半年掙50億的公司上市了，創始人一年獎金就1.4億元

本文為區塊鏈Truth（ID : chaintruth）原創文章

作者 / 貝爾

編輯 / 賀樹龍

依靠比特幣年少致富的故事，在吳忌寒這裡上演得淋漓盡致。

人們對他關注最多的，就是其背後「富得流油」的礦機產業，以及最有可能對比特幣網絡發動51%攻擊的算力霸主。

9月26日晚，比特大陸在港交所提交IPO申請書。

至此，比特大陸、嘉楠耘智、億邦國際三大礦機商齊聚港交所，等待著下一個高光時刻。

比特大陸的IPO申請，顯然比嘉楠耘智和億邦國際受到更多的關注。

在招股書面世的那一刻，人們終於可以一睹這家毀譽參半的礦機商的真實面目，同時那些此前猜測比特大陸折戟IPO、甚至或將破產的傳聞也不攻自破。

但是早在三四個月前就在港交所提交IOP申請的嘉楠耘智和億邦國際，眼看同一時期交表的公司紛紛敲鐘慶功了，他們卻始終未能披露半點進展。

前有上市之路坎坷，後有礦圈寒冬波及，曾經巨富的礦機商，好日子還有多少？

踏上礦機之路

最早踏上礦機之路的，是「南瓜張」，亦稱張楠賡，如今他的另外一個身份是嘉楠耘智的董事長兼CEO。

2011年，當他還在北航讀研究生的時候，為了打發時間，用課餘時間發明了中國第一台比特幣礦機——阿瓦隆一代。

由於專業挖礦設備的運算性能遠超一般計算機，當時，誰擁有一台阿瓦隆礦機，就相當於在家裡安裝了一台印鈔機。

2013年，張楠賡成立嘉楠耘智，並開始批量化生產阿瓦隆礦機。

同樣在這一年，曾經首次將中本聰的比特幣白皮書翻譯到國內的吳忌寒拉上技術大牛詹克團，成立了比特大陸。

一年後，起家於電信產品的億邦國際，借著其在通信集成電路技術的積累，進入區塊鏈業務領域，成為比特幣挖礦BPU（即礦機）合約製造商之一。

相比而言，吳忌寒和張楠賡是出於對比特幣的了解才下定決心做礦機，這也推動了國內礦機產業的起步和發展。

比特大陸主要生產螞蟻系列礦機，目前針對比特幣挖礦已經推出八款礦機，針對其他幣種的挖礦推出了六款礦機。

嘉楠耘智則生產阿瓦隆系列礦機，從2015年至今已推出七款產品。

億邦國際則是以翼比特型號礦機為主，2016年12月推出首款BPU，型號翼比特E9；2017年12月推出翼比特E10，前後共推出5款礦機。

至2017年底，比特大陸、嘉楠耘智、億邦國際便成為全球加密貨幣礦機市場的前三大營運商。

比特大陸的招股書中按收入計算，三者的市場份額分別為74.5%、6.2%、4.5%；而嘉楠耘智的招股書按算力占比計算，這樣一來三者的市場占有率變為60%、19.5%、6%；而億邦國際的招股書里按算力計算的全球市場占有率，三家分別為64.5%、16.7%、10.9%。

但無論如何，比特大陸在礦圈的霸主地位無疑了。

礦機商的暴富年

都知道礦機商「富得流油」，但是具體有多富呢？

比特大陸的招股書顯示，2015年其營收為1.37億美元（合人民幣9.32億元），溢利0.49億美元（合人民幣3.33億元）；2016年其營收為2.78億美元（合人民幣18.9億元），當年溢利（盈利）為1.14億美元（合人民幣7.75億元）；2017年營收為25.17億美元（合人民幣171.156億元），當年溢利則為7.01億美元（合人民幣47.668億元）；2018年上半年，其營收高達28.45億美元（合人民幣193.46億元），期內溢利則為7.43億美元（合人民幣50.524億元）。

