兩年之內英特爾將跌去一半市值？

本文首發於微信公眾號：阿爾法工場。

文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。

投資者據此操作，風險請自擔。

當投資者在考慮投資英特爾，AMD和NVIDIA這些晶片公司時，分析師通常給出這些公司不同的晶片產品名稱，以及應用的軟體和相應平台。

但是對於那些不是時刻關注這些公司的投資者來說，這樣的官樣文章還會使投資者對於這個市場越來越模糊，並可能失去對這個市場競爭主題的把握從而弄錯了方向。

我們不認為投資者需要知道那些複雜的程序名稱來了解這些公司的業務情況，這篇文章不會用很多生澀的專業術語來談論晶片市場。

我們這裡只是來比較晶片市場主要的英特爾和AMD兩家公司的業務前景及市場變化趨勢。

關於英特爾公司：

在對於英特爾公司，這個行業的領導者，在進行分析後，我們得出了讓人震驚的結論：我們認為英特爾在晶片市場前幾年的運營及發展是一種胡亂掙扎的狀態，這給原本已經垂死掙扎的對手AMD公司可乘之機，從而占據了X86 CPU 市場的領導位置。

英特爾目前的困境可以歸因於該公司的幾個基本重要環節：

英特爾公司在X86 CPU領域創新緩慢：

自從英特爾公司在十年前將AMD公司打壓下去，這個公司在X86 CPU領域的創新非常緩慢，甚至可以說在X86 CPU領域根本就沒有做出多少有意義的創新。

英特爾的產品升級周期過於漫長：

在一個產品達到一定狀態後，為提升產品性能的過程會越來越長，而且在關鍵節點取得進展的時間也會越來越長。

英特爾定下的兩年升級產品的時間太長了，而在英特爾漫長的升級過程中，市場變化非常大。

這其中的問題就是英特爾公司的設計者在按部就班定向發展新的CPU或者GPU設計時，技術市場的變化讓這些新的設計很快就落伍了。

而且新品研發不能夠按照計劃出台，那麼這個新品的設計就失去了迎合市場需求的潛在可能。

英特爾持續不斷的擴張併購過於昂貴：

英特爾在X86 CPU出現之後一直都在尋找下一個市場大機會，但是卻沒有進展。

而英特爾在與TSMC公司（台灣積體電路製造有限公司）的爭奪的代工服務中不斷擴張，相繼收購了Altera和Mobileye公司，這些收購非常昂貴而且風險也非常大，非常有可能浪費股東的財富並且使管理層的注意力從核心的X86領域移開。

然而，英特爾公司的收入和主要利潤來源自X86 CPU領域，其它部門為利潤貢獻的非常小甚至產生嚴重的虧損。

下圖是英特爾公司2016年收入按照部門的說明：

AMD公司缺少像英特爾公司那樣的資源，但是AMD公司在歷史上就一直在X86CPU領域占有一席之地。

在本世紀初，AMD還是合成存儲器的領先製造者，而且還開發了一個新的介面，稱之為「超傳輸（HyperTransport）」，現在已經成為市場的主流之一，這個產品是多核的，可以進行多相處理。

