台積電、ASML、南亞半導體巨頭法說會解讀2018年半導體產業

作者：鄭震湘

本周台積電、ASML、南亞等半導體公司陸續發布Q4簡報並召開法說會，本次周報我們對三家公司Q4數據進行重點解讀。

同時Lam、Intel、STM、Xilinx等公司預計將在下周披露最新財報，歡迎關注後續跟蹤。

一、台積電：受益先進位程與礦機，Q4營收創單季新高

根據台積電Q4披露，四季度單季營收達92.1億美元，同比增長10.7%，環比增加11.6%；Q4單季毛利率50.0%/凈利率39.2%均超出之前展望。

受新台幣升值影響，Q4單季實現歸母凈利潤992.86億新台幣（+10.4% qoq/-0.9% yoy）。

同時我們也注意到Q4單季晶圓出貨量為269.9萬片（摺合12寸），較Q3 274.4萬片有所下滑，預計是受10nm出貨量提升所致。

全年來看，營收同比增長3.1%達到321.1億美元，創下歷史新高。

平均毛利率為50.6%，營業凈利率達到39.4%。

Q1指引：台積電對18Q1給出指引營收84-85億美元（中值對應-8.3% qoq/12.6% yoy），營業毛利率（49.5%-51.5%）較Q4指引提升1.5pct。

我們認為主要營收受Q1智慧型手機等消費級景氣度下滑影響，利潤率提升則是由於先進位程占比進一步提升所致。

10nm工藝強勢增長，逐漸成為主力。

10納米工藝所貢獻的份額快速增長，出貨量占了晶圓收入的25%；16/20納米工藝技術占晶片總收益的20%，28納米晶片占比的18%，份額呈現下滑趨勢。

從全年各製程工藝貢獻的比例來看，由於10納米工藝的增長全年占比已經達到10%，擠占了16/20納米和28納米工藝的比例，使二者占比略有下滑。

我們認為2018年10nm工藝在高性能GPU/CPU/ASIC與智能終端SoC中的滲透率將進一步提升，有望持續成長為主力工藝。

圖表：台積電先進位程營收情況與近兩年製程占比

資料來源：台積電，中泰電子

智慧型手機市場增長性放緩，比特幣礦機晶片需求暴漲。

從產品應用領域來看，第四季度業務受到主要移動產品發布和比特幣礦機晶片市場的持續需求。

根據四季度數據顯示，通訊晶片營收份額占比達62%，環比增長20%；工業用及標準類IC的占比為22%，環比下滑4%；其它消費類電子營收占比為5%，環比下降38%；電腦相關應用占比11%，環比增長8%。

從全年來看，通訊晶片占比59%，同比下滑2%，這主要是由於智慧型手機市場增長性放緩所致。

而計算機晶片在全年營收中占比10%，同比增長25%，我們認為虛擬貨幣礦機ASIC等高性能運算晶片是主要驅動力。

台積電錶示，考慮到挖礦機晶片需求波動劇烈，公司將對挖礦機晶片的產能供應持審慎態度。

我們預計18年第一季度，對比特幣礦機晶片的需求將繼續強勁，而移動產品的季節性效應將在一定程度上影響台積電消費電子晶片的業務。

其他法說會關鍵信息：包括矽片預計持續緊缺、各製程情況更新

資料來源：台積電Q4電話會議，中泰電子整理

二、ASML：2017創紀錄，18預計繼續穩定增長

光刻機巨頭ASML上周發布Q4財報，營收季增4.7%至25.61億歐元；毛利率自2017年第3季的42.9%升至45.2%，凈利潤季增15.6%至6.44億歐元。

全年來看，ASML 2017年營收年增33.2%至創紀錄的90.53億歐元，毛利率自44.8%升至45.0%，凈利潤同比增長44%至21.19億歐元。

從近年營收拆分來看，2017年營收最大增量來自於存儲相關，達到29.68億歐元，較2016年增長97.6%。

17Q4較Q3相比，在EUV、ArF、KrF三類系統銷量均有提升，從下游應用來看，Memory占比進一步提升至53%。

而Q4單季韓國、台灣、中國大陸占比均有所提升。

根據Q4披露，目前ASML在手訂單尚有140台共計66.85億歐元，較17Q3 56.93億歐元提升17.4%。

其中中國大陸的占比由Q3的7%提升至12%。

展望：ASML預計18Q1營收接近22億歐元（-14.1% qoq/+13.2% yoy；其中EUV 1.5億歐元），毛利率指引區間47%-48%。

三、南亞：2017受益存儲超級周期，18 DRAM供需展望穩定

基本情況：受益存儲超級周期，南亞繼續環比同比大漲。

南亞17Q4實現營收167.83億新台幣（+26.3% qoq/+38.7% yoy）。

DRAM位元出貨季增18.7%，同比增長6.3%；ASP季增6.9%、同比大增37.5%。

同時可以看到，自16Q3以來南亞營收、毛利率及營業凈利率持續上揚。

17Q4實現毛利率/營業凈利率分別為50%/39%。

南亞展望：18Q1南亞位元出貨高個位數，DRAM行業供應將持續吃緊，ASP走勢穩健；

18全年DRAM有望維持供需穩定，下游需求主要來自於伺服器、手機（中高端安卓搭載4-6GB）和其他消費級市場（包括礦機、遊戲機、智能聲學、機頂盒等），南亞自身位元出貨量同比提升45%。

我們認為，泛物聯網時代來臨，邊緣計算爆發在即，數據呈指數級別增長！智能駕駛智能安防對數據樣本進行訓練推斷、物聯網對感應數據進行處理等大幅催生內存性能與存儲需求，數據為王！數據為王！所有數據都需要採集、存儲、計算、傳輸，存儲晶片（DRAM/NAND/NOR）、傳感器（MEMS/CIS/毫米波）、微處理器（MCU/AP）、通信晶片（RF/PA/光通訊）相關環節將直接受益！推動半導體產業從材料設備到製造封測繼續維持高景氣度！我們強調，第四次波矽含量提升周期，存儲器晶片是推動半導體集成電路晶片行業上行的主要抓手，未來幾年DRAM/NOR將繼續維持供需穩定略偏緊張狀態，密切關注大陸由特殊、利基型存儲器向先進存儲有效積累、快速發展進程！

同時近期虛擬貨幣大幅波動引人關注，儘管我們對數字貨幣的前景保持謹慎，但以比特大陸為代表的本土低調鏟子龍頭在人工智慧及數據處理的前景值得關注。

根據集微網等媒體消息，比特大陸2017年上半年實現凈利潤超過10億人民幣，憑藉自己設計的比特幣挖礦專用ASIC晶片進入2017年中國IC設計公司前五。

同時據稱11月新發布的張量加速計算晶片BM1680在台積電12月10nm的訂單超過海思。

BM1680也是比特大陸進軍人工智慧的第一款專用定製晶片，面向深度學習應用的張量計算加速處理，適用於CNN、RNN、DNN等深度神經網絡的推理預測和訓練。

我們對數字加密貨幣持謹慎態度，但以比特大陸、嘉楠耘智為代表的礦機晶片公司在AI與數據處理的前景值得關注。

而從台積電財報及電話會議交流來看虛擬貨幣礦機ASIC晶片確實成為2017一大成長動能。