中鋼特(2002A)溢價過高，連專業投資人也會搞錯的特別股 ...

特別股有著低股價波動率及高殖利率的特性媲美債券，卻可以在股票市場買賣，沒有債券的流動性問題。

中鋼特(2002A)1974年上市、連續22年配發股息，最重要 ... 黃大偉理財研究室 跳到主文 『平凡之理財路，也能邁向財富自由』 部落格全站分類：財經政論 相簿 部落格 留言 名片 黃大偉來為你加薪-GoogleAD Oct27Tue202020:11 中鋼特(2002A)溢價過高，連專業投資人也會搞錯的特別股！     🔥連專業投資人也會搞錯的特別股！   中鋼特(2002A)可以說是特別股中的傳奇,連續22年配發股利1.4元以上，值得買嗎？ 股價至今翻了五倍，由發行面額10元狂升到今日53元，溢價已逾40多元，殖利率已由14%狂降至2.6%，主要是有下面兩大優勢： ✅無到期日 ✅保證配息，當年無盈餘配發股利，可累積至有盈餘年度一次發放且股利不低於普通股 ✅可以用1:1的比例轉換成普通股 被保證股利吸引了嗎❓但問題是中鋼特是為《可》「收回」的特別股！ 一堆保守型定存族卻瘋狂搶進溢價超過30~40元的中鋼特，您得小心！     特別股有著低股價波動率及高殖利率的特性媲美債券，卻可以在股票市場買賣，沒有債券的流動性問題。

中鋼特(2002A)1974年上市、連續22年配發股息，最重要的是中鋼特是「可累積」的特別股， 其未分派或分派不足額之股息，會累積於以後有盈餘年度再發放。

中鋼特也有優先獲配股息權及參加普通股的盈餘分配權， 中鋼特規定當普通股股利達到1.4元時，若尚有可分派之盈餘，按特別股及普通股股東持有股份比例再分派紅利。

因此，當普通股超過股利1.4元時，中鋼特股利會同時被調高； 但普通股股利未達1.4元時，中鋼特依然會配發1.4元。

中鋼特也是「可轉換」的特別股，即中鋼特可轉換成普通股， 因此，當普通股股價高於中鋼特，可以把中鋼特轉換成普通股，特別股1股轉換普通股1股。

         特別股與普通股最大的不同，在於股利的分配權與剩餘財產的請求權，特別股的種類，依主要分為永續或非永續、可累積以及非累積、剩餘財產優先分配權順序、可轉換以或不可轉換、參加或不參加、收回或不收回。

，   (1)《永續或非永續》 永續型是指無到期日、轉換、買回、賣回等停止存續之條件，如果發行條件有指定的存續期間，則屬於非永續。

如中鋼特別股即為永續型特別股，發行時並無到期日。

(2)《可累積以或非累積》如果當年度公司沒有足夠盈餘可供分派股利，其股利可累積至有盈餘年度一次發放，則為可累積特別股，且若這些積欠累積股利未發放前，則不能支付普通股股利；反之則屬於非累積特別股。

台灣大多數的特別股都是非累積型的特別股，但也有例外，如中鋼特別股為可累積特別股 (3)《可轉換或不可轉換》特別股可以轉換為普通股，則為可轉換型特別股；反之則為不可轉換。

如中鋼特別股即有可轉換為普通股的權利，為可轉換特別股，轉換的比例為1：1 (4)《參加或非參加》可參加型的特別股除了本身的股息之外，還可參與普通股盈餘分派之權利。

發行公司當年度盈餘在配發特別股股利之後，若有剩餘應分配給普通股股東，但若特別股為可參加型，則特別股股東將可以和普通股股東同享剩餘盈餘之分配。

如中鋼特即為可參加型的特別股，其章程規定盈餘分派政策如下，年度決算如有盈餘，於完納稅捐，彌補虧損後依下列順序分派之： •　提列10%為法定盈餘公積 •　按面額14%分派特別股股利 •　至多按面額14%分派普通股股利 •　若尚有可分派之盈餘，按特別股及普通股股東持有股份比例再分派紅利 中鋼特曾經發超過預定每股1.4元的股利，也是因為中鋼特為可參加型的特別股的原因 (5)《剩餘財產優先分配權》特別股分派公司剩於資產的順序通常定於普通股之前；但也有例外，如中鋼特別股的剩餘財產分配權即與普通股相同。

