電子行業：台灣LED企業11月營收點評

事件:

2014年11月份,台灣8家LED晶片企業(璨圓,鼎元,光宏,光磊,華上,晶電,泰谷,新世紀光電)合計營收33.0億新台幣,同比下降15.1%,環比下降9.5%。

9家LED封裝企業(佰鴻,東貝,宏齊,華興,李洲,隆達,一詮,億光,艾迪森)合計營收60.4億新台幣,同比上漲9.06%,環比下降4.3%。

點評:

晶片端受淡季影響明顯,同時受大陸晶片廠擴產及競爭力增強影響:11月份台灣封裝端和晶片端表現均較差,晶片端下滑明顯,龍頭晶電同比下降14.6%,環比下降7.6%。

我們分析,短期原因是台灣LED晶片端背光占比較重,受背光進入淡季和下游庫存調整影響,但長期因素是大陸LED晶片企業與台灣的差距已經很小,搶奪台灣份額。

封裝端11月營收環比下降4.3%(去年11月環比下降4.8%),封裝端更接近下游,表明LED行業景氣度有所下降。

11月晶片端營收環比下降9.5%,幅度大於去年(4.8%)。

晶電錶示,LEDTV背光受韓系客戶去庫存影響,訂單能見度不高,藍光產能利用率降至6成以下,我們認為受下游TV背光客戶影響是短期因素,中長期來看,台灣上游晶片廠今年以來均無擴產,而大陸三安光電、華燦光電以及澳洋順昌等小廠商產能的新增釋放,台灣廠商晶片環節份額勢必減少,這應該是一個趨勢,大陸晶片廠商和台灣的差距正逐漸縮小,未來份額有望進一步增大。

據我們跟蹤,大陸晶片廠商10月和11月較3季度出貨情況並無下行壓力,後續我們會保持跟蹤。

投資建議:我們預計四季度照明將持續景氣,但受背光影響,整體景氣度還有待進一步觀察。

我們看好LED照明景氣度,維持行業「推薦」評級,推薦利亞德、陽光照明、鴻利光電,建議積極關注艾比森。

利亞德小間距LED電視替代DLP趨勢確立,其民用室內大電視值得期待;陽光照明依靠鎖定全球一流客戶以及對其它客戶不斷拓展,迅速擴大LED規模,且具有穩定的盈利水平,為LED照明下游龍頭;鴻利光電在未來幾年LED通用照明和汽車照明都會有較好的發展前景;艾比森是LED顯示屏環節優質公司,在小間距行業成長確定後,以公司的實力在小間距行業必將大有可為。

風險提示:行業成長低於預期;價格跌幅超出預期。