那麼何不用VFINX(S&P500)和TMF(三倍美國20年國債ETF)組成一個雙動能策略組合? ... 對於達成 裡所介紹的三階段投資法, ...
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[諾貝爾獎得主的獲利公式Lifecycleinvesting]讀書心得+一個低風險(?)的槓桿投資組合
byyyp20
84月,2021
讀書心得
提出了一個很離經叛道的觀點:
人應該在年輕的時候(約工作前12年)開2倍的槓桿投資,下個十數年用1~2倍之間的槓桿,退休之後槓桿則小於1,
理由是我們年輕的時候,就算賠了80%在長期的觀點來看也沒多少錢,而且會有數十年的時間去讓他漲回來,
在老的時候,部位可能是年輕時的十數倍大,波動個20%,可能金額就遠大於年輕時,
因此建議我們可以做的是把未來退休時會賺到的預計金額折算現值,算出現在應有的投資額及報酬率,再開槓桿去買複利的時間.
作者認為我們應該善用時間來分散長期風險,就像買房一樣,在年輕時貸款買(如果自備2成,就是5倍槓桿),隨著時間貸款清償,槓桿就越來越小,而房子可以增值的時間更長.
阿批個人是認同作者的觀點的,不過若是要實際執行,以2倍的槓桿長期投資股市,應該要找出波動更小的方式.
作者在推導上是完全的數字思考,對人性並沒有考量到,
比方說,他說就算在退休前一年遇到金融海嘯,槓桿200/83策略(即上述工作前12年左右開200%槓桿,下個十幾年開1.XX倍,退休就只配83%股票,
能存的錢的也還是比乖乖的投股債時間策略(以110-年齡來決定配置股票比例, 比如30歲,就配股80%,債20%)及固定比例(75%股,25%債)來得多.
作者推薦的方式之一是用槓桿型ETF:
ProFundsUltraBull有發行一系列的槓桿型ETF,二倍S&P500槓桿型ETF可以選SSO,有開戶美國券商就買得到,
若要做1.5倍槓桿就50%資金買現貨,50%買槓桿型ETF即可.
用SSO與S&P500為對照,回測跑出來長下面這樣,使用SSO確實年化報酬要高些,但最大要承受-81.35%的拉回,標準差是原型S&P500ETF的2倍,
也就是承受了2倍的波動風險,年化報酬的增幅只有30%左右,所以夏普值(SharpeRatio)和Sortinoratio都變差了, 這實在不能說是一筆划算的交易.
就人性來說,誰能夠在自己的投資組合價值只剩下2成的時候依然很有信心呢?
PortfolioReturns
PortfolioInitialBalanceFinalBalanceCAGRStdevBestYearWorstYearMax.DrawdownSharpeRatioSortinoRatioUSMktCorrelationProSharesUltraS&P500$10,000$71,445 14.09% 31.43%70.46%-67.94%-81.35% 0.560.811.00Vanguard500IndexInvestor$10,000$42,952 10.26% 15.35%32.18%-37.02%-50.97% 0.660.981.00-81.35%的回撤代表1000萬的資金在那個下會有-800萬的浮動虧損,已經非常人能忍受.
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再者如果是融資或著用期貨,在下跌的市場,必須要不斷補錢去控制槓桿比例:
比如A有100萬,再借100萬,共200萬來投資,這樣桿桿比率是2:1,如果這個月市場下跌了50%,那他的錢就變50萬,貸款還是100萬,槓桿比例變3:1,
所以變成要補錢…可是錢不就借來的或者當保證金去了,哪來的錢補?),原則上是每季調一次,如果市場波動劇烈就每月調…
還是一樣的問題,當你的投資組合價值只剩下原來的2成,你還能有信心繼續做下去嗎?
還是就當他不存在了…..
阿批的作法
阿批的建議是這樣的,運用股債的波動性差異及雙動能模型做出一個投資組合.
股債的波動性差異
如下,S&P500要承受的最大拉回基本是美國長期債券的三倍左右,常常股在大跳水的時候,債會漲,不過沒漲那麼多.
