孫正義的投資&退出邏輯 丨窮哭軟銀減持阿里、賣掉Supercell只為243億英鎊收購晶片巨頭ARM

在宣布推遲退休、重掌軟銀之後，孫正義又完成一單大生意了。

7月18日，日本軟銀確認以243億英鎊（約322億美金）收購晶片巨頭ARM，該價格較ARM上周收盤價溢價43%。

目前，該公司市值約為220億美金。

而此收購案超越此前微軟262億美元收購LinkedIn，成為本年度科技界最大併購，同時也是英國脫歐後英國的首起大規模收購案。

孫正義的人工智慧野心

ARM總部位於英國劍橋。

20世紀90年代，ARM公司的業績平平，處理器的出貨量徘徊不前。

由於資金短缺，ARM做出了一個意義深遠的決定：不製造晶片，只將晶片的設計方案授權給其他公司，如高通公司、德州儀器、英偉達以及蘋果公司。

這些公司在此基礎上進行個性化設計，每銷售一個晶片，再支付收益的一小部分給ARM。

手機越精密複雜，需要的ARM技術就越多，ARM的回報也就越高。

目前，ARM已是全球最大的移動晶片設計製造商，全世界99%的智慧型手機和平板電腦都採用ARM架構，所有的iPhone和iPad都使用ARM晶片，多數Kindle閱讀器和Android設備也都採用這一架構。

但據外媒報導，ARM去年的營收僅為10億英鎊左右，在全球晶片市場的排位並不是很高。

軟銀對ARM的收購價格，相當於後者去年凈利潤的70倍；超調整後EBITDA（即未計入利息、稅費、折舊和攤銷前凈利潤）的50倍。

顯然，掌管著技術通道、位於生態鏈頂端的ARM是一塊極其誘人的資產。

此前就曾多次傳出甲骨文、蘋果公司將收購ARM的傳聞。

2015年有分析稱，ARM是蘋果最大的和最重要的供應商，其晶片設計對蘋果的成功至關重要，此外，蘋果正打算將英特爾從其供應鏈的體系中踢出，蘋果與ARM的關係未來也就會變得愈加緊密。

