劉強東坦言京東財報數據虛高背後，京東自營毛利率創8個季度新低

4月12日上午，京東集團董事局主席劉強東參加了2018中國網際網路+數字經濟峰會並以嘉賓身份進行了演講。

在演講中，劉強東自曝家醜，坦言京東財報里的部分數據是虛高的。

劉強東表示，因為涉及到第三方業務，京東物流、京東金融的收入也被統計為京東收入，所以導致京東財報里的毛利率數據有點虛高。

劉強東還強調，這只是合規的財務處理，並不是做假帳。

劉強東此番發言引起了網友的關注，但大部分人估計沒太明白劉強東說的京東毛利率虛高是怎麼回事，我在看完劉強東的演講之後，查閱了一下京東最近兩年的財報，發現了其中的秘密。

京東2017年第二季度剝離京東物流和京東金融，調整後毛利率下降明顯

京東在2017年第二季度財報中披露，京東金融和京東物流業務正式從京東集團分拆獨立運營，因此，從2017年第二季度開始，京東的財報數據披露口徑與之前有所變化。

這個主要變化體現在兩點：第一個是京東金融、京東物流的營收或者虧損都不合併到京東財報中，第二個是京東財報的成本費用結構進行調整，之前的履約費用調整進了銷售成本中。

比如，調整之後，2017年第一季度的履約費用，有7億元被重新分類到銷售成本中。

這樣，調整前的毛利率顯然就虛高了。

上圖是根據京東財報數據整理的京東毛利率在調整前後的情況，從上圖可以看出，京東毛利率有下降的趨勢，尤其是在2017年第四季度，達到了13.10%的新低。

另外，京東調整後的毛利率明顯要比調整前的毛利率低了很多，也難怪劉強東直言，京東財報里的毛利率有些虛高。

4Q17京東自營毛利率達到近8個季度最低

我們知道京東的電商業務主要分成兩部分，一部分是京東自營業務，另外一部分是第三方平台業務，在財報中，京東的營收也按照自營收入、服務及其它收入進行分類，服務及其它收入，主要指的就是來自第三方平台的收入。

通常，我們看到的京東財報里披露的京東毛利率是指京東集團整體的毛利率，並不能真正反應出京東自營業務和京東第三方業務兩者各自的運營情況。

尤其是京東自營業務，京東作為B2C電商平台，其自營業務的毛利率，幾乎直接影響著我們對京東運營效率的判斷。

由於京東沒有說明京東自營與第三方業務的毛利率情況，我們只能根據同行的數據和京東財報數據結合起來，推算京東自營業務的數據。

上圖是京東財報中的現有數據，我們將自營收入與其他收入拆分進行推算京東自營毛利率。

京東第三方業務與阿里巴巴的業務模式類似，因此我們可以以阿里巴巴的毛利率作為京東的第三方業務毛利率。

根據最近幾期財報，阿里巴巴的毛利率在60%以上，我們假設京東第三方業務的毛利率為60%，那麼可以推算出京東自營業務的毛利率如下圖。

數據顯示，京東自營業務毛利率一直在10%左右徘徊，近期還有下滑的趨勢。

尤其是在2017年第四季度，京東自營毛利率達到了連續8個季度的最低值，只有8.34%。

這裡我們只是假設京東第三方業務的毛利率為60%，但是事實上，第三方平台業務的成本極低，因此其第三方業務真實毛利率很有可能超過60%，這樣的話，京東自營的真實毛利率或許連8%都不到。

以前，我們談到京東，總是以為只要規模大了，規模效應就起來了，相應的毛利率也會提升，但是從京東的財務數據上看，這種想法還是比較幼稚的，京東很有可能走向了規模效應的反面：規模不經濟。