蘋果痛下殺手：兩起血案會蔓延到你我手中股票麼？

2020-09-18

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本文首發於微信公眾號：港股那點事。

文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。

投資者據此操作，風險請自擔。

這周，你要是手裡沒個雄安概念股，都不好意思說炒過股。

A股上市公司也在互動平台或媒體上，有意無意地「強行與雄安發生關係」。

好在上峰及時出手把幾個關鍵人物關進小黑屋，給肆無忌憚的炒作降降溫，不然三根陽線改變信仰，多少無知小散又要套在高高的山頂，「聽老股民講那過去的事情。

」

一邊是海水一邊是火焰，在A股炒概念炒的「六親都認」之時，大洋彼岸的公司好多卻在試圖隱瞞與蘋果爸爸的關係，這超出了很多人的認知範圍。

起因是這樣的：4月4日，在蘋果宣布停止在iPhone和其它設備中使用英國晶片設計公司Imagination的技術處理圖形後，Imagination股價一度下跌70%。

4月11日，分析師爆料稱蘋果的電源管理晶片（PMIC）供應商——英國半導體公司Dialog也即將於2019年失去蘋果公司的晶片供應合同。

熟悉的配方，熟悉的味道，股價大跳水，一度下挫36%。

成也蕭何敗也蕭何，蘋果扮演了怎樣的角色？

一、

腳前腳後落難的兩兄弟，共同的難言之隱就是——蘋果作為第一大客戶，掌握著生殺大權。

數據顯示，蘋果是Imagination的最大客戶，占其總營收的50%，Dialog依賴性更強，2016年超過70%的營收來自蘋果。

雖然抱上蘋果大腿可以賺的盆滿缽滿，但伴君如伴虎，一旦因「性格不合」分手，對這些供應商而言絕對是撕心裂肺的痛。

Cirrus Logic執行長羅德深諳其道，Cirrus Logic是一家出色的音頻晶片廠商，業務蒸蒸日上，銷售額連續三年增長超過25%，股價在過去一年累計上漲70%。

然而羅德在向投資者解釋財務業績的細節時卻像「小三」一樣遮遮掩掩。

他總是小心翼翼地重複同樣一番話：「儘管我們與最大的一個客戶聯繫極為密切，不過根據公司政策，我們不便討論商業合作夥伴的具體細節。

」

當然，Cirrus Logic的每一位投資者都清楚，最大客戶就是蘋果，貢獻了全年營收的三分之二、第四季度更是占到營收85%——去年9月中旬，當蘋果表示iPhone 7的市場需求強勁時，Cirrus Logic股價在一天內大漲8%。

對於多數供應商，拿到蘋果的合同就意味著「黃袍加身」，是質量和信譽的保障，面對其他客戶腰板一下就直了；同時，蘋果巨大的iPhone銷量也給供應商的業績上了保險，搭上蘋果的大船，只要甜蜜的關係得以延續，就會擁有相當愜意的好日子。

PortalPlayer是前車之鑑，該公司向iPod提供音頻技術，大概90%的營收來自蘋果。

2005年底，PortalPlayer因蘋果MP3播放器大獲成功業績一飛沖天，公司執行長當時表示，得益於與「主要客戶」的「牢固關係」，PortalPlayer「已經為未來幾年的成功做好了充分準備」。

但高興的太早了，僅僅四個月之後，蘋果始亂終棄，轉投另一家供應商的懷抱，PortalPlayer市值一夜之間蒸發一半。

2006年PortalPlayer被圖形晶片廠商Nvidia收購，黯然收場。

蘋果分析師、風險投資人吉尼· 蒙斯特說：「無論如何，最好的結果還是能與蘋果達成協議。

即便你最終可能會遭到扼殺，你也會迎來三年的愜意時光，如果你沒有與蘋果達成合作，那麼可能永遠都不會有這樣的時光。

」

二、

在華爾街，蘋果供應商的上市公司股價往往較同行折價一大截，這種現象被稱為「蘋果風險折現」（Apple risk discount）。

一家與蘋果合作多年的公司高管說：「由於這種風險，與蘋果在某些領域建立合作的公司的確難以獲得融資。

現在，每一家銀行的觀察名單上都有蘋果供應商的名字，對蘋果供應鏈的負面影響是巨大的。

」

體現在創新上，蘋果往往與供應鏈相關廠商簽訂排他性的技術和產品協議，產業鏈廠商不得不將自己的命運交予蘋果而風險陡增，從創新的角度既不利於創新技術的共享，也不利於創新價值的進一步釋放和擴散，造成創新資源的浪費。

