國內最牛晶片公司要來科創板，中芯國際打響紅籌股「回A」第一槍

國內最牛晶片股，即將與內地投資者見面！

5月5日晚間，港股上市公司中芯國際發布公告表示，擬申報科創板上市。

作為中國目前規模最大、技術最先進的集成電路公司，中芯國際登陸科創板無疑是一件好事兒。

某種程度上說，中芯國際的回歸，打響了紅籌股回歸A股第一槍。

就在4月30日，證監會大幅放寬了海外上市的VIE架構企業回歸A股的門檻。

中芯國際此時便宣布擬登陸科創板，其意義不言而喻。

鑒於當前的形勢，在美上市的中概股回歸或成主流，京東、網易都已經在港股提交上市申請。

此刻，中芯國際申請科創板上市，無疑會起到不錯的示範作用。

這或許也會讓A股也迎來中概股的回歸潮。

/ 01 /最牛晶片股要來科創板

集成電路製造有垂直整合製造（IDM ）和晶圓代工（Foundry）兩種模式。

IDM指企業業務範圍涵蓋集成電路設計、晶圓製造、封裝及測試等環節的全產業鏈模式，代表企業有英特爾、三星等；晶圓代工則只是承接其中一個製造環節，代表企業有中芯國際、台積電等。

中芯國際正是中國內地規模最大、技術最先進的晶圓代工企業。

其主要業務是為客戶提供14納米至0.35微米晶圓代工和技術服務。

當前，中芯國際是國內企業中，唯一能夠提供14納米製程的晶圓代工企業。

可以說，中芯國際就是國內最牛晶片股。

當然，相較於全球巨頭台積電等主流玩家，中芯國際還不具備技術優勢。

當前，台積電能夠提供7nm製程的晶圓製造服務。

對各晶圓代工企業來說，製程工藝的水平決定了其競爭力。

更高的製程工藝就意味著，更高的利潤和更多的市場份額。

如果停留在低端市場，就很難獲得超出同行業的利潤水平，只能面臨激烈的價格戰。

在28nm領域，由於台積電技術突破最早，目前憑藉較小的折舊壓力打低價戰來獲得更多的市場份額，加上整個製程擴產相對激進，供大於求，給其它幾家廠商帶來很大的壓力。

也正是如此，儘管製程工藝技術早早突破28nm，在14nm也已經有所收穫，但始終沒有產生理想的收益。

2019年，14nm—28nm收入仍然只占在中芯國際總收入的4%,較2018年的6%減少2個百分點。

價格競爭的背後，是技術實力的沉澱問題，更是資金鋪就的結果。

想要掌握最先進的晶圓製程工藝，除了技術研發需要大量的投入，生產線建設的資金投入也不少。

建設一條28nm工藝集成電路生產線，投資額約在50億美元，20nm工藝生產線更是高達100億美元。

也正因此，隨著時間推移，晶圓代工行業寡頭壟斷格局愈發明顯，台積電的優勢愈發明顯。

2016年，台積電在中國內地市場份額為44%；2018年，其市場份額已經上升至56%。

但這並不意味著中芯國際在未來沒有機會。

近幾年，隨著摩爾定律的極限在逐漸逼近，先進位程的發展速度在減慢，可以說幾乎「停滯」，這為中芯國際追趕帶來了巨大的機會；而國內越加成熟的資本市場，則為這些硬核企業提供了充足的彈藥支持。

毫無疑問，中國的晶片產業迎來歷史機遇。

隨著中芯國際登陸科創板，實現兩地上市，有了更多的資金支持，其追趕台積電的可能性也會越來越大。

/ 02 /打響紅籌回A第一槍

中芯國際登陸科創板，更大的意義在於打響了紅籌股回A第一槍。

中芯國際是一家註冊在蓋曼群島的公司，也就是我們平常所說的紅籌企業。

即在境外設立離岸公司，然後將境內公司的資產注入或轉移至境外公司，以實現境外控股公司在海外上市融資目的。

這是過去國內未能盈利、卻有極強融資需求公司常見的運作方式。

但由於使用了VIE結構，便是「外資」公司。

受限於政策障礙，大部分「外資」公司與國內資本市場無緣。

要拆除VIE結構，法律程序並非最耗時費力，難點在於如何找到合適的人民幣股東在國內接盤。

對於VIE結構的公司來說，最簡單、最具有操作性的，無疑是「兩地上市」。

早在2018年6月，中國證監會曾發布《試點創新企業境內發行股票或存托憑證並上市監管工作實施辦法》，明確符合條件的境外上市試點紅籌企業在境內發行股票或CDR。

但「市值應不低於2000億元人民幣」這一硬性門檻，成為眾多企業回A的攔路虎：當時，滿足這一條件的境外上市紅籌企業僅有約5家，即阿里巴巴、騰訊、百度、京東、網易。

幸運的是，這一狀況在近期迎來轉變。

4月30日，證監會發布《關於創新試點紅籌企業在境內上市相關安排的公告》（簡稱《試點公告》），相較於此前的標準，《試點公告》大幅降低了中概股回歸的門檻。

除原有的「市值不低於 2000 億元人民幣」標準之外，《試點公告》新增了「市值 200 億元人民幣以上，且擁有自主研發、國際領先技術，科技創新能力較強，同行業競爭中處於相對優勢地位」這一標準。

這無疑為廣大在海外上市的VIE架構企業創造了回歸條件。

Choice數據顯示，在美國和香港上市的中概股中，行業屬於科技、醫藥等科創產業且市值超過200億人民幣的公司達到52家，中芯國際便是其中之一。

中概股回A門檻降低不久，中芯國際便宣布擬登陸科創板，打響紅籌股回A第一槍，其意義不言而喻。

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