若特別股具有剩餘財產優先分配權，代表當公司發生財務危機而宣告破產時，必須將所有的變賣以償還債務，償還後若有剩餘的部分則必須『優先』支付特別股股東。

(6)《收回或不收回》可收回之特別股是指在發行若年後，發行公司可按約定價格（通常是原發行價格）收回特別股；反之不可收回之特別股，發行公司就沒有收回的權利。

不過絕大部分的特別股皆為可收回之特別股。

中鋼特別股的發行條款即規定本公司發行之特別股得收回之，但並沒有約定買回價格，買回機會可能不高，但不代表不會收回。

  投資人必須注意，特別股的配息率並不等於報酬率，   中鋼特別股股權結構   中鋼特別股股權分布如下(2020.10.23)，大戶們的股權佔比僅約37.2%，和台泥乙特(95.34%)差異甚大。

台泥乙特的股權分布也提供如下，方便比較！ 中鋼特(2002A) 資料日期：109年10月23日 序 持股(股數) 人數 占集保庫存數比例(%) 1 1-999 210 0.07 2 1,000-5,000 3,750 17.05 3 5,001-10,000 283 6.08 4 10,001-15,000 103 3.42 5 15,001-20,000 56 2.71 6 20,001-30,000 43 2.85 7 30,001-40,000 25 2.29 8 40,001-50,000 23 2.8 9 50,001-100,000 46 8.79 10 100,001-200,000 30 11.18 11 200,001-400,000 8 5.49 12 400,001-600,000 3 4 13 600,001-800,000 2 3.51 14 800,001-1,000,000 1 2.61 15 1,000,001以上 6 27.08   合計 4,589 100   台泥乙特(1101B) 資料日期：109年10月23日 序 持股/單位數分級 人數 占集保庫存數比例(%) 1 1-999 7404 0.45 2 1,000-5,000 2,134 1.36 3 5,001-10,000 67 0.24 4 10,001-15,000 23 0.13 5 15,001-20,000 14 0.12 6 20,001-30,000 12 0.14 7 30,001-40,000 6 0.1 8 40,001-50,000 5 0.11 9 50,001-100,000 17 0.68 10 100,001-200,000 8 0.61 11 200,001-400,000 4 0.66 12 400,001-600,000 1 0.3 13 600,001-800,000 2 0.7 14 800,001-1,000,000 2 0.91 15 1,000,001以上 16 93.41   合計 9,715 100   下面三張表格分別是大戶(持有400張以上的股東)、中戶(持有50張以上未滿400張)、小戶(未滿50張)股東在2020.8.21~10.23股權佔比的變化：   大戶(400張以上) 日期 股東人數 持股張數 持股比率 2020/10/23 12 14,241 37.21% 2020/10/16 12 14,159 37.00% 2020/10/08 13 14,633 38.24% 2020/09/30 13 14,561 38.05% 2020/09/26 13 14,529 37.97% 2020/09/18 13 14,504 37.90% 2020/09/11 13 14,508 37.91% 2020/09/04 13 14,443 37.74% 2020/08/28 13 14,427 37.70% 2020/08/21 13 14,422 37.69%   中戶(50~400(不含))張 平均持股張數 股東人數 持股張數 持股比率 1186.75 84 9,748 25.47% 1179.92 84 9,915 25.91% 1125.62 83 9,581 25.04% 1120.08 85 9,712 25.38% 1117.62 85 9,723 25.41% 1115.69 85 9,764 25.52% 1116 84 9,752 25.48% 1111 83 9,748 25.47% 1109.77 83 9,785 25.57% 1109.38 82 9,736 25.44%   小戶(未滿50張) 平均持股張數 股東人數 持股張數 持股比率 116.04 4,493 14,279 37.31% 118.04 4,462 14,194 37.09% 115.44 4,430 14,054 36.72% 114.26 4,427 13,995 36.57% 114.38 4,431 14,016 36.63% 114.87 4,429 14,000 36.58% 116.09 4,418 14,008 36.61% 117.45 4,426 14,077 36.78% 117.9 4,419 14,056 36.73% 118.74 4,400 14,110 36.87% 資料來源：玉山證券-富果帳戶-fugle.tw ▲大戶們的股權佔比在2020.8.21為37.69%，到2020.10.23為37.21%，共減少181張(1張=1000股) ▲中戶們的股權佔比在2020.8.21為25.44%，到2020.10.23為25.47%，共增加12張 ▲小戶們的股權佔比在2020.8.21為36.87%，到2020.10.23為37.31%，共增加169張   小戶股東的人數及總持股佔比緩增，而大戶總持股佔比則緩降，雖然變化不大，但和其他特別股在相同期間大小戶持股變化相反，代表小股東是較看好中鋼特。

