長城證券——鴻利智匯公司調研簡報:LED封裝擴產為主業保駕護航，布局車聯網開拓新增長點

投資建議

公司計提減值準備對利潤的影響為一次性,陣痛期後公司業績將翻番。

我們預測,考慮並表因素17-18利潤分別為3.54億元、5.50億元,EPS(加權平均)分別為0.44元和0.68元,對應PE分別為28倍和19倍,給予「強烈推薦」評級。

上游晶片漲價,封裝龍頭受益,行業集中度提升。

原材料LED晶片、金線、支架漲價與供需失衡推動了封裝巨頭的漲價熱潮,並逐級傳導至產業鏈下游。

就封裝領域而言,企業數量減少程度較晶片企業相比更甚,大公司議價方面更具主動權,同時可以通過期貨、大規模採購等方式有效降低成本。

鴻利智匯自去年11月以來漲價5%-15%,基本能將成本壓力傳導至終端廠商。

且公司LED封裝主業擴產67%(3000KK/月至5000KK/月),市場份額進一步提升,規模經濟性和成本優勢亦將凸顯。

打通上下產業鏈,集聚綜合競爭優勢。

子公司良友五金自產上游支架,產能規模已擴張7-8倍,供應穩定性及成本經濟性得以保證。

16年收購金材五金,通過MIM技術加強對精密器件的加工。

同時,公司積極拓展通用照明、汽車照明等毛利率更高的國外市場,布局LED紅外安防、LED紫外等細分領域,綜合競爭優勢已形成。

汽車照明提升空間大。

公司積極拓展的汽車照明產品毛利率從15年的45%提升至49%,業務收入90%來自海外後裝市場,在人民幣貶值的背景下持續受益。

自16年年中以來,公司開始通過LED發光模塊進攻國內前裝市場。

成本優勢助力公司搶占國內分額,目前發光模塊已送樣。

隨著高毛利的汽車照明業務占比逐步提升,公司盈利能力進一步增強。

車聯網業務騰飛在即。

公司已進入車聯網領域,通過硬體加服務融合產業鏈。

硬體方面,目前正在關注毫米波雷達相關標的。

服務方面,公司收購速易網絡,通過「車一百全國違章查詢」和「車一百考駕照」APP提供違章查詢、網際網路學車等免費服務獲得活躍用戶,並引流至保險領域。

目前違章查詢APP月活躍用戶40多萬,總註冊用戶3000萬,目標17年新增用戶數約1500萬。

渠道方面。

公司參股的合眾汽車正在申請整車資質,牌照有望於4月獲得。

風險提示:車聯網業務不及預期。