世界第一大內存接口晶片供應商要來科創板！營收17億，毛利70%，暴利超乎想像

本文作者為「讀懂科創板」特約研究員：品利基金半導體投資經理陳啟

儘管中國在集成電路技術距離世界領先還有很大距離，但經過近些年來不斷地奮起直追，部分公司在單一領域已經取得明顯突破。

比如，中微半導體。

去年12月，中微半導體自主研製的5納米等離子體刻蝕機正式通過台積電驗證，將用於全球首條5納米製程生產線。

這是國內半導體廠商第一次參與世界最先進的晶片研發生產行列。

再比如讀懂君今天要介紹的主角瀾起科技。

瀾起科技是一家內存接口晶片提供商。

內存接口晶片主要應用於伺服器內存條，這是一個小眾的市場，並且晶片單價也不高，導致整體市場規模不大。

2018年，全球內存接口晶片市場僅有5.5億美元，摺合人民幣不到40億元。

但小市場也有大賺頭。

憑藉領先的技術，瀾起科技已經占領全球內存晶片市場46%的市場份額。

小小的晶片，創造了巨額的財富。

2016年，瀾起科技凈利潤9280萬元；2018年，瀾起科技凈利潤已達7億元，兩年翻了近10倍。

如今，瀾起科技將以230億元市值向科創板發起衝擊。

你看好它嗎？

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內存接口晶片：技術含量高，但屬於小眾市場

內存接口晶片（緩存晶片）是伺服器內存條上的核心器件。

其主要作用是提升內存數據訪問的速度及穩定性，滿足伺服器CPU對內存模組日益增長的高性能及大容量需求。

你可以把它比喻為內存條與CPU道路之間的「交通警察」。

作為伺服器CPU存取內存數據的必由通路，有序調整CPU和內存之間的數據讀寫，存放，調取的各個過程，解決了傳統並行式內存架構速度與容量難以兼顧的問題，使伺服器和高性能計算機的性能有了質的飛躍。

雖然它很重要，但實際上市場規模並不大。

根據瀾起科技招股書，2018年全球內存緩存晶片市場份額僅5.5億美元，摺合人民幣不到40億元。

一方面，這只是一個小眾的產品，並非所有內存條都需要用它。

按用途領域不同，內存條分成PC端、伺服器端、移動端、繪圖型和消費電子型。

其中只有對數據傳輸速度，內存帶寬吞吐量有較高要求的伺服器內存才需要用到這類晶片。

2018年，內存DRAM市場份額大約為996億美元，其中伺服器內存條市場大約占總體市場份額的30%左右，約300億美元。

另一方面，晶片售價不高。

根據瀾起科技招股書，2016年，單片晶片售價為9.77元，隨著產品更新疊代，2018年才漲到了18.23元/片。

通常一條伺服器內存條的物料成本中，最核心的DRAM內存顆粒占到95%左右的成本，而緩存晶片僅占總成本的2%-3%左右。

綜合下來，導致緩存晶片市場規模一直不大。

IC Insights預測，至2021年伺服器DRAM市場規模約357億美元，屆時緩存晶片市場也只能增至7.1億美元。

就算考慮到未來DDR5上市，其售價肯定高於DDR4的緩存晶片。

但整個市場的增長依然有限。

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小市場玩的6照樣賺大錢！一年賣1億枚晶片，瀾起科技狂賺7個億

只用了幾年時間，瀾起科技就成為緩存晶片的巨頭。

瀾起科技創始人中國集成電路領域的領軍人物楊崇和。

2013年，在由中電CEC以及浦東科投努力下從美國退市。

當時瀾起科技主要生產是機頂盒晶片，曾占據市場上的半壁江山。

但好景不長，該業務因為政策調整，市場逐漸萎縮消亡，而瀾起科技也走向下坡，甚至被人舉報存在業績造假的行為。

從美國退市後，瀾起科技把主要的業務重心切到內存緩存晶片上。

瀾起科技採用業界常見的無晶圓廠（Fabless）經營模式，專注於設計和銷售，將生產製造的主要環節交由晶圓代工廠商和專業封裝測試廠商負責。

從DDR2時代開始小試牛刀，到DDR3時代抓住機會，再到現在DDR4時代瀾起科技發明的DDR4全緩衝「1+9」架構被JEDEC(全球微電子產業的領導標準機構)採納為國際標準。

瀾起科技逐漸成為緩存晶片的主導者，業績突飛猛進。

2016年-2018年，瀾起科技營業收入分別約為8.45億元、12.28億元、17.58億元，2年間收入增長超過1倍。

其中主要業務來自內存緩存晶片，2018年度收入中超過99%來自內存緩存晶片。

17億元的營收占到整個內存緩存晶片市場的46%，這在全球緩存晶片供應商中位列第一。

雖然晶片單價不高，但是毛利率超高。

2018年，瀾起科技毛利率高達70.54%。

這也讓瀾起科技有著客觀的凈利潤。

2016年瀾起科技凈利潤為0.93億元，2018年已經達到7.37億元。

出色的業績讓瀾起科技估值水漲船高。

2013年，瀾起科技私有化的價格為6.93億美元，如果瀾起科技登陸科創板，按照發行價格瀾起科技估值將達到230億元。

據說在申報科創板啟動之後，私下的股權協議轉讓市場甚至有高於230億元這個估值的報價，但沒有過硬的關係還拿不到份額。

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帶著「轉型夢」登陸資本市場的瀾起科技，你跟不跟？

此次登陸資本市場，瀾起科技帶著轉型的夢想。

根據招股書，此次瀾起科技募投項目有三個：新一代內存接口晶片研發、津逮®伺服器CPU以及人工智慧晶片研發。

從資金投入來看，瀾起科技最主要的方向還是新一代內存緩存晶片。

一轉眼，內存條又到了更新換代的日子。

2018年底，全球各大主要內存晶片廠商都已經公布了各自的DDR5研發進度。

隨著DDR5內存量產已經排上日程，瀾起科技計劃在未來三年內完成第一代DDR5內存緩存晶片的研發和產業化。

作為行業的領導者，瀾起科技當然要提前布局。

除此之外，另外兩個募投項目則肩負著瀾起科技轉型的夢想。

津逮®伺服器CPU是瀾起科技在Intel XEON伺服器CPU基礎上進行改造的一款CPU。

2018年底，津逮®伺服器CPU已經開始量產。

現在市場上每年在雲計算方面投入手筆都不小，對伺服器需求持續攀升，這對於津逮®伺服器CPU將是一個機遇。

但目前英特爾的XEON系列伺服器CPU，占到伺服器市場9成以上份額，是絕對的行業老大。

雖然津逮CPU伺服器和安全內存模組，加入更多的功能，但在英特爾絕對壟斷的情況下，津逮®伺服器CPU的前景顯然還是未知數。

除此之外，瀾起科技還準備進軍人工智慧領域晶片的研發。

以瀾起科技的晶片設計功底，相信也確實能做出足夠優秀產品，但是在具體終端應用場景落地之前，讀懂君還是先以祝福為主。

隨著科創板的推出，國家舉全國之力支持集成電路、生物醫療、人工智慧等重點行業，資金也不用發愁。

所以，讀懂君衷心希望，在這個過程中，絕大部分的資源可以用到真正有核心技術的公司上。

讀懂君也衷心的期待，瀾起科技能藉助科創板獲得更好的發展。