晶片股領漲十年 2020年會怎樣？

Institutional Investor 評出的晶片行業頂級分析師 Stacy Rasgon，在2009年7月首次發表對晶片行業的報告時，大概沒有想到晶片行業在接下來的十年會發生天翻地覆的變化，成為近十年來市場表現最好的行業。

展望2020年，摩根史坦利和摩根大通對晶片行業卻分別給出了兩個極端的預測。

美國晶片股的十年牛市

Stacy Rasgon 回憶道：「我在發布晶片行業報告的時候，正處於行業底部，並給出負面的看法。

而就在報告發布後的六周後，晶片股開始大漲。

」

2009年，美聯儲等大央行開始救市，一切都很快從金融危機中恢復，但晶片行業與其他任何行業都不同。

費城半導體指數在2009年就已經從2008年的低點上漲了一倍！

Stacy Rasgon 說：「當時，突然之間，很多公司都接到了巨大的訂單量，卻不具備相應的產能。

交貨期即從下訂單到拿到產品的時間延長到25周。

」

接下來的故事眾人皆知，在近十年里，晶片公司在眾多新尖端晶片製造商脫穎而出，成為跨行業和地區表現最好的行業，通過網際網路連接設備的普及成為經濟的支柱。

移動網再到下一代人工智慧，半導體成為時代的基礎產品。

Wind 數據顯示，費城半導體指數近10年漲幅遠遠超過了同期的標普50指數。

其成分股中，博通在2009年上市，當時股價不足15美元，近一月最高股價為331.20美元，漲幅超過20倍。

美光科技2008年低點為1.59美元，上周五收盤價為55.06美元，漲超30倍。

跟蹤美國25大晶片股的VanEck Vectors Semiconductor ETF 近十年的收益率也達到了400％！

VanEck 高級產品經理 Michael Cohick 說：「考慮到新興技術在計算、存儲和增強連接方面的前景，該行業似乎正受益於投資者的樂觀情緒。

」

十年前，美國的晶片製造商就在危機中學會了精簡生產，提高產能規劃和設備支出。

一些晶片製造商向定製業務轉變，而另一些則轉向外包以降低成本。

十年間，美國誕生了數家世界級的大科技公司，例如蘋果和亞馬遜，這些大公司對更加便宜晶片的需求增加。

晶片行業通過合購等方式整合銷售能力，提高設備利用效率，獲得巨大成功。

2011年，Applied Materials以42億美元收購了Variant Semiconductor Equipment 。

2012年，Lam Research 以33億美元收購了Novellus Systems。

後來，NXP半導體公司斥資近120億美元收購了競爭對手Freescale Semiconductor。

2015年，博通花了370億美元與Avago Technologies合併，成為晶片行業史上最大併購。

近年來，隨著個人電腦銷量和智慧型手機需求的下降，博通已經成功地將其核心業務轉型為雲數據中心網絡和人工智慧定製處理器。

經過了10年的高增長，華爾街仍然看好世界級的晶片龍頭博通。

在受訪的33位分析師中，有21位給予博通買入評級，12位給予中性評級。

摩根大通表示，博通快速增長的定製處理器業務每年將從谷歌、富士通和英特爾中國帶來10億至20億美元的收入，因此被稱為摩根大通2020年首選晶片股。

不過，在2019年，美國晶片股經歷了一次看似勢不可擋的反彈，上漲57％，創下2009年以來的最好年景。

只不過，今年以來大多數晶片公司基本面黯淡，疊加了更多宏觀面的不確定性。

Stacy Rasgon 也說：「從根本上講，這是最糟糕的一年。

從收入的角度來看，美國晶片公司實際上正處於金融危機以來最大的半導體衰退期。

近期的上漲非常非常不同尋常。

今年的上漲，主要是靠消息推動的。

」

美國晶片行業的未來

高盛稱，美國的大多數頂尖晶片公司都有較多中國客戶。

Evercore ISI 認為，中國購買了全球35％的晶片。

2019年以來，美國晶片公司由於重重阻礙，已經不能更好的將晶片順利銷往中國。

而與此同時，中國國產晶片替代正逐漸暫露頭角。

5G 是美國晶片公司最確定的前景。

SunTrust 分析師William Stein 寫到：至於2020年，美國晶片公司基本面可能略有好轉，但股價還是會繼續漲。

摩根大通的晶片分析師Harlan Sur 認為，晶片製造商已經進入一個更穩定、周期性更小的增長階段，其特點是年收入增長率從低至個位數。

摩根史坦利或許是華爾街最看空晶片行業的，其分析師Joseph Moore認為，2019年的基本面比其的謹慎看法更糟糕，但股價卻無視了基本面，也就是說，在2020年，晶片行業沒有太大的上升空間。

」

西方不亮東方亮

國盛證券認為，從近兩年的華為事件看，晶片國產替代是大勢所趨。

晶片生產工具被ASML壟斷，2018年，ASML光刻機產量只有20台，其中台積電拿下10台，三星電子6台，英特爾3台，剩下最後的一台被中芯國際搶到。

而ASML 背後的大股東分別有三星、英特爾和台積電。

ASML 發言人表示，中國訂購的產品一再延遲交貨，是因為該公司需要遵守瓦聖納協議，但也不想讓中國及其中國客戶對此失望不滿。

國盛證券在研報中稱，光刻機領域確實有明顯的短板，但是隨著國家經濟實力、科技實力和國際地位的提高，國際重要科技公司的合作力度與自己科技實力的提升都會更有保障。

ASML確實沒有充足的理由放棄中國這個市場。

雖然短期半導體行業的股價會略有波動，但是長期堅定看好。

方正證券在研報中稱，半導體設備是晶片製造的基石，國產化亟待突破。

半導體設備支撐電子信息產業發展，2018年銷售額約640億美元，日美荷占據前十大設備製造商地位，壟斷了90％市場份額。

我國本土產線半導體設備國產化率仍處於較低水平，整體水平不足15％。

缺「芯」之痛不可重演，產業鏈支撐環節半導體設備國產化勢在必行。

2018年存儲晶片出貨占全球集成電路35％，用於存儲晶片的設備投資占總市場55％。

截止2019年9月24日，長江存儲64層NAND與合肥長鑫DRAM相繼投產，中芯國際、華虹、華力微等晶圓廠也進入擴產周期，產能爬坡有望拉升國產化率以降低整線採購成本。

同時製造廠與設備製造商有望構建新合作模式，國內半導體設備商利用緊密貼合客戶加大技術創新和服務。

本文源自Wind資訊