大戶股東的持股比例過低，是中鋼特的一大隱憂！     中鋼特別股與中鋼普通股之權利義務有何不同？     中鋼特別股有優先獲配股息之權利，每年可優先獲配股票面額(10元,非市價)14%之股息（即每股1.4元），並可參與分配其他未分派之盈餘，如某一年度盈餘不足分派特別股股息時，上述應優先分派而未分派之特別股股息，累積於以後年度有盈餘時，加以分派補足。

特別股之投票權、被選舉權及剩餘財產分配權均與普通股相同，惟特別股無董事選舉權。

特別股之其他權利義務與普通股相同。

      中鋼之特別股如何轉換為普通股？     股東如欲將本公司特別股轉換為普通股，請持特別股現股，向本公司股務代理─凱基證券公司股務代理部申請辦理，自申請辦理至換發完成約須二星期時間。

  中鋼特有「股利優先配發權」    本公司章程之盈餘分派政策規定，年度決算如有盈餘，於完納稅捐，彌補虧損後依下列順序分派之： 1.提列10%為法定盈餘公積。

2.按面額14%分派特別股股利。

3.至多按面額14%分派普通股股利。

4.若尚有可分派之盈餘，按特別股及普通股股東持有股份比例再分派紅利。

      特別股的交易費用     在計算特別股的年化報酬率之前，除了年配息的金額外，還要知道交易所產生的費用，再來考慮如果一年或二年遇到沒有配息的情況下，對報酬率影響有多大。

  台股交易費用   特別股也是股票一種，也有台股交易費用。

買賣股票時，除了股票本身的費用之外，還有下面這兩筆 (1) 證券交易稅（賣出才要付）：台股0.3%，ETF0.1% (2)證券手續費（買賣都要付）：0.1425%，台股不滿20元以20元計 實例說明，如果要賣出一張股價100元的鴻海(2412)，交易稅為 100x1000x0.3%=300元， 手續費為 100x1000x0.1425%=142.5元   以買賣股票成本來看， (1)買進證券交易費：台股0.1425% (2)賣出證券交易費：台股0.1425%+0.3%=0.4425%   不過如果由特別股發行公司買回，賣出證券交易費應該發行公司承擔！     ➤ EBITDA(稅前、利息前、折舊及攤銷前的利潤)超重要的財務指標 ➤ 除權息是什麼？股票除權除息後的股價如何計算？ ➤ 想領股利？先學會除權(息)交易日及基準日是什麼 ➤ 想領高股利？先學會稅後現金殖利率如何計算？健保補充保費、股利所得稅如何影響現金殖利率？ ➤ 2020年各證券商電子下單手續費優惠折扣比較表(2.8折~6折)  ➤ 11檔金融特別股總整理，最高報酬達4%，狂勝定存         國內金融特別股的股息的稅負問題》     很多民眾會把3.2%~4.x%的金融特別股和定存或儲蓄險做比較，希望找到一個最好的投資管道。

不過定存和儲蓄險各有其不可取代的功能及考慮，著實難以比較。

事實上，以儲蓄險而言，生存金或增值回饋金的現金給付並無所得稅的問題，但金融特別股的股息，則視為股利，需課徵所得稅。

不過對於以股利為主要收入的投資人，因為股利所得有8.5%可抵減稅額，反倒有會享受到退稅；但對於中高收入的所得稅率較高的投資人，那就可能會課到20稅%以上的稅，這點也多留意。

  股利所得計稅方式以下2種擇一： 1.股利所得併入綜合所得總額課稅，並按股利之8.5%計算可抵減稅額，每一申報戶抵減上限金額為8萬元。

2.股利不併入綜合所得總額課稅，按28%稅率分開計算稅額，再與其他類別所得計算之應納稅額合併申報及繳納稅款。

  若適用綜所稅的稅率在20%以下的朋友，則可建議「合併計稅減除股利可抵減稅額」，並使用8.5%的抵減稅額。

若適用綜所稅的稅率在30%以上的朋友，則建議採「單一稅率分開計稅」     中鋼特歷年的股利殖利率》   由下表可看出這幾年中鋼特的股價大幅上漲，在2020年已至53元左右，現金殖利率已降至2.6%，即便在3月股災時最低收盤價也只跌到47.35，如在當時買進殖利率也只來至2.9%左右，低於市場上大部分的特別股的殖利率，由此可見中鋼特受歡迎的程度，也被投資人視為定存的替代工具。

