先探投資週刊

台廠中穩懋、宏捷科、全新（2455）一直被大家喻為「砷化鎵三雄」，當然砷化鎵產業鏈 ... 狀況，現階段僅穩懋擁有六吋廠的量產經驗，競爭對手Finisar自二○一七下半年起 ... 財訊快報 新聞分類 新聞 高科技股 傳產股 大中華 國內財經 國際財經 金融 焦點 盤勢分析 股市要聞 期貨 ＥＴＦ 投資 主筆室 方向盤 我的筆記本 我的晚自習 產業 生技產業 金融產業 興櫃股票 傳統產業 科技要聞 股市 歐股 美股 港股 陸股 亞股 其他 法人 市場動向 外資動態 法人報告 外匯 外匯新聞 台幣走向 央行動態 理財 債市 房地產 基金 保險 原物料 金屬 大宗物資 由金 評論 其他 財訊快報粉絲團 進階 ~ *每次查詢區間最長為三個月 新聞查詢 精選文章＞產業脈動 砷化鎵股如何下手投資？ 擁抱５Ｇ及３Ｄ感測雙引擎（上） 江子函　文章摘錄自第1996期      ５Ｇ及３Ｄ感測將帶領科技發展進入下一個新世代，砷化鎵由於其物理特性而被廣泛應用於通訊及光電上，為５Ｇ及３Ｄ感測科技的必要原料，勢必受關注。

台灣除了矽晶圓代工外，砷化鎵晶圓代工也位於世界第一，過去幾年，砷化鎵這個名詞相信讀者一定時常耳聞，甚至可能已經聽到爛了，但為何這個詞彙還是持續火熱，時常成為投資人關心的議題？其實原因很簡單，從過去幾年轉進４Ｇ時代、籌備未來５Ｇ通訊，以及去年開始發光發熱的３Ｄ感測、雷達等，砷化鎵的應用可說是無處不在，尤其通訊網路更已成為人們生活不可或缺的一環。

砷化鎵(GaAs)由於其物理特性相較於常見的矽(Si)半導體具有高頻、抗輻射、耐高溫等特性，因此廣泛應用在商用無線通訊、光通訊及國防用途中；在行動電話架構中射頻部分，也因為砷化鎵具有優秀的高頻傳輸特性，我們常說的ＰＡ功率放大器，採用砷化鎵半導體製造的效率相較矽半導體製造的效率高出許多；而VCSEL(VerticalCavitySurfaceEmittingLaser)，中文譯作垂直共振腔面射型雷射，是此波砷化鎵族群的主角，其實VCSEL並不是什麼新技術，最早在一九七九年即發表，至一九九六年之後才被商業化，並廣泛應用在光纖通訊、雷射滑鼠、驗鈔、醫療、照明等，而去年在蘋果手機搭載３Ｄ感測新功能後，新應用誕生，需求正式被引爆！ 國際大廠掌握通訊技術 砷化鎵的產業趨勢目前主要就是圍繞在「５Ｇ通訊」以及「３Ｄ感測」上。

以通訊來說，射頻端的技術為其難度所在，相較於接收端，需要的產品線性度(linearity)與功率效率(Efficiency)要求更為嚴格，非常有趣的一點是，通訊這邊近幾年也在國際射頻大廠一番整併之後，呈現三強鼎立局面，目前以Skyworks、Avago、Qorvo三家美國公司在ＰＡ領域稱霸群雄，而國內穩懋(3105)、宏捷科（8086）、環宇ＫＹ(4991)即為其專業代工廠，以專業分工的模式，在國際ＩＤＭ大廠本身產能不足時，承接釋出的委外訂單，例如宏捷科的代工訂單主要來自Skyworks，穩懋則來自Avago，不過這樣的模式有一個問題，一旦國際ＩＤＭ大廠本身的產能足以消化訂單時，代工廠可能就得面臨被抽單的困境，宏捷科營運曾經在二○一五年登上巔峰，當年繳出每股盈餘七．八五元的成績，股價最高漲至一二九．五元，以一五年股價僅四二元來看，最大漲幅超過二○○％！後來即是受大客戶Skyworks訂單縮減衝擊，隔年每股盈餘即縮水至僅剩二．七七元，回首當年，即是因為３Ｇ轉４Ｇ、無線網路需求爆發；而接下來的５Ｇ，絕對會是一個更值得期待的大商機。