2011年之前的蘋果群星璀璨，賈伯斯願意給予供應商豐厚的利潤，供應商也願意為蘋果開發最先進的技術並優先供應，而蘋果也有足夠的資金買斷這些新技術產品。

庫克上任後改變了這種做法，將供應商從150多家增加到目前的近750家，憑藉自身的行業地位優勢和訂單規模來加強供應商之間的競爭以降低採購成本。

去年iPhone6S銷量不佳後庫克更要求供應商連番降價，2016年初要求降低30%的價格，三季度再度要求降低20%，連番壓價導致供應商的利潤下滑，自然無力如之前那樣努力開發新技術，更不願意給予蘋果優先供應權。

銷量下滑的同時想要保持利潤規模，只有壓低供應商價格，蘋果選擇對沒有核心技術的供應商舉起價格屠刀。

蒙斯特因此將投資蘋果供應商比喻為玩「

俄羅斯輪盤賭遊戲」。

他說：「這就好像是與魔鬼達成的交易。

你知道自己會為此付出什麼代價——或是被完全邊緣化，或是利潤遭到擠壓。

」

三、

蘋果在供應鏈的話語權，是因為蘋果能為其帶來利益，蘋果財報亮眼則供應鏈水漲船高。

一旦蘋果銷量走低，供應鏈跟著受損，蘋果對供應鏈的掌控力就會弱化。

然而近幾年蘋果因關鍵元器件供應商產能不足引發的缺貨難題已不是第一次——iPhone7、Plus在新品即將上市的當口，因為供應商SK海力士內存質量沒有通過蘋果認證而不得已尋找新的供應商。

iPhone 8更是傳聞因為前置攝像頭無法大規模量產而延期。

這就像露出肚皮，把弱點暴露給對手。

反觀與蘋果亦敵亦友的三星，在全方位產業鏈都有布局——DRAM存儲、NAND快閃記憶體、OLED等領域居於全球第一，在NOTE 7爆炸門危機和掌門人被抓的不利局面的情況下，利潤依舊能新高，主要原因是半導體業務的強勢。

（三星營收、凈利潤等多項指標新高）（半導體的強勢表現功不可沒）

三星也有自己的手機品牌，於情於理都不會給予蘋果優先供應權。

老謀深算的蘋果自然不會坐以待斃，粗略算來，蘋果已經切入了包括PMIC、AP、GPU、藍牙晶片等多個領域，加上傳言中的Mac晶片、傳感器，蘋果已經不滿足於純粹的手機製造商，而是一個覆蓋了自上而下產業鏈的新時代巨頭。

ICInsight統計顯示，蘋果本身的2016年半導體銷售額接近65億美元，位居全球第14位，比專注於IC設計的英偉達、瑞薩、安森美和專注於晶圓代工的UMC、格芯都高。

FBN Securities的分析師SheblySeyrafi預測，2016年第四季度，iPhone的平均價格增長了1%至695美元，同時成本增加了8%至420美元。

結果是每部iPhone的毛利率是39.6%，這要低於2015年的44%。

對於通過創新攫取最大利潤的蘋果來說，這也許是不可接受的。

在這個時點上，蘋果會介入什麼、放棄什麼？

四、

對於蘋果來說，賺辛苦錢一向不是它風格，晶圓、螢幕、存儲器、MEMS這類燒錢的項目可能要考慮一下。

我們看到台灣地震後，產能受損的台積電並未收到蘋果的降價要求，因為其晶圓代工具有非常強的不可替代性，加之兩者在晶片領域磨合時間已久且良品率高，儼然老夫老妻。

隨著三星與蘋果的新一輪「明爭暗鬥」不斷展開，蘋果對它的依賴性而更強。

螢幕是手機成本的大頭，傾舉國之力發展的京東方去年12月在綿陽投資第六代OLED產線，投資金額為465億，仍落後於三星一代。

設備和材料更緊缺，蘋果不會去趟這渾水。

對於Flash和DRAM這些電子設備必不可少的存儲，因為Fab的投資成本相當高，所以Toshiba、三星和SK海力士都是「安全」的。

MEMS傳感器品類繁多，又是非標品，蘋果不太會去做這檔子事。

iPhone 7首次搭載的Lattice FPGA，業內排名第三，老二Altera去年被英特爾167億美元收購，那叫一個貴，蘋果也不太可能大手筆收購。

Modem這些對技術和專利有很高要求的產品，也是蘋果不能，也不願意涉及的領域，所以蘋果和高通專利戰打的曠日持久。

總結起來，那就是採購量大的數字IC、利潤高的模擬IC，會成為蘋果的目標，那些對Fab和工藝有需求，標準不定的各種差異化產品，是暫時的安全區。

捋一下蘋果在大陸和香港上市的供應商：

瑞聲科技（2018.HK）：主要為蘋果供應聲學組件，蘋果最大的揚聲器供應商；

歌爾股份（002241.SZ）：大陸電聲龍頭企業，為蘋果供應聲學器件；