這些營收中，礦機銷售的收入占比從77.3%一路升至94.3%。

再對比另外兩家。

億邦國際2015年至2017年營收分別為9214萬元、1.2億元、9.78億元，凈利潤分別為2423.6萬元、1114.1萬元、3.85億元。

嘉楠耘智2015年至2017年營收分別為4769萬元、3.1587億元、13.08億元。

利潤分別為151.1萬元、5254.4萬元、3.6億元。

對比三家的數據發現，三家礦機商在2017年到2018年上半年是營收和利潤增長最明顯的一年，增長幅度在4倍到10倍不等，可謂暴富。

這場暴富，正是藉助於2017年下半年到2018年初的比特幣大牛市。

另一個現象則是，比特大陸的營收、利潤數據遠高於億邦國際和嘉楠耘智，甚至前者超過後兩者之和的數倍。

這場暴富，從另外一個方面也展現地淋漓盡致。

招股書中顯示，2015年、2016年、2017年，吳忌寒全年董事酬金分別為77萬美元、9.4萬美元、2052萬美元（合人民幣1.39億元），詹克團酬金則分別為5.9萬美元、4.5萬美元、2274.5萬美元（合人民幣1.54億元）。

最高的2017年，兩人年薪酬金一年便是別人「財務自由」的標準了。

與此相比，嘉楠耘智董事的年薪為60萬元，包括張先生（張楠賡）、李先生、劉先生、孔先生（孔劍平）、孫先生。

2017年公司支付董事的薪酬總額為人民幣330萬元。

億邦國際也與該水平相當，2017年度支付董事及監事的薪酬總額為人民幣210萬元，2018年預計董事的薪酬為人民幣300萬元。

短短四五年，三家礦機商便齊刷刷沖入資本市場，完成了普通網際網路企業需要十年才走完的上市路。

然而上市背後，也折射出礦機商們的隱憂。

隱憂一：晶片晶圓集中在一家供應商

ACIC晶片是礦機的主要入場門檻，這類晶片由特定晶圓代工廠製造的矽晶片加工而成。

從比特大陸的招股書中可知，台積電是其自成立以來的單一最大供應商，2015年、2016年、2017年及2018年上半年比特大陸在台積電的採購額占其總採購額的44.8%、58.5%、58.6%及59.2%，占比已超過一半。

巧合的是，台積電也是嘉楠耘智的唯一第三方代工合作夥伴，2015年、2016年、2017年，其從台積電購買的集成電路價值占總採購額分別75.7%、66.2%、63.5%，占比超過六成。