戰略入股ARM可能避免ARM做出掠奪性行為，威脅到蘋果未來的成功。

對任何一個買家來講，ARM除了將帶來豐厚的財務回報之外，更是不可多得的戰略資源。

對想要豪賭未來技術與人工智慧的孫正義，更是如此。

今年1月，在一次接受日本媒體的採訪中，孫正義透露說，他有兩個投資標準：一是技術強大，二是有潛力成為地區市場領導者。

他尤其看好人工智慧的未來，「技術奇點已經開始出現，人工智慧開始超過人類。

誰如果可以從人工智慧中獲得最大好處，誰就有機會成為新時代的英雄。

」

而ARM公司不僅能為移動設備設計晶片，其設計的核心晶片也將是人工智慧時代的戰略制高點，它正逐漸人工智慧設備的標配。

此番收購雖溢價43%，其在搶灘技術奇點的價值卻不可估量。

急於換血的軟銀：不惜減持阿里、賣掉Supercell

但似乎，軟銀這樁創下新紀錄的收購案，人們對於這243億英鎊來源的關心已遠遠超出了ARM本身。

畢竟，在收購案發生的幾秒鐘之前，軟銀在人們心中的印象還是那個已經走到命運拐點、體力不支的公司。

據市場研究公司標準普爾Capital IQ測算，截至2016年3月31日，軟銀的債務總額約為8.5萬億日元(接近770億美元)。

在過去一年，軟銀曾連續2次累計推出55億美元左右的股票回購計劃，但股價的下滑與負面評論依舊，今年第一季度公司凈利潤下滑30%，直接導致了投資評估機構的降級。

此前彭博社據報導，國際信用評級機構標普和穆迪雙雙對該公司股票降級，後者甚至把軟銀的信用級別降至Ba1級(觀望)。

此外，受投資的股價不斷下滑的Sprint拖累，軟銀進入了前所未有的困境。

為挽回頹勢，進入2016年中的軟銀開始了大規模的股份回購計劃。

5月31日，軟銀宣布計劃出售約79億美元阿里股票，軟銀在聲明中表示，此舉是為了降低該公司的債務負擔。

這是軟銀自16年前投資阿里巴巴以來，首次拋售這家中國電商巨頭的股票。

隨後的兩天，軟銀繼續拋售阿里股份的，減持額度從第一天的79億美元，上升至第二天的89億美元，到第三天，軟銀已經通過拋售阿里股份，套現100億美元。

6月5日，GungHo（日本手游開發商）買下軟銀集團所持約730億日元股票，約6.85億美金。

軟銀聲明稱，這項措施是是「軟銀2.0 轉型策略的一部分」，推動軟銀成為國際企業。

6月21日，軟銀再度甩賣資產，騰訊宣布斥資86億美元收購芬蘭手游開發商Supercell，交易完成後，騰訊從軟銀、若干Supercell員工股東及前員工手中獲得約84.3%的股份。

這三塊資產的共同特點是：它們都相當優質，適合長期持有。

阿里巴巴是中國最大的網際網路公司、市值超2000億美金；GungHo這家手游公司在日本曾連續數年奪得收入冠軍；Supercell這家手游公司是芬蘭的一大世界級公司，2015財年其凈利潤達到了9.64 億美元，幾乎貢獻了軟銀集團 21% 的凈利潤。

而它們的另一特點是：可退出金額較大。

對於急於換血、助提股價及信用評級的軟銀來說，這無疑是從危機中解脫的最好方式。

而且，即便軟銀出售了部分股權（持股從32.2%降至25%），它仍然是阿里巴巴最大的股東。

從投資模式創新轉為技術創新

對於軟銀斥巨資收購ARM，也有評論分析說，「軟銀並不差錢，只是阿里巴巴到了賣點。

」軟銀是否缺錢、阿里是否到了賣點我們暫且不論，這其中可窺見的一點是——投資行業正從投資模式創新企業轉為投資技術創新企業，甚至將從投資模式創新企業賺來的錢預支給技術創新的未來。

而軟銀正在嘗試這種轉型。

從創立軟銀之初，孫正義就希望建立一家百年老店，今年1月在接受採訪時更是提到，要建立一家可以持續增長至少300年的公司，為了實現持續的增長，軟銀需要找到所有的潛在障礙並找到解決的辦法。

技術創新或許就是解決方案中最重要的一部分。

從軟銀最近幾年的投資來看，它一直在積極推進在機器人領域的發展，甚至聯合推出類人形機器人Pepper，「我希望100年之後，客戶回頭看時會意識到正是軟銀推出了第一款擁有『心』的機器人。

這被看作是「軟銀2.0」轉型的一部分。

這場常被孫正義掛在嘴邊的轉型的另一部分是：「我正在將火炬傳遞給接班人，將軟銀轉變為真正全球化的企業。

」這符合他一直以來為人津津樂道的人生規劃。

19歲的孫正義曾經立下了後來驚詫眾人的人生規劃：「我對我的人生做了50年的規劃：20歲創立自己的公司；30歲賺到上億美元的錢用於投資；40歲選一個重要的行業，然後把重點都放在這個行業上，並在這個行業中取得第一；50歲，實現夢想，公司收入超過100億美元；60歲把接力棒交給接班人，退休。

」

但面對軟銀近年來的頹勢、負面，孫正義突然變卦了。

6月末，軟銀集團在股東大會前突然宣布，總裁兼營運長尼克什·阿羅拉將在正式辭職。

孫正義說，「雖然不想成為那種快到 60歲了，還留在公司制約發展的老頭子，但是我發現自己變得貪心，還想要更多。

」而他所說的貪心或許就是力挽狂瀾，讓軟銀躲過危機，平穩轉型。

避免受Sprint過多拖累、減輕債務、提升股價、挽回信用評級、力主機構轉型……棋至中盤，收購ARM或許就是孫正義的那招狠棋。

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