比特大陸成立於2013年，到2015年營收達到1.37億美元，凈利0.48億；2016年營收2.76億美元，凈利潤1.14億美元；2017年營收增長至25.17億美元，凈利7億美元；2018年上半年保持了高速增長，營收28.45億美元，凈利7.43億美元。

經調整凈利在2017年和2018年上半年均高達9.5億美元。

也就是說，從2015年至今的3年半時間，比特大陸的凈利潤就達到20.62億美元，摺合人民幣超過130億元，在一眾高科技公司里財務成績亮眼。

相比今年5月計劃赴港上市的嘉楠耘智，2017年凈利3.61億元、按算力計算的全球比特幣挖礦機市場份額占比19.5%，目前來看，比特大陸可能是當之無愧的數字貨幣和AI晶片兩大熱潮中的最大受益者。

比特大陸主營業務有四個：礦機銷售、礦池運營、礦場服務、自營挖礦；其中礦機銷售在營收占比超過90%。

2017年的銷售份額48.2%來自國內，51.8%來自海外。

目前比特大陸在全球擁有2954名員工，其中最多的是研發人員840人、占比32.38%，其次是生產管理人員701名，礦場維護及運營員工535人。

值得注意的是，比特大陸賣礦機的收入中很大部分是客戶用加密貨幣支付：2017年營收中以加密貨幣形式計入的收入為8.5億美元，今年上半年則收到7.5億美元的加密貨幣。

到今年6月30日，比特大陸結餘的加密貨幣總額為8.8億美元，占資產總額的28%。

到今年上半年，比特大陸凈利潤為7.427億美元，這之中現金等價物超過3.4億美元，凈資產超過161.7億美元。

關注點二：9成營收依賴礦機銷售

短短四、五年時間，比特大陸成為中國第二大、全球前十大無晶圓廠晶片設計公司，專注於設計用於加密貨幣挖礦和人工智慧的ASIC晶片。

加密數字幣和AI晶片是比特大陸對資本市場最具吸引力的兩大故事。

不過從營收數據來看，目前的AI晶片故事或為時太早，比特大陸仍高度依賴的虛擬數字幣，目前主要的營收來源是礦機和礦池業務，兩者都與數字貨幣市場整體的牛熊緊密相關，因此數字貨幣市場波動劇烈也是比特大陸業務營收的主要風險點。

在過去數年來，比特幣經歷了大漲大跌，2016年底為960美元，2017年底大漲至14166美元，2018年6月末大幅跌至6381美元，也因此，在礦機買賣中用加密數字幣結算並手持大量數字幣資產的比特大陸在上半年確認了1億美元的資產減值損失。

此外，受加密數字幣行情波動影響，今年上半年比特大陸的存貨增加到10億美元、預收款減少6億美元，上半年計提存貨減值準備3.9億美元。

招股書顯示，比特大陸的收入主要來自於銷售礦機，2015-2016年自營挖礦收入尚能占比20%左右，去年開始這部分收入占比已大幅下降，到了今年上半年這部分營收占比僅3.3%；與此同時，從2015年到2018年，比特大陸礦機銷售業務所占總營收比例在不斷加重，2015年礦機銷售占總收入的78.6%，而到了今年上半年，這個數字飆升到了94.3%。

比特大陸的螞蟻礦機2016年銷售了26萬台，2017年猛增至162萬台，其中110萬台為比特幣或比特幣現金的礦機。

礦機平均售價去年還大幅上漲了73.6%，每台礦機平均售價去年至1333美元。

螞蟻礦機是比特大陸的主要礦機系列，距今已經成產了超過14代產品，分為比特幣礦機、以太幣礦機、萊特幣礦機等，招股書顯示：

2015年，比特大陸賣出了23萬台礦機，其比特幣礦機平均售價為463美元；

2016年，比特大陸賣出了26萬台礦機，其比特幣礦機平均售價為767美元，其他貨幣礦機平均售價1310美元；

2017年，比特大陸賣出了162萬台礦機，其中148萬台都是在2017年後半年賣出的，這段時間全球比特幣價格瘋漲，其比特幣礦機平均售價為767美元，其他貨幣礦機平均售價1553美元；