反倒億邦國際，自2016年起選擇與三星開展合作，運用其晶圓代工產能。

2017年，億邦國際開始與台積電合作，並與另一世界級的晶圓廠磋商，希望獲得其產能以應對未來ASIC晶片供應。

核心晶片受制於同一家供應商，倘若台積電收縮對外晶圓代工的供應，那麼比特大陸、嘉楠耘智和億邦國際或將遭遇滅頂之災。

上市之後的他們，也是時候考慮降低對台積電的單一依賴了。

隱憂二：市場集中國內，政策之劍高懸

最高時，國內比特幣挖礦算力占據全球算力的九成。

可以想像，如此集中的市場，必然引來礦機巨頭們的爭食。

比特大陸的招股書顯示，其礦機的客戶基礎遍布多個國家和地區，包括中國、美國、歐洲等。

2017年，國內收入占總收入的48.2%，海外收入占比為51.8%。

億邦國際招股書稱，其絕大部分收益來自中國市場，2015年、2016年、2017年中國市場占其總收益的97.7%、97.5%、96.2%。

在2017年之前，嘉楠耘智專注於中國市場的銷售。

其招股書稱，2015年並無國際銷售，2016年的國際銷售金額可忽略不計，2017年開始擴大國際銷售，2017年產生國際銷售的收益占總收益的8.5%。

如此看來，只有比特大陸國內市場占其總收入的一半左右，其他兩家礦機商在國內的銷售額均占其總收入的九成以上。

而隨著2017年下半年以來，國內監管部門針對虛擬貨幣炒作出台的一些列打壓政策，讓國內的數字貨幣市場始終處在敏感區，而與之緊密相連的挖礦產業也頻遭約束。

高壓的政策，對於這些將市場放到國內的礦機商而言，如同懸在頭頂的一把劍，隨時面臨產品的無路可銷。

隱憂三：挖礦難度翻倍，市場增速放緩

在礦圈，每一次區塊獎勵減半，就會引發挖礦難度翻倍，進而倒逼礦機性能的提升，加劇礦機商的競爭。

2016年，比特幣網絡的挖礦獎勵從25個比特幣減半為12.5個比特幣，挖礦難度增加一倍，這促使礦機商加大研發投入，以生產算力更高的礦機。

據此推算，到2020年，比特幣網絡將面臨挖礦獎勵的再減半，為6.25個比特幣，屆時挖礦難度加大，導致比特幣的挖礦經濟回報降低，屆時礦機還能否像年初那樣暴利？恐怕幾乎不可能了。

另一方面，從產業角度看，區塊鏈硬體也走過了告訴發展期，進入平穩發展期。

招股書中，弗若斯特沙利文的報告稱，中國整個區塊鏈硬體市場規模由2013年人民幣1億元增至2017年的人民幣87億元，複合年增長率為205.2%。

展望未來，區塊鏈技術在各行各業的廣泛應用將推動區塊鏈硬體需求增長，而按收益計的市場規模預計由2017年按複合年增長率60%增長，於2020年達人民幣356億人民幣。

然而中國以ASIC晶片為基礎的區塊鏈硬體市場規模由2013年約人民幣5000萬元增長至2017年人民幣73億元，複合年增長率為247.6%。

根據弗若斯特沙利文報告，預期市場規模將會繼續增長，於2020年達人民幣286億元，複合年增長率為57.7%。

加之數字貨幣市場的低迷，礦機商怕是難有之前「躺著賺錢」的日子裡。

礦機商開始自救

比特大陸和嘉楠耘智最開始便是以礦機起家，在幣圈進入熊市、礦機走入寒冬之後，轉型成了他們的當務之急。

從年初至今，比特大陸便未停止對其AI晶片的宣傳。

比特大陸在招股書中表示，此次集資所得將部分用於高科技AI晶片及AI應用的研發及擴大生產，可見其對轉型AI晶片已經頗為重視。

在剛剛過去的9月21日，比特大陸宣布推出自主研發的全新7nm晶片，可用於挖掘比特幣（BTC）、比特幣現金（BCH）等加密數字貨幣。

這款由比特大陸打造的7nm晶片，宣稱單顆晶片集成達10億個電晶體，在算法上也進行了優化。

晶片採用獨有電路結構和低功耗技術，能效比將低至42J/T。

但面對低迷的幣價，顯然這已經不能激起礦工們的興趣。

除此之外，比特大陸還在區塊鏈行業展開布局，投資AI產業，並推動AI技術和解決方案的商業應用。

此外還稱，正在發掘新的業務，包括去中心化交易所及協助分配加密貨幣的其他業務。

和比特大陸相似，嘉楠耘智也稱正在開發用於人工智慧應用的ASIC晶片。

今年8月8日, 嘉楠耘智宣布成為全球首個實現7nm晶片量產的企業，並提出於2018年第四季度批量生產邊緣運算知識存儲芯（KPU），目標運用包括智能家居、智能城市、智能監控及智能玩具中的語音和圖像識別功能及多種物聯網應用。

與這兩家礦機商不同，億邦國際起家於電信產品，招股書稱其核心研發能力的關鍵是長期客戶，包括中國電信、中國聯通、中國移動。

招股書中透露，為了迎合5G系統，其目前也在進行產品升級以支持5G網絡。

在招股書中，億邦國際稱其在開發人工智慧數據處理器和其他非加密數字貨幣區塊鏈應用（醫療記帳及金融服務管理）的產品及解決方案。

然而在一位業內人士看來，挖礦晶片的計算方法與AI的計算方法不同，從挖礦晶片轉型AI晶片並不像想像中那麼容易。

在他看來，這種轉型生產的AI晶片能否在實際中大規模應用，還要打一個問號；而即便能應用，其生產也不會比其他AI晶片製造商更有優勢，「因為原有的生產設備也需要換掉。

」

因此來看，即便上市，礦機商的好日子也不多了。

或許正是這樣，他們才更急迫想要上市。