PortfolioAnalysisResults (Jan1987–Nov2021)
PortfolioInitialBalanceFinalBalanceCAGRStdevBestYearWorstYearMax.DrawdownSharpeRatioSortinoRatioUSMktCorrelationS&P500$10,000$388,391 11.05% 15.06%37.45%-37.02%-50.97% 0.580.840.99美國長期債券$10,000$123,638 7.47% 9.97%30.09%-13.03%-18.92% 0.480.78-0.14
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雙動能組合
那麼何不用VFINX(S&P500)和TMF(三倍美國20年國債ETF)組成一個雙動能策略組合?
這樣的好處是:
當股不好的時候,雙動能模型會轉換成持有債券,用債的獲利來補股的下跌,同理債不好時,有股的報酬,
由於二者波動性平衡過,當一方跳水跳得特別大時,另一方可以補得回來.
VFINX-TMF回測結果如下,如預期的,S&P500在跳水時,TMF發揮了很好的替補效果,曲線相當平滑:
PortfolioInitialBalanceFinalBalanceCAGRStdevBestYearWorstYearMax.DrawdownSharpeRatioSortinoRatioUSMktCorrelationDualMomentumModel$10,000$130,07024.02%21.03%67.03%1.98%-13.08% 1.102.920.05EqualWeightPortfolio$10,000$36,11811.38%14.77%31.28%-14.16%-24.04% 0.771.190.96Vanguard500IndexInvestor$10,000$51,16314.68%13.85%32.18%-4.52%-19.63% 1.021.691.00
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如何?是不是好看多了呢?這樣的組合抱起來也比較有信心吧!看起來標準差變大了,但最大拉回(Maxdrawdown)卻變小,
顯然這個波動性是往正面發展,Sortinoratio來到2.92,即用一倍的下方波動可以換到2.64倍的報酬,整體曲線也很平滑.
更多的回測驗證
啥?回測不夠長?前面那張SSO的回測是2007~2021,VFINX-TMF是用2010-2021,不公平啦!哪有回測期間不一樣在比的?
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對於VFINX-TMF組合,阿批還有用VUSTX的報酬率*3來模擬TMF,1987-2020年的結果如下,會有些誤差,不過也看得出來是很不錯的組合:
1987~2020,共34年,只有3年是賠錢的,年化報酬高達20.45%,同期的S&P500是10.8%,
累積的財富是只持有S&P500的16倍,這樣應該有達到作者說的,開槓桿所要達到的財富目的.
而且關鍵的大股災年1987,1999,2008,2019都漂亮的閃過了.
VFINX-TMF要承受的最大拉回是-24.02%,甚至還比只持有S&P500的-50.97%要小,比用2倍S&P500槓桿ETFSSO的-80%就別提了.
YearVUSTX*3,VFINX*1BalanceVUSTX*3,VFINX*1Return%1987$10,3353.35%1988$12,79723.82%1989$16,81331.38%1990$19,16413.98%1991$26,33937.44%1992$29,83613.28%1993$32,7949.91%1994$29,020-11.51%1995$39,88237.43%1996$47,34918.72%1997$63,06633.19%1998$73,51116.56%1999$83,18613.16%2000$118,02041.88%2001$130,62710.68%2002$161,76523.84%2003$223,19637.98%2004$283,77627.14%2005$270,540-4.66%2006$353,81430.78%2007$374,6545.89%2008$561,94749.99%2009$519,276-7.59%2010$579,41611.58%2011$971,23667.62%2012$1,033,8106.44%2013$1,366,57732.19%2014$1,550,90113.49%2015$1,707,71310.11%2016$1,947,47314.04%2017$2,369,13521.65%2018$3,078,02029.92%2019$4,175,18035.64%2020$5,587,55833.83% CAGR 20.45%STEDV 16.77%MDD -24.02%
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彈性設定槓桿及停損
若有使用槓桿ETF會有拉回過大的顧慮,也可以
1.把每月報酬拉回幅度最大的數值設為停損值,這樣將來有黑天鵝出現就可以用停損值換成現金出場.
2.使用比較小的債券槓桿,比如用TMF及TLT使用50%/50%的比較混搭,就可以達到債券槓桿2倍的效果
實務上的使用,因為VFINX台灣人是不能買的,可以用VOO或是IVV代替.
相對使用2倍槓桿ETF或是貸款,
使用雙動能組合對於達成裡所介紹的三階段投資法,阿批覺得更有效益,參考看看囉.
以上僅是阿批個人的研究心得,不代表任何投資推薦,若要進場,請務必把功課做足喔,祝大家投資順利.
84月,2021
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