2018年上半年，比特大陸賣出了256萬台礦機，其比特幣礦機平均售價為767美元，其他貨幣礦機平均售價1553美元。

在AI晶片上，目前比特大陸在礦機的挖礦專用晶片方面，已經有9代虛擬貨幣ASIC晶片的生產經驗；今年9月，比特大陸吳忌寒對外公布算力更強的7nm（納米）比特幣挖礦晶片。

不過，2018年過半，7nm製程工藝逐步成熟並進入白熱化競爭狀態。

公開報導顯示，在7nm晶片這塊，台積電的工藝已進入量產，2019年初預計將投產升級版的7nm+工藝。

關注點三：數字貨幣整體涼涼，比特大陸業務或受阻

從財務數據來看，經過了高速發展期的比特大陸，毛利率有持續下滑趨勢，其2015年毛利率為52%，2016年為54.4%，2017年為48.2%，2018年上半年則為36.2%。

比特大陸招股書表示，比特幣挖礦的經濟回報主要受以下因素影響：一是比特幣價格，二是與比特幣交易活躍度呈正相關的交易費，三是與整個比特幣網絡算力總值呈正相關的挖礦難度，四是礦機購買價，五是礦機的能源／算力效率，五是電力價格。

一般而言，比特幣價格、交易費及能源、算力效率的增加，以及挖礦難度、礦機價格及電力價格的下降，將導致比特幣挖礦的經濟回報增加。

在市場人士看來，數字貨幣市場波動劇烈是比特大陸業務營收的主要風險點。

比特大陸核心的礦機業務的發展，有賴於礦工能有足夠的經濟激勵來購買礦機參與BTC/BCH網絡，因此業務的長遠發展有賴於BTC/BCH網絡產生大量的交易來保證礦工的收入。

從大的方面來說，這取決於整個社會對加密數字貨幣的接受程度，具體而言，只有數字貨幣價格上漲才能吸引更多人參與，隨之產生更多交易，礦工才能有可觀收入。

而一旦數字貨幣市場遇冷，參與者減少，資金撤離，對礦工和以出售礦機為主的比特大陸來說，都將是沉重打擊。

目前，比特大陸就正在經歷這種打擊。

今年以來，數字貨幣市場劇烈縮水，市值較年初高點的8000多億美金蒸發了6000多億美金。

與比特大陸密切相關的BCH今年一月份市值最高點為690多億美金，目前僅剩80億美金，縮水80%以上。

而在去年底由ICO造福效應帶動的牛市過後，今年以來開始的漫漫熊市似乎沒有盡頭。

熊市已持續近8個月且持續下探，比特幣、以太坊等主流數字貨幣價格價格不止腰斬，諸多山寨幣價格更是接近歸零。

熊市中一個窘迫的現狀是，不止投資者損失慘重，一二級市場價格倒掛嚴重，大量Token Fund也陷入虧損的窘境，多位Token Fund人士曾對券商中國記者表示目前已經停止投資項目。

市場萎靡，曾經的「韭菜」們被割過幾輪後，有些割肉離場，有些停止了進場步伐持觀望態度。

儘管一直以來「牛市就要」來了的呼聲不絕於耳，但傳說中牛市來臨的日期一推再推，價格卻並未有什麼起色。

數字貨幣價格下跌，投資者不入場交易萎縮，礦機競爭對手環伺，核心業務被大環境制約，比特大陸的故事，並沒有聽起來那麼美好。

關注點四：向BCH輸血25億美金，合規性存疑

除招股書中披露的礦機生產業務，比特大陸在區塊鏈或者數字貨幣領域的影響力更多體現在由其旗下礦池主導挖礦的一種數字貨幣（BCH）比特現金。

BCH是眾多比特幣的分叉幣中最受關注也是最成功的一個，可以理解為由一小部分比特幣開發者推出的不同配置的新版比特幣，是比特幣區塊鏈應分叉的產物——在分叉之前它存儲的區塊鏈中的數據以及運行的軟體是和所有比特幣節點兼容的，分叉後，它開始執行新的代碼，打包大區塊，形成新的鏈。