在2015年以後，中鋼特也只配發現金股利，而不再有股票股利。

投資人必須注意，特別股的配息率並不等於報酬率，除權息後要完全填權息時，兩者才會相等。

觀察這５年來填權息的狀況，中鋼特不適合短期投資，因為最長的填息時間可能要半年以上。

股利發放年度 現金股利 股票股利 股利(現金+股票) 填息花費日數 (現金股利) 填權花費日數 (股票股利) 年均股價 年均殖利率(%) 2020 1.4 0 1.4 - - 53.9 2.60% 2019 1.4 0 1.4 33 - 48.3 2.90% 2018 1.4 0 1.4 17 - 42.6 3.29% 2017 1.4 0 1.4 266 - 42.4 3.30% 2016 1.4 0 1.4 66 - 40.5 3.46% 2015 1.4 0 1.4 234 - 40.4 3.46% 2014 1.2 0.2 1.4 14 14 41.4 3.39% 2013 1.3 0.1 1.4 19 19 40.6 3.45% 2012 1.25 0.15 1.4 24 24 39.3 3.57% 2011 1.99 0.5 2.49 523 523 39.7 6.27% 2010 1.07 0.33 1.4 53 53 38.7 3.62% 2009 1.3 0.43 1.73 14 14 34.5 5.02% 2008 3.5 0.3 3.8 2,767 2767 41.3 9.21% 2007 2.78 0.3 3.08 43 43 40.7 7.57% 2006 3.75 0.35 4.1 74 74 32 12.80% 2005 3.9 0.5 4.4 340 340 32.1 13.70% 2004 1.4 0 1.4 36 - 33.2 4.21% 2003 1.2 0 1.2 16 - 27.8 4.32% 2002 1.5 0 1.5 -   22.9 6.55% 2001 1.3 0 1.3 -   20 6.50% 2000 2.5 0 2.5 -   21.8 11.50%   11檔金融特別股總整理，最高報酬達4%，狂勝定存！ 總結與討論   中鋼特連續22年配發股息，是「可累積」的特別股，其未分派或分派不足額之股息，會累積於以後有盈餘年度再發放。