為什麼？這裡得先給各位一個觀念：５Ｇ不是只有速度快！目前４Ｇ技術在點對點的連接延遲約為五○毫秒，無法達到即時控制與命令，但在５Ｇ的技術規格下點對點的連線延遲可以縮短至一毫秒內，在這樣的條件下，即時透過網路傳輸命令將有可能實現；我們現在所使用的４Ｇ僅是單方面的資料傳輸，就好像我傳訊息給你，你收到看到後再回傳我訊息，而５Ｇ則是多面向的資料傳輸、多面向的連結，可以實現行動醫療、智慧城市、車聯網等，假設馬路上發生交通事故，附近的車輛即可馬上作出判斷規劃出其他路線避開，紅綠燈配合交通管制，消防局、警察局也在第一時間出動。

沒錯，要進入５Ｇ時代、實現物聯網的概念恐還需要一段時間，在通訊裝置，包括手機、電腦都需要全新的規格，也就是更高規格的ＰＡ，或是更多顆的ＰＡ，而設備部分，還有基地台、資料中心、城市中各式各樣的基礎建設都需要升級，絕對不是一件容易的事，資金、人員、技術都是問題，也要考量成本效益、社會變遷的影響，但不容置疑的是，５Ｇ帶來的「砷化鎵」需求量，將超乎你想像。

進擊的３Ｄ感測 自蘋果推出３Ｄ感測之後，想當然爾，其他非蘋陣營包括三星、華為、Oppo等也是卯足全力跟上這波潮流，只是，FaceID在軟體上的構成極為困難，蘋果掌握了演算法專利，使其他手機品牌大廠追趕不易。

不過，小米於今年五月三十一日搶先非蘋品牌推出了人臉辨識機種小米８。

小米在五月三十一日發表小米８系列三款機種，其中小米８透明探索版是首支非蘋品牌手機推出有３Ｄ感測的人臉辨識功能，手機螢幕上與iPhoneX相似，全屏螢幕上劉海處為人臉辨識模組，其模組構件也與iPhoneX雷同，並同樣採用結構光技術，不同的是其結構光方案。

蘋果iPhoneX使用散斑的投射，藉由投射在人臉三萬個點，建構臉孔的測繪圖；而小米８是運用藉由投射在臉上的幾何編碼圖形，作為人臉辨識。

小米開下了非蘋陣營的第一槍，法人預期下半年Oppo與華為也將推出，３Ｄ感測成手機標配蔚為趨勢。

而面對非蘋陣營的急起直追，蘋果自然沒有杵在原地慢慢等別人追上，身為趨勢的引領者，自然要讓競爭對手只能眺望其車尾燈。

除了今年iPhone新機三款皆會搭載iPhoneX獨有的FaceID功能，蘋果已經在構築後鏡頭的３Ｄ感測；也就是說，明年主鏡頭可能將會搭載採用ＴＯＦ(飛時測距)的３Ｄ感測功能，支援擴增實境(ＡＲ)影像。

ＴＯＦ與目前手機前鏡頭３Ｄ感測採用的結構光(StructuredLight)技術，差別在探測距離較遠、反應速度更快，可應用於ＡＲ上。

隨著３Ｄ感測技術的發展，未來在人臉辨識、手勢操作、ＡＲ、ＶＲ、車用ADAS、自動駕駛、無人機以及無人工廠的應用將會更加全面，目前３Ｄ感測雖然一樣喊得火熱，不過相關供應鏈的股價表現似乎表現得不是那麼符合預期，但就手機３Ｄ感測功能來說，從蘋果轉向非蘋、從前鏡頭轉向後鏡頭，絕對是未來趨勢！ 目前３Ｄ感測趨勢的最大贏家為美商Lumentum，去年以及今年都會是３Ｄ感測模組主要供應商，Finisar可能還要再等等，就目前所知，Finisar的產能已被蘋果包下，但就成本及技術考量，以六吋廠生產效益較佳，Finisar去年底說要開始蓋，至少需要一年的時間；而ＡＭＳ目前的狀況是其VCSEL的蘋果認證沒過，但有供應蘋果ＷＬＯ(準直鏡)，未來可能會把重點放在非蘋陣營，市場也大致分為兩大陣營，將Lumentum及Finisar歸類在蘋果、ＡＭＳ則歸在非蘋。

