我的中國芯—進擊中的中芯國際

投資半導體晶片賺的是一個大趨勢的錢，是與一個國家和民族的命運和未來捆綁在一起的。

而中芯國際就是這樣一家擁有中國芯的公司。

公司是全球第四大純晶片代工企業，中國大陸晶片代工的龍頭，可提供從0.35微米到28納米不同技術節點的晶片代工與技術服務。

給予中芯國際（00981.HK）15港元的目標價

一、晶片的進口替代鑄就半導體行業為成國之重器

半導體晶片是什麼？很多人將其與集成電路（IC）相混淆，因為後者占到半導體總產值的80%以上，但半導體的外延要大一點，不僅包括IC，還有傳感器、光電子和分立器件。

籠統來說，大概就是我們手機、電腦、電視機裡面那塊密密麻麻的晶片。

人類的生活質量因為IC晶片的開發，得到巨幅的改善，平日觸目所見的手機、電腦、相機、汽車、飛機、火箭等，都必須利用到IC晶片。

2016年，我國集成電路進口額高達2271億美元，連續4年進口額達2300億美元，而同期石油進口額僅為1164億美元。

中國晶片需求占全球總需求比例接近6成，2015年晶片自給率僅為26%。

2017年1-9月，我國集成電路進口金額為1822億美元，同比增長11.11%，貿易逆差為1350億美元，同比增長14.75%，國產替代的空間將十分巨大。

這樣的反差和需求決定了集成電路產業註定是屬於國之重器的產業。

2015年5月份中國發布了"中國製造2025"白皮書，其中提到中國晶片自給率要在2020年達到40%，2025年達到70%。

配套的"國家集成電路產業基金"俗稱大基金2014年成立，一期募集資金1387億，已投資1003億，二期預計明年開始募集，全國各地成立的小基金規模不下3200億。

可見國家對大晶片如此重視。

二、國字頭產業基金力挺募資，新任CEO梁孟松火線加盟，先進位程量產望提速

近期，中芯國際宣布將以每股 10.65 港元至 10.85 港元配售 3.6 億股,募集資金 4.91 億美金。

同時,大唐集團和國家集成電路產業基金已經宣布將分別購買 1 億美元和 3 億美元的可轉債。

公司此次合計募集資金 9.72 億美元,體現了資本市場對中芯未來發展的堅定信心。

配股及可轉債募集給中芯帶來了豐厚的資金支持。

未來公司經過此次集資, 將聚焦晶圓產線擴建和更先進位程技術研發，為業績的持續增長保駕護航。

隨著新任CEO梁孟松的加入，梁孟松可以用過去成功、卓越的半導體經驗，加強中芯制定技術的能力，拉近與對手的技術差距。

雙 CEO 梁孟松和趙海軍也給中芯帶來了雄厚的技術水平和先進的管理模式。

未來公司28納米良率突破在即，疊加每年17萬片的市場需求缺口，收入占比望持續提升。

此外，中芯國際將研發14納米及以下製程技術，上海新12寸晶圓廠建成後將成為大陸第一條14納米線，拉進與世界領先企業距離。

先進位程量產後，有助於公司獲得更多重要客戶的訂單，單位晶圓的代工價格也有望提高，帶動公司整體盈利水平的提高。

三、價值存低估，未來公司還布局物聯網和人工智慧晶片的。

目前中芯國際PB（市凈率）僅為2倍。

財務上公司近五年營收年均複合增速達到14.3%，歸母凈利潤年均複合增速高達101.7%，連續21個季度實現盈利。

公司產能已提升至每月43.8萬片，產能利用率常年超過90%，高於全球平均水平。

40 納米成熟製程和下游智慧型手機出貨量的全面復甦給中芯帶來了持續盈利的機會,公司未來經營穩健持續向好。

未來物聯網和人工智慧的發展將是集成電路產業新的推動力，且多數集中在中低端製程。

公司利用獨特的技術平台，布局感知、通信、存儲、處理等全方位的晶片製造工藝，積極創建全面的物聯網IP生態系統，卡位物聯網和人工智慧時代的戰略制高點，未來成長空間巨大。

另外公司投入快閃記憶體NORFlash、微控制器(MCU)、傳感器CMOSSensor、高壓(HV)等製程技術平台。

風險提示：　先進位程開發不達預期；半導體行業發展不達預期；晶片平均價格或有波動的風險。