穩懋2020Q4 法說會重點解讀 - 富果

Cellular 佔比明顯上升主要因iPhone 12 延後到2020Q4發佈（穩懋為iPhone 部分PA 供應商，以往iPhone 都在Q3 末發布，但2020 年因疫情而延後到Q4） ，以及 ... test 法說會快報 穩懋2020Q4法說會重點解讀 By MinLin 2021-02-19 在報告，分析了化合物半導體產業將隨5G、Wi-Fi、3D感測、IoT、電動/自駕車等商用市場爆發而快速成長，且晶圓製造的專業代工模式也將越來越成熟，以穩懋（櫃：3015）、宏捷科（櫃：8086）為主的代工廠都將受惠此趨勢。

而全球最大的砷化鎵晶圓代工廠穩懋在2021/2/3召開20Q4法說會，然股價卻從會後至今重挫了快18%，究竟發生了什麼事？未來還有沒有成長潛力？看完這篇文章，你將了解以下幾件事： 5G手機、Wi-Fi6及IoT未來成長潛力 ToF、LiDAR及GaN未來的趨勢展望  穩懋2020Q4營運及財務狀況 穩懋2021年成長潛力及投資價值   產業及營運面 1.穩懋2020Q4產品組合為Cellular40-45%（主要為智慧型手機PA）、Infrastructure15-20%、Wi-Fi15-20%、Others22%。

Cellular佔比明顯上升主要因iPhone12延後到2020Q4發佈（穩懋為iPhone部分PA供應商，以往iPhone都在Q3末發布，但2020年因疫情而延後到Q4），以及Infrastructure因中國基礎建設速度放緩而未成長所致。

Source：穩懋20Q4法說會   2.5G到2020年為止都還在基建佈建階段，預期2021-25年將進入需求爆發期。

其中5G智慧型手機滲透率將在2021年持續增加，且將新增n77（3.5GHz）及n79（4.9GHz）等新頻段，由於不同頻段都要用不同PA，預計單隻5G手機搭載的PA數將較4GLTE手機增加約2-5顆。

穩懋預計2021年手機PA營收將有望YoY+30-40%，其中5G手機PA佔比將從2020年的20%提升至2021年的30-40%。

3.Wi-Fi6E支援四頻段（新增6-7GHz）的Router將在2021下半年開始佈建，預計2022年會有明顯商用需求成長。

根據穩懋管理層預估，Wi-Fi6E對PA需求將倍增，有可能是用兩顆PA，也可能是單顆PA尺寸放大。

4.IoT在未來幾年將快速成長，而過去應用在2G、3G的規格NB-IoT都是使用矽作為材料，但再來基於4G佈建的LTECat-1，以及基於5G的LTECat-4、Cat-6因需要更高傳輸速度，將陸續導入砷化鎵做材料，未來市場需求將非常大。

Source：穩懋20Q4法說會 5.ToF可被應用在自駕車、門鎖、車內手勢辨識、臉部辨識、大眾運輸等領域，未來市場會慢慢顯現。

而公司認為LiDAR相較傳統感測鏡頭有更高的可靠性，未來隨成本降低將成為自駕車的主流。

目前穩懋包括手機ToF鏡頭、短距離LiDAR等光學產品營收佔比約為10-20%，公司也開始研發能應用在長距離LiDAR的磷化銦（InP），目前製程以４吋為主，未來將視客戶需求往6吋發展。

由於LiDAR晶片尺寸（DieSize）較大，粗估每片6吋晶圓可切出的片數不到手機PA的1/10，因此未來將有望提高公司的ASP及利潤。

6.穩懋目前GaNonSiC技術領先業界，已可做到6吋，主要應用在大型基站，雖然近兩年成長快速，CAGR達50%以上，但營收佔比僅約5%，基期仍小。

不過GaN可被用在寬頻衛星、高頻傳輸、微波、5G基建等各種領域，將是公司長期成長動能之一。

  財務面 1.2020Q4營收為68.6億元新台幣（以下同），QoQ+4.5%、YoY-0.6%，獲利部分，雖然產能利用率和出貨量都提升，但受低毛利手機PA佔比增加、美元對新台幣貶值（約被影響1-2%）、折舊增加但營收卻未跟上等負面影響，毛利率僅為35.0%，QoQ-8.4ppts，税後淨利僅為12.8億元，QoQ-32%、YoY-27%，EPS為3.07元，低於市場預期。