BCH修改了比特幣的代碼，將區塊大小提升至8M，不包含SegWit(隔離見證)功能。

BCH在很大程度上解決了比特幣的網絡擁堵問題。

比特幣目前的區塊大小限制為1M。

但隨著比特幣交易的增多，交易確認異常緩慢，如果不想長時間等待，就需要支付高額的交易費用。

而BCH因為大區塊帶來了交易效率的提升，將錢轉至世界各地，只需幾分錢費用。

BCH的硬分叉正是由比特幣大陸投資的礦池ViaBTC主導的，此外，比特大陸旗下的螞蟻礦池與BTC.com兩個礦池也都支持BCH挖礦。

從BCH的市場表現來看，根據非小號數據，BCH的市值在數字貨幣中排名第四，價格較為跌宕。

誕生初期價格在2000元左右，在去年底的牛市中一度超過2萬元，隨後伴隨著熊市一路下跌，目前價格在3000元左右。

與比特幣的兌換價格則從最高時價值0.24個比特幣到目前的0.07個比特幣左右。

（圖片來源：非小號網站）

雖然BCH仍宣稱是一個「去中心化」的數字貨幣，但因其和比特大陸千絲萬縷的聯繫以及比特大陸在數字貨幣中獨一無二的地位，難以迴避的事實是BCH已類似於由比特大陸發行的TOKEN或者說是股票，BCH價格的變動將直接影響比特大陸的營收。

一份網傳的來自IDG的內部投資報告是以上觀點的佐證。

IDG 資本作為比特大陸的早期投資機構和比特大陸最重要的投資機構之一，有理由相信其對比特大陸業務的了解較為深入。

該報告指出，比特大陸將公司現金中的15億美金全部換為BCH，且公司的主要利潤都在不斷買入BCH，兩位創始人價值10億美金的BTC也全部換位BCH，公司管理層也都持有BCH，BCH相當於比特大陸業務的token化。

需要指出的是，BCH作為一種數字貨幣，發行量為2100萬枚，目前流通量約為1737萬枚，已在全球126家交易所公開交易。

二對於這一業務的合規性，在大陸尚無明確定論。

但監管機構曾多次發文表示這種「IFO」的形式是花樣翻新地發行代幣進行虛擬貨幣炒作，並提示投資者注意風險。

讓比特大陸輸血25億多美金的BCH表現如何呢？其市值最高時曾達到比特幣市值的24%，其他絕大多數時間一直在 10%左右徘徊，市值也隨著比特幣的漲跌同步漲跌，去年底的牛市過後價格也一路回落，目前價格與發行價所差不多。

關注點五：擬AB股機制登陸港交所，創始人高管持股超70%

比特大陸2013年成立，在2016年11月28日進行了重組，公司現在的上市主體為BitMain Technologies Holding Company（比特大陸科技控股公司）；擬採取AB股機制登陸港交所，B股代表10倍投票權，詹克團持有約39.89億份B股，吳忌寒持有約22.4億份B股；預計對外引入股票投資者股份占比約為9.94%。

在招股書中，這家神秘公司的創始團隊首次全面曝光。

聯合創始人、控制股東為中國國籍的詹克團和吳忌寒，同時兩人均是公司聯合董事長、聯合CEO，招股書顯示，兩人合計持股超過56%。

聯合創始人中，詹克團持股36%、吳忌寒持股20.25%、趙肇豐持股6.26%、葛越晟持股4.18%%、胡一說占股4.18%。

詹克團今年39歲，於2001年7月獲得中國山東大學電子信息科學與技術專業的學士學位，並於2004年8月獲得中國科學院微電子研究所微電子與固體電子學專業的碩士學位；是集成電路和晶片研發專家。

吳忌寒今年32歲，於2009年7月獲得中國北京大學金融學專業及心理學專業的學士學位；是全球加密貨幣和區塊鏈技術領域大牛。

這之中最年輕的高級投資總監葛越晟26歲，2014年12月加入比特大陸，負責投資活動。

此前，葛越晟自2013年8月至2014年8月擔任上海遨問創業投資管理有限公司的分析師。

CFO劉路遙31歲，於2018年7月加入，負責我們的資本運作及投資者關係。

此前其自2012年7月至2018年6月任職於中國國際金融股份有限公司，離任前的職位為投資銀行部副總經理。

而比特大陸的非執行董事則有3位：王小川（搜狗）、孫含暉（去哪兒網）、鄧峰（北極光創投）。

其中王小川出任企業管治委員會主席，孫含暉出任審核委員會主席，鄧鋒出任提名委員會出席。

另外，比特大陸吸引了多家知名私募機構，紅杉旗下基金持有3.14%，菱石投資的Pang Kee Chan Hebert持有1.17%，李開復的創新工場持有1.13%，私募基金Crimson持有1.03%。

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