這是中鋼特和台灣發行的特別股相比最大的優勢，因為絕大部分的特別股為非累積到特別股。

非累積到特別股如當年度無法分配股利，隔年度也不會再補發。

不過也是因為這個優奌，讓中鋼特的股價變貴了。

中鋼特最大的風險之一為市場利率變化，如央行調升利率，中鋼特的股價可能會有下跌風險；如央行調降利率，中鋼特的股價則會上漲機會。

再者中鋼特雖為永續特別股，無到期日，但還是可收回的特別股，收回的風險還是存在的，問題不於中鋼可不可能收回，而是在於中鋼可以決定收不收回，股東無權否決。

收回的價格是多少？也是中鋼決定，可能的最差狀況是發行價格10元或中鋼普通股當時的股價取其高。

事實上，公司法只要求特別股 但不得損害特別股股東按照章程應有之權利。

還是不相信中鋼特別股是可收回特別股？下表為截取自中鋼公開說明書，注意收回條或轉換條款之說明（紅色字體部分）     有這些不確定性的存在，實在不適合持續追高股價， 以目前中鋼普通股股價只有20元的情況下， 一旦被收回，50元買入中鋼特的人， 資本損失可能高達60%， 雖然中鋼公司應不致於敢以低價收回，冒著犯眾怒的風險， 但並沒有保證不收回這件事， 投資人應有正確的認知，避免追高，增加投資風險！ 市場利率及儲蓄險專家黃大偉粉專，按讚收到更多好文章   【熱門文章】   ➤錯用殖利率算股票股利，小心買錯股票！  最新最強26大金融股(金控銀行)殖利率(4%~7%)及填息花費日數比較表  除權息參考價如何計算？如何計算「股票股利」及「現金股利」的投資報酬率?  最新43大金融股各月每股累積稅後盈餘(EPS)比較表   ➤金融股除了金控銀行類股還有證券及保險類股票！    最新最強8大潛力金融股，參與除權息，別錯用殖利率，實質報酬率最高有機會衝上10%  最新台股10大【證券金融股】現金殖利率比較表(5%~9%)  最新台股8大【保險金融股】現金殖利率比較表(4%~7%)     【各大銀行定存利率比較表】   ➤ 最新各大銀行台幣定存利率(1.30%~1.15%)比較表 ➤ 最新各大銀行美元定存利率比較表 ➤ 最新各大銀行人民幣定存利率比較表 ➤最新各大銀行澳幣定存利率比較表 ➤ 最新最完整各主要銀行『美元高利定存』利率總整理       【熱門文章】   達人教你，挑選最強儲蓄險，必備6大技巧，贏在起跑點 不懂年化報酬率和平均年報酬率重大差異，小心選錯投資標的！ 理財不能不懂『複利』和『單利』的差異 如何把儲蓄險內部報酬和房貸利率的利差變成你的獲利[Part1] 地表最強回報率各大壽險公司"美元儲蓄險"  地表最強回報率各大壽險公司"台幣儲蓄險"              全站熱搜 創作者介紹 黃大偉 黃大偉理財研究室 黃大偉發表在痞客邦留言(0)人氣() E-mail轉寄 全站分類：財經企管個人分類：金融股/定存股此分類上一篇：ESG投資是什麼？國泰永續高股息ETF(00878)、富邦公司治理ETF(00692)、元大臺灣ESG永續ETF(00850)有何不同？ 此分類下一篇：投資從《零股》開始，【盤中零股交易】新制2020.10.26上路，交易流程及重點，手續費最低1元？一次搞懂！ 上一篇：ESG投資是什麼？國泰永續高股息ETF(00878)、富邦公司治理ETF(00692)、元大臺灣ESG永續ETF(00850)有何不同？ 下一篇：【美元4年期繳儲蓄險】中國人壽美鑽奇積美元利率變動型終身壽險，報酬率分析 歷史上的今天 2021:2021年各大銀行「數位帳戶」台幣高利活存利率（最高2%)、免費跨行轉帳及提款次數完整比較表 2018:[美元壽險]保德信國際人壽美元終身壽險(107)ULWC，保單效益分析 2018:[美元壽險]南山人壽美滿康順2美元終身壽險(NUPL2)，保單效益分析 2018:外幣定存，利息及匯差雙賺都得繳綜所稅 2018:保險公司不理賠門診手術及不協議給付未在列表上的手術，金管會要重罰最高1200萬元！ 2018:2018年各大銀行最新最強『美元優利定存』專案利率比較表 ▲top 留言列表 發表留言 文章搜尋 熱門文章 贊助商連結 參觀人氣 本日人氣： 累積人氣： 文章精選 文章精選 2021十一月(33) 2021十月(46) 2021九月(31) 2021八月(47) 2021七月(55) 2021六月(32) 2021五月(36) 2021四月(34) 2021三月(23) 2021二月(37) 2021一月(57) 2020十二月(22) 2020十一月(21) 2020十月(13) 2020九月(18) 2020八月(40) 2020七月(31) 2020六月(13) 2020五月(30) 2020四月(19) 2020三月(12) 2020二月(19) 2020一月(77) 2019十二月(29) 2019十一月(32) 2019十月(21) 2019九月(32) 2019八月(30) 2019七月(41) 2019六月(23) 2019五月(40) 2019四月(19) 2019三月(21) 2019二月(22) 2019一月(31) 2018十二月(20) 2018十一月(31) 2018十月(39) 2018九月(56) 2018八月(20) 2018七月(26) 2018六月(12) 2018五月(21) 2018四月(49) 2018三月(27) 2018二月(16) 2018一月(7) 2017十二月(11) 2017十一月(2) 2017九月(1) 2017八月(3) 2017七月(7) 所有文章列表 最新文章 文章分類 美股(14)退休金勞保/勞退(12)疫情紓困(36)金融股/定存股(187)信用卡優惠(46)各銀行定存利率比較與教學(37)房貸/車貸/信貸(56)保險／儲蓄險(163)綜合所得稅(33)生活(126)育兒(24)台灣人壽(73)國泰人壽(84)南山人壽(89)中國人壽(135)富邦人壽(115)新光人壽(79)元大人壽(27)第一金(6)郵局(19)遠雄人壽(20)三商人壽(7)臺銀人壽(10)全球人壽(15)儲蓄險(未分類)(11)未分類文章(11) 贊助商連結 回到頁首 回到主文 免費註冊 客服中心 痞客邦首頁 ©2003-2021PIXNET 關閉視窗