３Ｄ感測先看蘋果臉色 目前非蘋陣營還有演算法、良率等問題需要解決，要跟上不是那麼容易，蘋果仍舊是市場上需求最大者，各廠商力圖擠入供應鏈，爭奪這塊大餅，而台廠以穩懋首先搶下蘋果３Ｄ感測供應鏈頭香；宏捷科則為美國PrincetonOptronics的VCSEL代工廠，這家PrincetonOptronics就是ＡＭＳ的子公司！因此也造就今後穩懋與宏捷科將互別苗頭，分別跟著上面兩位大哥Lumentum及ＡＭＳ搶攻蘋果及非蘋手機的VCSEL代工大餅。

台廠中穩懋、宏捷科、全新（2455）一直被大家喻為「砷化鎵三雄」，當然砷化鎵產業鏈不是只有這三家，只是這三家公司是大家平常觀察砷化鎵產業中最主要的指標。

穩懋貴為全球最大砷化鎵代工廠，是大家關注的重點標的，去年股價確實大漲了一波，從九○．九元漲到最高三四○元，漲幅是誇張的二七四％！一七年營收一七○．五七億元，年增二五．三八％，營益率小幅增加逾一個百分點，稅後淨利三七．六四億元，較前年成長二○．九二％，每股盈餘在減資下繳出九．三四元的歷史新高成績。

不過沒想到成也蘋果、敗也蘋果，對供應鏈砍單、砍價、庫存問題等，使穩懋前一段時間股價表現「跌」破投資人眼鏡，七月三日除息日當天一度殺至跌停板，僅剩一八九元，自四月高點三三四．五元以來波段跌幅達四三．五％，幾近腰斬，以技術分析判斷甚至有步入空頭的疑慮！令人錯愕。

砷化鎵三雄各擁優勢 但我們回歸基本面來看，穩懋首季營收四四．六三億元、年增三六．四八％，稅後淨利七．三六億元、年增四八．二七％，成長幅度不小，看起來仍是繳出漂亮佳績，但較法人預期來得差也是事實，以季度來說，較前一季(去年第四季)衰退不少，營收季減二○．○一％、稅後淨利季減四五．五七％，這也是股價第一波修正的主因，受到來自客戶調整庫存影響，產能利用率下降至八五％(去年第四季為一○○％)，再加上折舊費用增加、匯損、庫存評價損失以及營所稅率上升等種種不利因素，導致首季每股盈餘僅一．七四元，相較法人普遍預期的二．二～二．四元有不小落差，而第二季仍處營運淡季，無利多支撐股價表現，只是，從第二季營收四五．六七億元來看，年增十九．五％，自去年三月以來持續維持成長的態勢，且季增二．三％，並未出現更糟情況，而觀察全球VCSEL產能狀況，現階段僅穩懋擁有六吋廠的量產經驗，競爭對手Finisar自二○一七下半年起規劃由四吋廠轉為六吋廠，參考先前晶圓代工同業在ＨＢＴ(異質接面雙極電晶體)製程由四吋廠轉為六吋廠，以及此次穩懋龜山新廠打入供應鏈的經驗，從開發到量產、認證，是相當漫長過程，競爭者今年內不太可能大量出貨，亦即穩懋對iPhone的滲透率仍在高峰，一七年僅iPhoneＸ搭載３Ｄ感測功能，VCSEL僅挹注了短短兩個月營收，今年iPhone三款新機皆會搭載，也就是說VCSEL的貢獻是從兩個月增加到全年十二個月！隨著接下來時序進入第三季iPhone相關訂單拉貨高峰，穩懋的業績可望自第三季起轉佳！ 展望未來，除了手機外，穩懋也積極拓展３Ｄ感測其他應用，包括ＡＲ、車用光達等可能會是下一代驅動VCSEL成長的新需求，隨著３Ｄ感測應用普及，未來的功能會更強大與完備；再加上全世界認定二○二○年５Ｇ將可開始運作，在此前提下，５Ｇ通訊新規格將對頻段大幅增加與加強資料傳輸速度，Cellular與WiFi的需求是持續看增的，穩懋也持續和客戶開發Sub-6GHz(PA)與毫米波所使用的相位矩陣天線，相信５Ｇ商機不會缺席。

