沒結成婚，倒付了20億美元的「分手費」，談整合太難

來源：併購王（ID:MergeWang）

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​塵埃落定，中國政府沒有在高通恩智浦併購案的最後期限內給予通過，高通和恩智浦之間價值3080億元、號稱半導體史上規模最龐大的併購案就此無疾而終，最終以高通按約支付恩智浦20億美元「分手費」作為終點。

這場可能將攪動世界半導體市場格局的千億級併購終究還是涼了個涼，很多人對這樁併購案的失敗歸結於高通沒能在最後期限（7月25日）前通過中國商務部的反壟斷審批、歸結於川普和中國之間的貿易摩擦、歸結於政治博弈之間的大小王牌... ...

但是，很少有人想過，否決這樁併購案，對於中國未來的發展來說究竟有怎樣的好處？如果本次收購成功，很大程度上形成半導體行業壟斷，對中國半導體發展是極其不利的。

而據可靠人士得到的消息，高通和恩智浦沒有併購成功主因還是契機度不夠高，高通的現任CEO本身非常喜歡做併購，在公司沒有有機增長的情況下，純粹是一次財務併購。

但黃了就是黃了。

半導體上，複製本國企業絕不動搖

在宣布收購終止後，高通股價在美股市場當日的交易中大漲逾5%，恩智浦半導體股價則下跌超過6%，觸及自高通在2016年10月份對其發起收購要約以來的最低水平。

這很大程度上得益於許多國內外基金在幾個月前以平均每股115美元的價格布局「抄底」恩智浦。

中國一票否決的背後，既是對半導體行業的任何重大併購的一次敲山震虎，也是對本國半導體行業的一次有形偏袒。

中國對於自有半導體產業的發展一向投入了不少心力，先前恩智浦在2016年6月，已經將標準產品事業部門賣給中國（北京建廣資產），顯然恩智浦與以中國為主的基金業者有不錯的關係，倘若恩智浦的決策層有意將公司出售，那麼中國勢必會採取行動，設法買下恩智浦，以進一步強化在車用、物聯網與信息安全等晶片方案的技術實力。

經過本次的併購否決，一些已成氣候、需要通過中國及WTO框架體系的「巨頭聯合」案將大幅縮水，而國際市場的斷鏈則在某些程度上給與了中國半導體行業一定的發展空間和生存資源。

所以研究機構Gartner預計2018年全球半導體的總收入將達到4510億美元，比2017年的4190億美元增長7.5％。

「但是由於中國拒絕批准該交易，短期內對世界其他國家的大型半導體行業的任何重大併購都有重大影響」，分析師傑夫布雷伯這樣直接對公眾表示了自己的悲觀意見。

宏觀上，維護對高通恩智浦控制

2017年高通營收223億美元，同比下滑5%，而恩智浦營收92.6億美元，同比下滑3%。

兩者在營收上都處於下滑趨勢。

這種下滑並不是簡單的市場問題，而是深植與他們二者的主營業務方面，高通營收對手機晶片的依賴很大，幾乎占總收入的7成，但近幾年增速放緩的手機市場讓高通的利潤一再縮水，最終使得高通堅定地拓展其它晶片業務。

去年高通銷售了30億美元的非手機晶片，同比增長75%。

據悉，高通曾收到了50多億美元的汽車晶片訂單（未交付），這也是它收購恩智浦的一大原因。

而缺乏流量的恩智浦在無線晶片、汽車電子上有自己得天獨厚的技術優勢，汽車電子對其營收貢獻最大，超過三成。

這就好比一個有市場沒技術，一個有技術沒市場。

但是二者的共同點，就是它們的主要營收來源都是中國，但是這與這兩家相互契合度無關。

推動科技產業相關轉型

高通曾在併購失敗後的電話會議上表示：「我們相信蘋果公司打算在下一代iPhone版本中單獨使用競爭對手的數據機，而不是我們的數據機。

我們將繼續為蘋果傳統設備提供數據機。

」而這也意味著蘋果將會選擇英特爾或聯發科作為蘋果新的5G晶片供應商。

併購失敗，高通依舊會在台灣的晶圓代工及封測等委外生產鏈依舊會維持現狀。

而兩家合併失敗也不代表不合作，倒是可以共同推出整合型方案以搶攻車用電子、物聯網等新興市場。

而台灣擁有龐大的晶圓代工及封測產能，未來新晶片代工訂單有望大量釋出，產業角度，依舊可以用「利多」解讀。

本次高通案的收購過程中，雖然看似兩廠呈現出短期內「利空」信號，但是從長遠的角度來看，分手後的高通更加發憤圖強，據此前計劃，若協議終止，高通將開啟高最達300億美元的股票回購，穩定軍心，未來5G的巨大市場就是高通振作的「法寶」。

對於恩智浦，獲得20億美元能讓它繼續加大汽車電子和NFC技術的研發，無疑這也是前景廣闊的市場。

但這次黃了，給了中國半導體市場發展一次更好的機會。

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