「汽車人」再論中美脫鉤——中芯國際退市

白宮求仁得仁，即便雙方都不想脫鉤，但比誰先眨眼的「懦夫遊戲」中，可能就是接下來的現實。

中國短期利益受損，但可能進入此前不得門徑的新殿堂。

文/《汽車人》黃耀鵬

世界上的事，如果太過巧合，人們往往相信並非偶然。

在香港（代碼：981）、紐約（代碼：SMI）同時上市的中芯國際，在5月24日晚發公告稱，公司決定從紐交所申請「退市」。

按照流程，最快再過105天，中芯即可從紐交所主板中退出。

這個時間點，不論是否為精心選擇的結果，客觀效果相差不大。

這是為何？

中芯的位置

在華為被列入「實質清單」之後，全球輿論都在聚焦華為的供應鏈。

供應鏈的活力直接決定華為的生死問題。

即便不考慮華為在通訊行業、消費者業務上巨大的貢獻，如果讓美國人嘗到輕而易舉就能「定點清除」的甜頭，白宮幾乎肯定會頻繁動用類似工具。

中芯國際是晶圓生產商和晶片代工廠，有人將其比作「低配版」台積電。

華為事件占據國際媒體重要位置之後，華為合作廠商都非常忙碌。

非美國來源的跨國企業，紛紛盤點自家產品內部，美國技術占據產品的比例，是否超過25%。

白宮劃定的「出口貿易管制」紅線，正是25%，如果超過，那麼視同美企，一樣要遵循管制。

對於晶片廠來說，生產過程的技術來源非常複雜。

一塊矽錠，切成矽片、經過極紫外光刻蝕，得到晶圓（內含晶片），再經過測試、切割，封裝和成品測試，得到最終產品，工序近30道。

再加上生產設備（荷蘭光刻機廠商ASML也受到美國同樣法律約束），美國成分很可能超過25%。

但法規留下模糊地帶，也讓私營公司有了決定的操作空間。

中芯的主體在香港上市，美股是港股發行的存托憑證，後者不過是多一個融資渠道。

而中芯美股日交易額百萬美元左右，基本殭屍化。

代價是中芯必須向紐交所提供財報、披露重大戰略決策。

在這個風口浪尖上，合規成本進一步提高，不如尋求「場外交易」（OTCBB）。

中芯也確實這麼做的，俗稱「粉單交易」。

並非徹底退市，因為贖買需要大筆銀子，這錢誰出還沒有著落。

中芯是怎麼想的

有人認為，中芯改為「場外交易」，不過出於財務考慮。

在晶片受到全國矚目的當前，回歸A股，可以狠狠賺一票。

比美股當前的5億美元市值，不知高到哪裡去了。

中芯在公告里提供的理由，也是財務因素。

也有人認為，16日美國制裁華為；17日華為海思宣布備份轉正；22日，財政部和國稅局聯合印發《關於集成電路設計和軟體產業企業所得稅政策的公告》，宣布「免二減三」，提供5年稅收優惠，正式從國家層面大力支持晶片研發製造；24日中芯國際退市，戲劇般的時間線說明中芯必有所圖。

台積電雖然聲明繼續向華為海思供貨，但隨時可能因美台壓力而轉向。

中芯判斷自己的春天已經來了，索性放手一搏。

如果台積電有問題，中芯很可能一舉上位，成為大陸晶片製造龍頭，進而挑戰海思全球第一晶片廠的寶座。

如果是出於這樣的考量，我們很可能將看到兩個隨後動作：國家隊進駐、中芯拿到額外大訂單。

中芯的大股東是大唐控股（17.06%），其次是國家集成電路產業基金旗下鑫芯（香港）投資（15.82%），紫光集團為第三大股東（7.43%）。

後兩者也是集成電路「國家隊」重要成員。

三者加在一起大約占據40%股權，其餘持股非常分散，不足以挑戰大股東。

因此，中芯名為「國際」，實則為國有股實施「准控制」。

我們不會看到所謂「國家徵用」等事情。

中芯的大訂單，不會見諸財報，除非客戶主動披露。

中芯退出主板，就為了悶聲發大財。

而且，不能指望中芯驟然提升技術，這是個水磨功夫。

國家重視晶片已有經年，但晶片不是靠錢就能砸出來。

要砸科學家，砸集中智力資源，砸產業鏈整固，砸下游需求。

美國在晶片領域制霸，是在上世紀90年代打垮日企時奠定的。

上次負責談判的萊特希澤仍在陣中，這恐怕也不是巧合。

脫鉤是「懦夫遊戲」的結果

退一步講，中芯董事會如何考慮並非緊要。

中芯在美國「退市」，客觀上造成晶片製造領域的中美脫鉤局面。

中芯的決定，再次引發中美在融資監管、工業技術產業鏈脫鉤的大辯論。

雖然班農照例發表了鷹派言論（更像是賭氣），但此人因極端立場已被華盛頓踢出局，川普也與其切割。

至少目前看，全面脫鉤不符合美國利益。

白宮要求將華為納入談判內容，這表明，美國打壓行動，重塑中美產業鏈格局，而不是徹底封殺。

假定徹底脫鉤之後，美國就很難再施加任何影響。

但微妙之處在於，如果中國始終沒有做出美國滿意的讓步，美國不介意封殺局面。

因為美國相信，中國的損失更大，甚至可能使技術產業根基癱瘓。

短期來看，的確有這個可能性。

在今年貿易局勢變得緊張之前，很多中資車企都制定了進軍美國的計劃。

它們在美國設立研發中心、造型設計中心，顯然不是將美國視為產業鏈的上游，而是將其作為潛在的消費市場來進行前期鋪墊。

中資的如意算盤是，利用自己國內產業鏈的採購優勢延伸到美國，再利用美國汽車設計的智力資源，打入美國市場。

當前局面下，這些構想只能一風吹，因為白宮很快就可能將汽車及零部件進口關稅大幅提高（可能10倍）。

白宮之所以沒有發動，因為將矛頭指向日德等車企。

這是後者無論如何不能接受的，必將報復。

貿易戰將在全球主要工業國範圍內開打，白宮也知道不能四面樹敵的道理。

和晶片產業上下游一起封殺不同，美國不介意做中國汽車產業鏈的上游，而作為中資瞄準的市場，就不那麼容易接受了。

在汽車產業鏈上，美國沒有排他性控制權。

如果從車載電子設備出發，觸碰車聯網（5G）、自動駕駛（AI），才會引來美國的敵意。

雖然現在中企賣不了幾輛車到美國，但有案例可以作為參考：輪胎。

輪胎是中國在汽車產業內少有的優勢項目，從歐巴馬第一任期開始，輪胎的特保、雙反就沒斷過。

它完美地說明了，如果中資車在美有鋪開的苗頭，美國將作何反應。

中國不可能重走日本車站穩美國市場的老路，只有在新的技術平台下，才有新的可能性。

美國的任務，就是扼殺這樣的可能性。

晶片產業的脫鉤，雖然不符合雙方的利益，但美國篤定中國不會如此決絕。

白宮求仁得仁，即便雙方都不想脫鉤，但比誰先眨眼的「懦夫遊戲」中，可能就是接下來的現實。

中國短期利益受損，但可能進入此前不得門徑的新殿堂。

（文/《汽車人》黃耀鵬，部分圖片來源網絡）【版權聲明】本文系《汽車人》獨家原創稿件，版權為《汽車人》所有。