宏捷科為全球砷化鎵產業龍頭Skyworks之專業代工廠，如前述所提的，宏捷科當年是成也Skyworks、敗也Skyworks，近兩年持續受到４Ｇ智慧型手機滲透率逐漸飽和且主要客戶Skyworks自擴產能的衝擊，營運衰退。

為分散單一客戶過於集中的風險，在ＰＡ領域上積極拓展其他ＩＣ設計業者及國際ＩＤＭ廠。

此外，宏捷科也布局VCSEL多年，雖然目前看起來與ＡＭＳ在第一波蘋果單上失利，但未來幾年３Ｄ感測各式應用將逐漸發展，公司仍積極送樣多家客戶認證，包括醫療、先進駕駛輔助系統ADAS、照明等，廣泛布局諸多新應用，據傳近期車用雷射感測開發商Trilumina正在認證宏捷科製程，有機會於九月開始出貨，VCSEL產品線絕對是有機會成為公司重要的成長動能。

而現階段較值得一提的是，宏捷科今年在原ＰＡ領域大有斬獲，據法人表示，宏捷科其實在ＨＢＴ製造上技術是優於同業的，ＰＡ良率都在九成以上，交貨速度及後續服務也優於同業，穩懋近年也專注在VCSEL上，宏捷科也因此在ＰＡ市場攻城掠地，今年至少新增六家客戶，中國四家、韓國一家、日本一家，原大客戶Skyworks投片量也在成長，四、五、六月三個月份營收都繳出接近兩億元水準，為一六年七月以來最佳表現，整體上半年營收來到十．六億元，年增率十五．六三％，日前也公告五月自結每股盈餘○．三二元，較去年同期○．二元大增，累計四、五月每股盈餘○．六元，亦較去年同期的○．四元大增，也超過第一季的總和○．五五元，營運正漸入佳境，值得留意。

砷化鎵三雄中，與其他兩家性質不同的全新，是一家砷化鎵磊晶製造廠，即為穩懋和宏捷科的上游，也是全球第二大砷化鎵磊晶供應商，就此來看，全新並無區分陣營，是Avago和Qorvo的主要供應商，也是Skyworks的次要供應商，有效分散客戶，只要砷化鎵產業整體向上成長，全新皆能受惠，上述的５Ｇ通訊、VCSEL題材都是未來營運成長動能。

全新近期也有好消息，在光通訊產品部分其發射端DFB-LD(回饋型雷射晶粒)已順利通過一個大陸廠商的認證，前述討論５Ｇ時有說過，發射端技術相較接收端困難，目前全新主要產品為接收端ＰＤ，隨發射端認證通過出貨，可提供客戶更多產品，為營運帶來新動能。

而今年以來最值得關注的，絕對是蘋果３Ｄ感測的VCSEL用磊晶認證，雖然其他產品線也陸續有進展，不過大家最關注部分仍在其VCSEL用磊晶認證進度，關於進度上說法五花八門，即使順利通過了公司也並無義務公告，要嘛等待消息傳出，要嘛直到營收開始明顯成長才知道狀況，不過，目前能確定的是，已經通過了穩懋製程端認證，這是最難及最關鍵的部分，後續問題應該不大，日前也有消息指出Lumentum帶了蘋果的人去看全新的廠，整體並無太大問題，也沒有退件消息傳出；另外，還有消息說蘋果已有意包下部分產能。

這個題材已經在市場上講了好一段時間，只能說，就產業趨勢來看是沒有問題的，目前３Ｄ感測最主要供應商為美國Lumentum，其中VCSEL元件因為磊晶的供應商目前只有英國的ＩＱＥ，供給與價格幾乎皆由ＩＱＥ把持，因此Lumentum也積極尋找第二供應商穩定料源，並制衡ＩＱＥ獨家供應的優勢，全新的磊晶結構是由美國Lumentum直接管理，而製程則是由台灣Lumentum監控，因此在Lumentum全力扶植之下，全新遲早要過認證，不然成本將被ＩＱＥ綁死，尤其今年又傳出蘋果對３Ｄ感測模組砍價高達五成，由此推測，全新未來絕對有機會進入Lumentum供應鏈，打破ＩＱＥ獨占的僵局成為VCSEL用磊晶的第二供應商。

國內砷化鎵相關廠商其實還有聯亞（3081）、IET-KY(4971)、晶電（2448）等，自去年VCSEL開始蓬勃發展後，這些廠商似乎也有意轉進，將會留待下期再為各位讀者探討。