財報就像一本兵法書心得- 修正式價值投資

最近讀完這本劉順仁教授所寫的「財報就像一本兵法書」，來分享一些心得。

這本書是「財報就是一本故事書」的後續進階版本，因此內容上就不會再告訴你 ... 聰明快樂學投資 站內信 自選股 註冊 登入 首頁 國際股市   國際指數 分類 ETF ETN 加權指數成份股 重點股市 匯率 股市休市 財經日曆 分類 台股   大盤 個股 分類 股票(權證/期貨) 期貨選擇權 股東會股利 股票申購 部落格 理財學院   何毅里長伯>>實戰控盤轉折術 紫殺>>天譴部隊 俠客盟>>多空戰技研究院 Cash>>金牌MT5智能交易 奧丁>>奧丁期貨操盤術 DavidLin>>茶米博士的主升段飆股 Queen怜>>女王的當沖魔法 嗨頻道 嗨訂閱 課程專區 智慧選股 嗨財報 商城         首頁 國際指數 國際股市 分類 ETF 加權指數成份股 重點股市 匯率 股市休市 財經日曆 台股 大盤 個股 分類 股票(權證/期貨) 期貨選擇權 股東會股利 股票申購 除息點數預告表 選股 智慧選股 進出場通知 飆股雷達 嗨投資精選 智慧指標 績效回溯分析 聖杯 部落格 嗨頻道 嗨訂閱 嗨財報 學院 何毅里長伯 紫殺 阿布波 Cash 奧丁 DavidLin Queen怜 課程 商城 登入 免費註冊 加入Line@ 切換電腦版 重點即時 美洲即時 歐洲即時 亞洲即時 風險指數 台灣企業ADR 台灣期貨次月 台灣指數 匯率 波羅的海航運 國際期貨 能源 農產品 貴金屬 修正式價值投資的個人頁部落格影片分享 部落格»修正式價值投資»財報就像一本兵法書心得    財報就像一本兵法書心得 分類：價值投資 2019-02-0322:41:00 作者：修正式價值投資  分類：價值投資 0人回應| 929人瀏覽| 0人收藏| 0人追蹤 收藏 追蹤 0人回應, 9.0分,最高9分（1位評分） 最近讀完這本劉順仁教授所寫的「財報就像一本兵法書」，來分享一些心得。

這本書是「財報就是一本故事書」的後續進階版本，因此內容上就不會再告訴你什麼是資產負責表之類的基礎知識，所以與其說這本是介紹財報的書，不如說他其實更像是站在解讀財報角度的管理學書藉，探討企業在商場中如何與對手周旋，更能體會商場如戰場的感覺。

劉老師在書的一開始，花了一些篇幅來說明孫子兵法的故事，並加入了一些引申的想法，例如兵法重「詭道」，利用行軍造飯的灶爐數目來欺騙敵人，套在財報上的思考，則可以寫成一個簡單的公式 財報數字=經營真相+衡量誤差+故意做假，因此在閱讀財報時，更應該要仔細思考個中數字所代表的意義。

之後的章節，則是每篇引用一段孫子兵法的內容，並以企業在經營時遇到的狀況來做討論，這邊摘取二個部份個人覺得很有啟發的章節：第五章-兵聞拙速，未睹巧之久也 本章以孫子兵法中所討論到的用兵速度做比喻，原本進行一場大規模的戰爭就是一種資源快速消耗的行為，所以孫子主張作戰應樸實而快速，對比於商業管理中，企業若能做到加快存貨的週轉，就能減少成本的耗損，劉教授在這邊用美國的兩大零售Walmart和Kmart做為例子，對傳統的零售商來說，若是能壓低經營成本，就能比對手更具優勢，攤開財務報表上的管銷費用，長年下來Walmart都能維持在15-19%，而競爭對手Kmart則只有20-28%，在毛利率方面，2000年前成長期中的Walmart毛利率是低於Kmart的，之後則利用自有品牌的銷售比增成，成功超車Kmart，再加上作者定義的三大助攻指標：「展店數」、「每年投資金額(固定資產增加數字再加上併購金額)」及「營業活動現金流量」，皆大幅超越對手，也讓兩間公司的勝負就此抵定。

第六章-無窮如天地，不竭如江河 上個章節用Walmart對上Kmart當成例子，而這個章節則是勝利者Walmart對上新的挑戰者Amazon，這個新挑戰者可說是市場上舊公司們的惡夢，因為他們總是不斷冒出新的點子然後轉成殺手級的應用，就像孫子兵法裏寫的「善出奇者，無窮如天地，不竭如江河」，對比於Amazon，Walmart仍停留在努力提供低價的商品，這樣的舊思維，也不是說不好，但就是只能守住舊有的城池，無法跨出攻下新疆界，也因此，讓巴菲特選擇出脫抱了近20年的Walmart股票，其實不單只是企業經營者，對於外部投資者來說，也是如此，打開Amazon的財報，以前一章提到的管銷費用來看，Amazon在2003-2010年來說貼近Walmart，但在2011年後則逐年提昇，那麼，我們是否就能斷定，Amazon在經營成績上不如Walmart呢，再更實際去找答案可以發現，Amazon在銷貨成本裏的「技術與內容」一項，佔了滿大的一個部份，這部份就等於科技業的研發經費，這部份特別是在2015年後能拉的更高，這部份就建構了Amazno的雲端服務王國，這部份是屬於高毛利的服務，因此也帶動了Amazno的營收和獲利。

這個章節是整本書我最喜歡的，因為老師說明了很重要的一個觀念，我們在做財報分析時，真的不能只是看單純的數字，若只是看到兩家公司一家毛利率30%一家40%，就直接斷言30%的公司管理不佳，或是直接只看ROE、負債比、淨值比這些數字，就判斷該公司的優劣，我想這並不是個好的分析法，因為可能就會錯過像Amazon這樣的企業，所以應該要花更多的時間去找尋資料，去理解這家公司現在在什麼樣的景氣位階(草創期、擴張期、穩定期或是衰退期)，然後對於這家公司現在經營行為(如：增資、減資、擴產線、賣產線、增加或縮減經營項目……等)，做出評價與推斷，而不是只看單一數字就下結論，如此才能得到較為完整層面的分析。

讀完老師的這本書，其實真的有點意猶未盡，內容真的很豐富，特捌是針對每家公司在經營上的優缺點，配合財報面去做討論，讀來不但很有閱讀樂，也讓讀者獲益良多！    贊助作家  點 贊助他 文章評分  10分 9分 8分 7分 6分 送出評分 （1 位評分） 發布 上一篇:建立自己的投資分析筆記(一)... 下一篇:精元(2387)-筆電鍵盤... 51297 6304 相關回應（ 0位讀者回應） 第0頁(共0頁) ✖ 請輸入5個字以上的留言   發布 上一篇:建立自己的投資分析筆記(一)... 下一篇:精元(2387)-筆電鍵盤... 修正式價值投資的其他動態 一般會員 修正式價值投資 會員等級：駐站專欄作家 註冊日期：2019-05-09 登入日期：2022-04-29 發表文章：48 被訂閱數：26 個人頁 文章分類 文章分類 。

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