簡言之，AMD公司找到了一個可以繞過英特爾公司的平台，並創造性地為消費者提供了一個全新的讓人興奮的視角。

所有這些因素作用在一起，使英特爾作為行業老大的光環黯淡下去，也使AMD公司超越了英特爾的束縛和市場障礙。

審視一下英特爾過去引以為豪的X86業務，而AMD公司在這一領域也對英特爾產生了很大衝擊：

AMD公司在2016年前都只是服務於低端市場而且市場的利潤很小，然而AMD公司在過去兩年中在充滿誘惑的中端和高端市場增長強勁。

特別是在X86領域中利潤最高的動態伺服器主頁（high-ASP,Active Server Pages）方面已經搶占了英特爾的市場。

AMD為顯示強勁的競爭能力，還在今年第二季度宣布了五款頂級的消費者系統PC OEM模式。

可能要到2018年才能看出AMD對商用市場具體份額的增長，但是已經不用懷疑AMD對英特爾以前一直壟斷的市場的逆襲了。

AMD公司對市場的擴張使英特爾公司失掉了很多市場利潤，並且使的運營成本越來越高。

我們相信在晶片市場的市場份額占有率將在2018年有10%-20%轉移到AMD公司。

英特爾公司將為此付出慘重代價。

晶片製造企業在生產的過程中都是加足槓桿效應的，如果不能在生產中有很大的收入增長，那麼就會出現逐漸的收入減少。

英特爾公司在中端和高端市場份額喪失後，我們認為英特爾的收入會下降50%。

在伺服器領域，英特爾的情況會更糟糕：

英特爾傳統上在伺服器領域是壟斷性的，X86占有95%的伺服器市場，而在X86伺服器領域，英特爾還占有超過99%的市場。

但是AMD開發出了新的高能雙插槽（two-socket）伺服器，將之命名為EPYC，這要比英特爾目前能提供給市場的任何伺服器都可靠而且受市場歡迎。

不僅如此，AMD的晶片性能在高端的單插槽EPYC系統中要優於英特爾的雙插槽系統。

AMD伺服器系統的良好表現為之帶來了巨大的經濟效益。

我們認為AMD會取得更多的市場份額，而且這是以英特爾的市場退步為代價的。

我們也可以期待英特爾能發布新的晶片系統來與AMD競爭，期望晶片市場在完全競爭的情況下為消費者帶來更大的優惠。

AMD公司的X86在伺服器領域的優異表現將非常有可能讓英特爾公司失去更多的市場份額。

這些對於英特爾公司的不利情況仍將在2018年後延續下去

對於投資者來說，請不要將英特爾目前的問題簡單地看為短期不利。

英特爾開發及創新的周期太長而且太慢，另外AMD公司現在受到全球資本融資的青睞，三星公司已經成為AMD公司的代工合伙人，這樣看來，AMD公司在未來幾年與英特爾競爭中會占得優勢。

從英特爾公司的設計及生產途徑來看，英特爾要勝過AMD公司將不會很容易，如果這兩家公司都能運營的較好，在幾年以後將會出現兩家公司交替領導市場的情況，而不是像以前英特爾一家獨大的樣子。

PC市場萎縮也在限制英特爾的發展

英特爾一直在尋求不同於X86CPU領域的新發展方向，是因為PC市場在幾年以前飽和後，現在在以每年5%的速度萎縮，見下圖：

全球電腦市場（含個人電腦和手提電腦）2010-2019年運輸預測：

而且英特爾目前投資的其它市場收益中，還沒有達到能將X86 CPU及電腦市場的萎縮鎖造成的損失彌補過來。

與AMD進行價格戰並不可行：

有一些分析師認為英特爾可以啟動一場價格戰來與AMD競爭並擠垮它。

價格戰在AMD公司沒有競爭性產品的時候是可能把該公司擠垮的。

而目前，在AMD公司現在的產品表現占據優勢的情況下，價格戰是起不到作用的，也不是英特爾公司能承擔的了的。

事實上，AMD公司在X86處理器的成本架構上要優於英特爾的成本架構。

價格戰對於英特爾公司來說無異於切腹自殺，價格降低引起的收入損失對英特爾來說將是災難性的。

總結：

因為英特爾公司各種執行層面的問題和AMD公司的強勢回歸，英特爾公司處於失掉大量市場份額的邊緣。

到2018年底，英特爾在美股上的市場估值將降到目前水平的一半。

以前英特爾公司一直是很多分析師認為可以長期持有的資本市場追捧的寵兒，但是現在英特爾是要做出賣出準備的對象之一。

文章來源：微信公眾號阿爾法工場