中國網際網路重畫版圖，兩馬當先，網易突圍

中國網際網路巨頭在第二季度大多迎來豐收季：騰訊財報數據亮眼，營收同比增長為48%，其股價應聲上漲，市值一度超過2490億美元，超越阿里巴巴成中國最大科技公司。

阿里巴巴則迎來IPO以來最大的增長，Q2營收為人民幣321.54億元，同比增長59%。

不過，這些數據在網易面前均顯得有些遜色：網易Q2凈收入為89.53億元人民幣，同比增長96.0%；凈利潤27.21億元人民幣，同比增長91.0%。

漂亮的數字幫助網易市值打破歷史記錄，突破280億美元、直奔300億美元而去，網易成為中國網際網路巨頭版圖重繪的最大變量，變得更加可能。

中國網際網路版圖重繪：兩馬當先、巨頭林立

中國網際網路版圖一直在被科技浪潮重繪。

時間回到網際網路剛開始普及的2000年，新浪、網易和搜狐先後在納斯達克上市，三大門戶自此成為中國網際網路的「三座大山」。

那時，百度還正為新浪提供搜索服務，馬化騰則在為入不敷出的QQ尋求買主，馬雲則為拿到孫正義的2000萬美元投資而欣喜若狂。

隨著網際網路快速普及，人與人的交流成為剛需，解決社交需求的騰訊亦在2004年成功上市。

之後百度和阿里巴巴B2B業務分別於2005年和2007年上市，三大公司風頭逐漸蓋過門戶，BAT成為「新三座大山」，三大巨頭主導了中國網際網路近十年。

現在，BAT依然是中國市值排名前三的網際網路巨頭。

不過，網際網路版圖已悄然生變：騰訊最新市值為2463億美元，阿里巴巴市值為2416.93億美元，百度市值為615億美元，從市值來看，阿里和騰訊成為名符其實的「超級巨頭」。

在BAT之後，市值排名靠前的分別是：京東374億美元，網易277億美元，攜程213億美元，樂視141億美元，微博和唯品會均為94億美元。

除此之外，還有四家尚未上市的「超級獨角獸」企業：螞蟻金服、小米、滴滴和新美大最新估值分別為600億、450億、250億和180億美元。

可見，中國網際網路最新版圖為：市值為2500億美元級別的阿里騰訊即「兩馬」領頭；其外，100-1000億美元之間則有11個巨頭，按照市值排名為：百度、螞蟻、小米、京東、網易、滴滴、攜程、新美大、樂視、微博和唯品會。

在可見的未來，阿里和騰訊2500億的市值無法被撼動，中國網際網路版圖的變化在於100-1000億美金之間的巨頭們的較量，而500億美金將是一個分割線：小米、京東、網易們均會奔向500億美金，百度、螞蟻則會在守住500億美金的基礎上，向1000億美金俱樂部發起衝刺。

網易突破500億機率大，成網際網路版圖最大變數

現在，距離500億美金最近的巨頭是京東。

一年前，在上市一年多後，京東市值就得以成功突破500億美金，然而，京東在500億美金俱樂部並沒有待太久，現在市值回到了374億美金，與其剛上市時的297億美元相比，並沒有高出太多。

Q2財報顯示其凈收入同比增長為42%，利潤率等數據雖然有所改觀，然而依然未能盈利。

京東要想股價有大幅增長，就必須向資本市場證明自己的盈利能力。

上市公司中，緊隨京東之後的是網易，雖然其市值才277億美元，不過，其增速卻十分強勁，再加上其新業務的後勁十足，正在加速逼近500億美金俱樂部。

對股價影響最直接的指標，是營收和利潤。

微博Q2財報凈利潤同比增長高達225%，然而營收增長只有36%，這依然幫助其市值突破100億美金，相比一年前翻了一倍，網易市值最近一年實現翻倍，與其營收與利潤的高速增長同樣呈直接關係。

網易Q2營收和凈利潤分別實現了96.0%和91.0%的同比增長，近三位數的增長，在網際網路上市公司中並不多見。

並且，網易的營收與利潤的高速增長是持續的：2015年Q3、2015年Q4、2016年Q1，網易營收增長幅度分別為114%、128.2%和116.3%，利潤同樣保持近三位數的同比增長，現在是連續四個季度保持三位數增長。

由於網易業務並沒有什麼風險，這樣的增速短期內不會有大幅下滑的可能性。

因此，網易營收和利潤的增長在未來幾個季度會得以保持，就算低於三位數，在網際網路巨頭中也會處於領先水平。

除了超高增速之外，從絕對值來看網易股價還處於被低估水平，網易Q2凈利潤已經超過百度，市盈率遠低於百度，也遠低於阿里和騰訊，這意味著其股價還有較大增長空間，網易接下來市值是否上升已不是問題，而是上升多少和多快。

單從財務指標來看，網易這隻股票還有很大的上漲空間，網易市值突破500億美金只是時間問題，並且在樂觀者看來，這很可能會在可見的未來甚至一年之內發生——除了財務數據提供量化支撐之外，從業務層面來分析網易同樣有這樣的增長潛力。

