。

其實，中國差就差在製造設備領域。

目前，中國晶片主流的製造水平還在28nm，而國外巨頭先進的進程在7-10nm。

另外，台積電還準備耗資千億在5nm進程上搞研發。

中國在晶片製造領域與別人至少差了2-3代。

所以，要實現中國晶片真正的崛起，實現該領域的國產化大目標，晶片製造設備這塊難啃的硬骨頭是一定要拿下來的。

在設備領域，A股市場有兩個重量級玩家。

一是北方華創（002371.SZ），而是科創板上市的中微公司（688012.SH）。

前者今年以來，股價累計漲幅超過80%，後者上市以來，股價累漲超過217%。

下面，我們將來聊一聊目前全球半導體設備市場的情況，以饗讀者。

一、設備市場風雲突變

9月11日，國際半導體設備與材料協會（SEMI）公布最新數據顯示，2019年2季度（即4-6月），全球半導體製造設備出貨額同比減少20％，降至133億美元。

SEMI數據還顯示，二季度環比一季度減少3%，這也是自去年2季度以來連續5個季度低於上季度的出貨額。

為何會持續下滑呢？SEMI表示，這主要由於存儲數據的半導體存儲器的價格下跌影響，存儲器企業的投資低迷。

在筆者看來，全球經濟增長不景氣，是導致全球半導體製造設備如此低迷的主要原因之一。

但單看中國，你會發現一抹亮色。

據SEMI數據顯示，今年2季度，中國大陸半導體設備出貨量33.6億美元，同比下滑11%，環比大增43%，位居全球第一，而去年排名第二。

然而去年2季度排名第一的韓國同比下滑47%，降至25.8億美元，在各地區中降至第3位。

此外，日本市場也下滑39％，降至13.8億美元。

（來源：一牛財經整理）

可以看出，中國半導體設備出貨量的增加體現中國在半導體領域的大規模投資，也表明受中美貿易紛爭影響，中國開始全面降低對進口設備的依賴度。

這代表著半導體產業國產替代化大大加速。

二、設備商受益的邏輯

對於國內的設備廠商來說，主要受益於整個半導體產業的高增長以及國產替代化的加快，但同時也會面臨一些風險。

第一，全球半導體行業長期處於高景氣度，但短期不容樂觀。

經歷了差不多20餘年的網際網路時代的洗禮之後，全球半導體在2016年迎來了行業的又一春——人工智慧及物聯網全新時代的開啟。

這會包括智能家居、智慧城市，以及智能駕駛汽車等眾多領域。

背後連結的終端將達到百億甚至千億級別，至少是網際網路大周期（主要以手機+PC為主）終端數量的10倍以上。

智能終端的爆發，將直接帶動晶片需求的爆炸式增長。

未來5-10年，我們還將站在一個超級景氣周期的風口之上。

但值得注意的是，目前全球多個發達經濟體面臨經濟增長困境，尤其是美國經濟容易劃入衰退的境地。

未來2年，半導體產業或將重現2008年金融危機時候的短暫性下滑，但中長期看依然會處於景氣周期。

第二，「國產化替代」浪潮的席捲。

2015年5月，中國正式對外發布《中國製造2025》白皮書，宣稱將在2020年國內晶片自給率達到40%，2025年將達到70%。

我們來算一筆帳。

2017年，國內晶片產值大致在5000億元，進口2700億美元，如果取代40%，也就是7600億元。

這就相當於2018-2020年期間，國內晶片產值從5000億躍升至12600億元，年複合增長率高達36.08%。

所以，晶片大行業保持如此之高的增速，想必下面的細分領域也不會差到那麼去。

在這兩個大背景下，半導體設備廠商也將收益。

那麼，具體來說，設備廠商又是如何受益的呢？投資邏輯又在哪裡呢？

1、晶圓廠密集投產

像北方華創這一類的設備商，下游的客戶也主要是晶片製造商，也就是晶圓廠。

如果未來要新建的廠子多了或是原來的工廠要擴建，會讓上游設備商受益。

據SEMI預計，2017-2020年全球將有62座新晶圓廠投產，其中26座坐落中國大陸，占總數的42%。

目前，國內在建共計21條12寸晶圓產線，包括漢新芯第二期、合肥長鑫十二寸DRAM工廠、台積電南京晶圓代工廠、德科瑪淮安十二寸廠等。

此外，國際巨頭英特爾、三星、IBM等廠商也已經陸續在中國大陸建設工廠或代工廠。

全球晶片產業向中國聚集的效應較為明顯。

一般來說，晶圓廠從開工到設備搬入需要1-2年時間，半年後開始投產，投產後需要經過良率測試以及產能爬坡的過程，需要再過1年進行量產。

總體來說，從開工建設到量產大致需要3年時間。

設備的採購也會分三年進行，當年大致為20%，第二年為40%，第三年為40%。

所以，國內新建的產線集中在2016年和2017年，設備的採購重頭會在2018-2019年釋放。

這也是為何北方華創能夠在2018年取得如此高速增長的重要原因。

值得注意的是，半導體設備領域經歷2018-2019年的高增長之後，2020年及以後是否能夠保持此前的高增速，還有待觀察。

2、產線投資額提升

從更為長期的趨勢看，半導體設備總體市場空間有望進一步打開。

眾所周知，晶片製造是個極其複雜的工藝，需要數百甚至上千個流程，並且隨著製造工藝的演進，尤其是在22nm以下，所需製造設備精準度大幅提升，隨之設備成本也會越來越高。

例如目前90nm晶片的晶圓產線建設成本20億美元，到20nm時成本達到67億美元，未來到5nm製程，一條生產線的建設成本將達到160億美元，產線成本提升的主要原因就是設備投資，目前設備投資占總投資60%，未來有望提升至80%以上。

目前市場主流製程工藝在28nm，並且20/16nm工藝在不斷滲透，隨著先進位程工藝的逐漸下沉，所需製造設備市場空間將進一步放大。

總之，中期來看，國內半導體設備領域還有不小機會，但同時需要注意風險。

三、尾聲

科創板上市的中微公司，上半年「成績單」亮眼。

據財報披露，上半年營收為8.01億元，同比增長72.03%，歸母凈利潤為0.3億元，較去年同期扭虧為盈，同比增長329.19%。

此外，中微半導體的5nm蝕刻機已經獲得了台積電的認證，明年，後者的5nm生產線上就會使用中微的產品。

而北方華創上半年業績增速較去年全年明顯趨緩。

上半年實現營業收入16.5億元，同比增長18.6%，實現歸屬上市公司股東凈利潤1.29億元，同比增長8.03%。

這是A股半導體設備領域的兩家龍頭。

目前，中微公司動態PE為284，北方華創動態PE為128，明顯透支了不少未來的增長。

對於好行業好公司，作為普通投資者，要做的是等待一個合適的價格在上車。