Source：穩懋20Q4法說會 2.2020全年來看，營收為255.46億元，YoY+19%，其中主要產品Cellular、Infra及Optics皆有20%以上的年成長率。

毛利率則為41.4%，稅後淨利為64.69億，YoY+47%，EPS為15.45元，YoY+46%。

Source：穩懋20Q4法說會 3.2021Q1受三座廠房進入歲休、中國基建持續疲軟、手機進入淡季等影響，營收預計將季衰退11-13%。

毛利率持續受匯損及產品組合（產品組合將與20Q4差不多）影響，預計維持34-36%。

以此推估，2021Q1EPS也將維持在3元左右。

4.穩懋2020年Capex為85.1億元，較2019年53.1億元大增60.3%，並增加約5,000片/月新產能，目前月產能已達4.1萬片，產能利用率約85%。

展望未來，穩懋預計未來3-5年在南科投入約850億元Capex，平均每年將超過150億元，皆較2020年有明顯增加。

然2021年Capex將主要聚焦在龜山廠區的無塵室、路竹廠基礎設施的擴充整修，新產能預計在2022年才會開出。

而由於部分折舊遞延，預計2021年折舊費用將YoY+20-30%，達43-47億元。

  結論及成長潛力   以下內容僅限玉山證券富果帳戶閱讀 透過高價值的專業內容、搭配最聰明的工具，富果和你一起專注成長、自信投資！ 登入玉山證券富果帳戶閱讀 線上開玉山證券富果帳戶享好文 看完這篇文章，如果你覺得： 【很有收穫】請幫我們拍手1-5下 【想看更多同類型文章】請幫我們拍手6-10下 【有其他建議/想許願文章主題】請留言在底下 也歡迎用Facebook/Line/Telegram分享文章給身邊有興趣的朋友！ 半導體5G穩懋VCSEL射頻元件wifi63105 0 RelatedPosts 【法說重點解讀】從晶片缺貨緩解時程，分析2022年的穩懋 2022-02-18 【法說重點解讀】未來的聯發科？從最新財報分析2022年成長策略 2022-02-11 【法說重點解讀】展望再上調！2022年台積電的成長潛力 2022-01-14 Author MinLin Fugle富果投資研究員/台大財金系畢業/Min的投資說書小棧版主台、政、清、交、成大等各校課程講師私募基金、商業銀行工作經驗持有高級證券商業務員、投信投顧業務員證照、通過CFALevel1堅信價值投資，並從產業及財報分析出投資機會一個愛投資同時熱愛歷史的自我實現者 Facebook LinkedIn PrevPost 【時事短評】MiniLED，顯示器背光技術新循環 2021-02-19 NextPost 新唐2020Q4法說會重點解讀 2021-02-23 大家都在讀 產業關鍵報告 玉山證券富果帳戶限定 【關鍵報告】接棒5G的下一個大趨勢–邊緣運算股 投資觀念 【關鍵報告】投資金融股領股息，你可以不要「傻傻地存」 產業關鍵報告 玉山證券富果帳戶限定 【關鍵報告】用白話文看懂IC產業！加碼5G時代的潛力IC封測名單 產業關鍵報告 【關鍵報告】白話文詳解5G產業，有哪些投資機會？ 產業關鍵報告 【關鍵報告】從看懂台積電，到預測台股的2020年（上） 加LINE好友，接收投資快訊 如何使用「我的專屬推薦碼」 標籤5G DRAM EPS ETF gogoro IC晶片 Top TWS 價值投資 利率 半導體 台積電 單身 基本面 壽司 小米 投資 投資理財 投資策略 新手必讀 日本旅遊 時事短評 智慧音箱 本益比 樂活五線譜 樂活通道 物聯網 理財觀念 環球晶 生活投資 矽晶圓 蘋果 被動元件 記憶體 負利率 財報分析 貿易戰 配息 金融股 關鍵報告 電子股 電競類股 韓國 飲料 餐飲類股 時事短評 產業關鍵報告 法說會快報 投資入門 投資觀念 實用指標教學 影音專區