除了遊戲這隻現金牛之外，網易至少還有兩大增長引擎

網易Q2在線遊戲服務凈收入為64.38億元人民幣，整體營收占比達到71%。

中國最大遊戲公司，騰訊眼下網路遊戲收入占比已降低至48%，網易未來的遊戲營收占比也會得到降低，因為其擁有遊戲之外的兩大增長引擎：

1、媒體內容：

今天我們說的網絡媒體業務，與多年前的「門戶」不是一回事兒，它更多是指「內容」業務，聚焦於此的新秀今日頭條估值已超過80億美元，更像是門戶的搜狐市值卻才15億美元。

網易內容業務以新聞客戶端為核心，通過直播、網易號等方式實現內容化，其在Q2還發布了天網計劃，全面進軍直播。

除了新聞，網易還有雲音樂雲筆記等平台。

網易Q2廣告業務凈收入為5.31億元人民幣，同比增長24.2%，環比增長35.1%，內容產業方興未艾，媒體內容業務正在老樹發新芽的網易將分食一塊很大的市場。

網易是中國最像騰訊的公司。

騰訊遊戲之外的重要增長，同樣來自於網絡媒體業務，有人說騰訊正在成為一家內容公司，而遊戲只是內容的一部分。

內容同樣會給網易帶來較大增長，這是其發家之本。

2、電商金融：

網易財報顯示，郵箱、電商及其他業務凈收入達到19.83億元人民幣，增長310.6%，環比增長31.6%。

這部分業務包括網易考拉、網易嚴選、網易貴金屬、網易保險等等。

這部分業務同樣是持續高增：2015年Q4和2016年Q1的同增長率分別為：355.5%和257.8%，增長速度遠超網易業務平均水平。

網易考拉和網易嚴選均避開與阿里巴巴和京東的正面交鋒，聚焦於正在崛起的跨境電商業務，實現差異化競爭。

網易網際網路金融的重心則是貴金屬、保險這兩大「潛力股」業務，貴金屬業務在2015年交易量已突破1800億元，是增長最快和用戶數最多的貴金屬交易平台，今年有望達到8000億；網易保險核心是車險，2015年其車險業務銷售額近7個億，超越淘寶，成網際網路車險第一平台，之前我曾分析，網易網際網路金屬業務整體估值在數十億美元級別。

電商金融業務310.6%的同比增長表明這部分業務未來可期，正如我之前一篇文章所言，在京東收購1號店之後，網易成中國電商的最大變數。

如果說「遊戲+媒體」業務讓網易更像是騰訊，「電商+金融」則讓網易更像是阿里——或許說網易更像是「騰訊+京東」的業務構成。

網易體量短期內無法達到騰訊和阿里的2500億美元的量級，然而，在媒體內容和電商金融業務的支撐下網易保持持續的高增長已無懸念，進入500億美金俱樂部或已為時不遠。

除了這兩大短期內可帶來大幅增長的業務之外，網易在泛娛樂、在線教育、網際網路農業等未來型業務上很早就已開始布局，這樣看來，500億美金對於網易來說，恐怕也不是終點，網易還有著更大的野心。

網易這類不玩資本、不講故事的公司正在被資本親睞？

中國的網際網路行業正在被資本驅動，許多事實都表明良好的資本運作能力，是公司高速增長的重要手段，一個活生生的案例是視頻網站起家的樂視，憑藉著資本手段現已成為一大巨頭。

除了資本運作之外，網際網路巨頭幾乎都會「畫餅」，向資本市場講述三五年後可能發生的事情，進而提高資本對自己的期望，獲得更高的市盈率，然而，網易在這兩件事情上都沒有任何行動。

一個被許多人忽視的事實是，網易是前十大中國網際網路巨頭之中，唯一不參與資本運作的公司，我們從來沒有看到過網易投資某個公司，或推動旗下業務與別的公司合併，不論看中什麼業務，網易更親睞自己動手，它似乎對資本並不感冒——這往往是企業迅速壯大自己和涉足全新領域的捷徑。

可以說，網易是網際網路巨頭中最有實業氣質的公司：一步一個腳印，燒錢業務不做，註定不會是最早涉足新領域的巨頭，這讓它顯得有些保守；資本故事不講，潛在價值不會被顯性化和提前兌現，價值會被低估。

所以，雖然網易是三大門戶中唯一一家市值還在200億美金以上的企業，也很少為人關注。

它註定不會在聚光燈之下，不會被各界太多關注，不會成為熱門話題，丁磊在公眾中的知名度遠低於馬雲、馬化騰、李彥宏、雷軍等人。

不過，網易市值得以高速增長表明，在經濟整體低迷的當下，避險需求強勁的資本已更親睞更加穩定務實、更具確定性的公司，相對於未上市體量就已很高的獨角獸來說，網易這類已上市十多年還能保持增長的「常青樹」顯得更加稀缺，價值將會凸顯。

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