網際網路泡沫：理性何在？（下）

今天我們來探究網際網路泡沫所造就的市場狂熱。

如果我們仔細觀察網際網路泡沫期間背後的宏觀經濟狀況，總的來看美國經濟實現了歷史上最長的擴張期，失業率達到了歷史性的低水平，1998年到1999年的低利率也讓通脹幾乎保持穩定不變。

對於網際網路的興起，當時大多數人興奮地認為「這是一場網際網路革命，它能夠提高所有行業，所有人的工作效率」，所有人似乎都害怕錯過這個千載難分的機會。

但是這種想法似乎只是美好的期望，並不是現實。

當然，也有少部分人持懷疑態度，認為以往的大多數產品都是可感知的，但是網際網路公司作為一種新興事物，其產出難以度量。

但無論如何，股市的狂歡還是展現了人們對此的態度。

最直接的體現在包含眾多科技股的納斯達克綜合指數，在1999年上漲了驚人的85.6%， PE達到了200的高位。

網際網路的瘋狂所造就的股市繁榮不僅僅在納斯達克上，希勒（Shiller）在《非理性繁榮》中回顧股市情況時將所有的股價走勢去除了通脹的影響：從1994年到2000年，放眼全球的股票市場，包括中國在內的法國、德國等國家幾乎翻了3倍，美國道瓊斯工業指數從1994年的3600點到1999年時已經穿越10000點。

在1999年一年之內，包括美國在內的十個國家的股市平均收益率高達58%。

然而，如果我們觀察基本經濟指標會發現，股市的一路高歌似乎得不到基本經濟指標的支持，基本經濟指標如GDP，利潤等並不如股市的3倍增長，GDP僅上漲不超過40%，利潤增長不超過60%。

當時的那些網際網路公司真的如預期一樣對全行業造成了革命性的影響嗎？答案顯而易見，其中的公司好壞參差不齊，好的典型要屬鼎鼎大名的亞馬遜，而Pets.com則是另一個極端的代表。

亞馬遜的股價從泡沫高點的100美元到泡沫破滅跌到了7美元，但隨後公司發展一路上揚，直到現在股價超過了1000美元。

而Pet.com在泡沫期間實現了超過3億美元的市值，但泡沫破滅時也就是達到如此高市值的268天之後，它變得一文不值。

泡沫破滅開始於2000年的3月13日星期一，直接原因據說是因為恰巧大規模的關於科技股龍頭如微軟等賣單一起出現導致隨後拋售的連鎖反應，99年末的美聯儲大幅加息（6倍）以及聖誕季網際網路零售商業績不佳也被認為是原因之一。

在初步了解了網際網路泡沫之後，我們難免會感覺到它強烈的戲劇性，另一方面令人覺得難以置信，人的理性何在？

1996年，時任美聯儲主席的格林斯潘（Greenspan）在電視講話中首次提出了「非理性繁榮」這兩個詞之後，全球股市微跌。

希勒（Shiller）在其所著的《非理性繁榮》中也以此為開篇，對美國股市，債市以及房地產市場狀況的進行歷史回顧。

其中，他認為誘發1982年-2000年包括網際網路投機性泡沫在內的「千禧繁榮」的原因主要集中在12個因素上（但不限於），即：

1.網際網路的發展與收益持續增長相映成趣；

2.美國經濟必勝的信念和國外競爭對手的衰弱；

3.政治和文化的變遷對商業成功的助力；

4.共和黨國會和資本利得稅的削減；

5.嬰兒潮及對市場的顯著影響；

6.媒體對財經新聞的濃墨渲染；

7.分析師日益樂觀的預測（極少作出消極評價的推薦）；

8.固定繳費養老金計劃的推廣；

9.共同基金的增長；

10.通貨膨脹回落以及貨幣幻覺效應；

11.交易量膨脹：折扣經紀商、日內迴轉交易者以及24小時交易；

12.賭博機會的增加。