全球內存接口晶片「三傑」之一 瀾起科技衝擊科創板

4月1日，科創板的申請受理名單又增加三家企業，瀾起科技股份有限公司、優刻得科技股份有限公司、博眾精工科技股份有限公司，至此，領取科創板「准考證」的企業名單已擴大至31家。

其中，瀾起科技的出現頗受業內外關注。

據官網介紹，瀾起科技成立於2004年，總部設在上海並在崑山、澳門、美國矽谷和韓國首爾設有分支機構。

作為集成電路設計公司，瀾起科技主要為雲計算和人工智慧領域提供高性能晶片解決方案。

值得注意的是，瀾起科技是目前全球範圍內，從事研發並量產伺服器內存接口晶片企業中的一家，並且現階段除了瀾起科技外，全球僅有IDT 和 Rambus可以從事相關業務。

西南證券分析師陳杭在一份報告中稱瀾起科技為「中國唯一打入國際主流伺服器」領域的核心晶片供應商。

但從招股說明書中也可以看到，瀾起科技的主營產品為內存接口晶片，晶片下游為DRAM 市場，三家國際巨頭的市場占有率合計超過 90%。

這導致瀾起的客戶集中度也相對較高，在報告期內公司對前五大客戶的銷售占比分別為70.18%、83.69%和 90.10%，客戶相對集中。

此外，2016 年、2017 年和 2018 年，內存接口晶片占瀾起科技營業收入比例分別為66.08%、76.14%和 99.49%，發行人存在產品結構單一的風險。

雖然瀾起科技計劃提高津逮伺服器 CPU 以及混合安全內存模組的銷售規模，但如果在短期內出現內存接口晶片需求下降的情況，將會對瀾起科技的營業收入和盈利能力帶來重大不利影響。

內存接口晶片「國際起舞」

瀾起科技所在的晶片行業處於高度競爭行業。

根據招股說明書顯示，瀾起科技主營業務是為雲計算和人工智慧領域提供以晶片為基礎的解決方案，目前主要產品包括內存接口晶片、津逮伺服器CPU以及混合安全內存模組。

2018 年，瀾起科技的營業收入 175,766.46萬元，凈利潤 73,687.84 萬元。

從財務數據來看，相比此前上交所受理的首批擬上科創板的企業，瀾起科技的凈利潤略顯優勢，2017年和2018年營收增幅分別為45.28%和43.19%，凈利增幅分別為273.81%和52.92%，符合科創板五類門檻中對營業收入和凈利潤的相關要。

對於自身競爭優勢，瀾起招股說明書中表示，集成電路行業是技術密集型、資本密集型的行業，集成電路產品的工藝和製造技術難度高、研發周期長，較高的技術壁壘使得行業龍頭企業在短時間內難以被趕超。

近 10 年來，集成電路技術經歷了特徵尺寸不斷減小、新材料的導入、電晶體機構的改進、晶圓向大尺寸轉進、製造設備向自動化和高產出率轉化、先進封裝不斷替換傳統封裝，晶片設計向系統設計過渡，所有這些技術創新均有效推動了行業資源向龍頭集中。

在內存接口晶片領域，經過了十餘年的專注研發和持續投入，瀾起科技的相關產品成功進入國際主流內存、伺服器和雲計算領域，成為全球能提供此類晶片的三家公司之一。

據第一財經記者了解，目前現階段全球從事研發並量產伺服器內存接口晶片除了瀾起科技之外，僅有IDT 和 Rambus。

根據可比公司披露的定期報告統計，總體上看，瀾起科技和 IDT在內存接口晶片市場占有率較為接近，Rambus 占比則相對較小。

IDT 成立於 1980 年，總部位於美國，是一家為通信、計算機和消費類行業提供組合信號半導體解決方案的公司。

IDT 可提供 DDR3 和 DDR4 LRDIMM 存儲器接口解決方案等產品，以滿足企業伺服器應用的需求。

根據 IDT 2019 年財年前三季度定期報告統計，其 2019 財年前三季度營業收入 70,458.70 萬美元，凈利潤 8,782.60 萬美元，其中內存接口晶片領域收入為 20,678.70 萬美元，約占總收入比例為 30%。

而瀾起科技先後推出了 DDR2、DDR3、DDR4系列高速、大容量內存緩衝解決方案，以滿足雲計算數據中心對數據速率和容量日益增長的需求。

公司發明的DDR4 全緩衝「1+9」架構被 JEDEC採納為國際標準，其相關產品已進入全球主流內存、伺服器和雲計算領域，是全球可提供從 DDR2 到 DDR4 內存全緩衝/半緩衝完整解決方案的主要供應商之一，在該領域擁有重要話語權。

值得注意的是，瀾起科技是經上海市科學技術委員會、上海市財政局、上海市國家稅務局、上海市地方稅務局等聯合認證的「高新技術企業」，曾榮獲「中國電子學會科學技術獎一等獎」、「全球半導體聯盟 2017 年最受尊敬非上市半導體公司獎最終提名」、「『中國芯』年度重大創新突破產品」、工業和信息化部「製造業單項冠軍培育企業」等榮譽稱號。

存在產品結構單一風險

瀾起科技在晶片行業曾經獲得包括永威投資和英特爾投資等在內的風險資本投資，從招股說明書也可以看到，目前瀾起背後也有多家A股上市公司的身影。

公開信息顯示，自成立以來，瀾起科技先後六次增加註冊資本，最近的一次為2018年11月23日，其註冊資本由9.04億元增加至10.17億元，且此次增資完成後，公司最大股東為中國電子投資控股有限公司，持股比例為15.904%。

中國電子投資控股有限公司的最大股東是中國電子信息產業集團有限公司，持股比例30%，而後者是中央直接管理的國有獨資特大型集團公司。

此外，瀾起的直接股東還包括嘉興芯電投資合夥企業（有限合夥）、WLT Partners,L.P.、珠海融英股權投資合夥企業（有限合夥）、上海臨理投資合夥企業（有限合夥）等。

對於未來的發展戰略，瀾起科技表示，將提升公司在細分行業的市場地位和影響力。

其中，在內存接口晶片業務領域，鞏固公司的市場領先地位，在未來三年完成第一代 DDR5 內存接口晶片的研發和產業化；在數據中心業務領域，持續升級津逮®伺服器 CPU 及其平台，為數據中心提供高性能、高安全、高可靠性的 CPU、內存模組等產品，持續提升市場份額；在人工智慧晶片領域，公司將聚焦客戶需求，挖掘潛在商機，研發有競爭力的晶片解決方案。

可以看到，報告期內，公司研發費用分別為19,822.69萬元、18,826.93萬元和27,669.52萬元，占營業總成本的比例分別為26.22%、20.03%和27.29%，占比較高。

但產品研發也存在著一定風險。

招股說明書顯示，集成電路產業技術及產品疊代速度較快，新產品的開發存在風險。

此外，由於瀾起科技的主營產品為內存接口晶片，內存接口晶片下游為 DRAM 市場，主要客戶覆蓋了該市場的國際龍頭企業。

根據相關行業統計數據，2018 年前三季度，在 DRAM 市場，三星電子、海力士、美光科技位居行業前三名，市場占有率合計超過 90%。

這導致公司客戶集中度也相對較高，如果產品開發策略不符合市場變化或不符合客戶需求，則瀾起將存在不能持續、穩定地開拓新客戶和維繫老客戶新增業務的可能，從而面臨業績下滑的風險。

同時，2016 年、2017 年和 2018 年，發行人內存接口晶片占發行人營業收入比例分別為66.08%、76.14%和 99.49%，發行人存在產品結構單一的風險。