科技股中的消費股（上）：SaaS 投資機會全拆解 - 股感

很多初看SaaS 股票的人，都被動輒十幾倍、甚至幾十倍的股價直接勸退，高呼這 ... 全球SaaS 市場中，發展最快的依然是美國，目前美股市值超百億美金 ... 科技股中的消費股（上）：SaaS投資機會全拆解 作者 虎嗅網 收藏文章 很開心您喜歡虎嗅網的文章， 追蹤此作者獲得第一手的好文吧！ 虎嗅網 字體放大 分享至Line 分享至Facebook 分享至Twitter 複製文章連結 已複製文章連結 網路通訊 科技股中的消費股（上）：SaaS投資機會全拆解 2020年11月1日 作者 月球密探阿波羅／密探阿波羅 文章來源 虎嗅網   展開 在雲端運算整個產業鏈中，最值得投資的方向有二：雲端運算的基礎設施，如做伺服器的浪潮（Inspur,600756-CN），做數據中心的寶信，做光模組的中際旭創；有更多、更長週期機會的SaaS板塊。

雖然僅僅時隔半年，但如你我所見，世界早已物是人非。

疫情的全球擴散，隔離了社交，卻也極速提升了SaaS類產品的滲透：流著華裔之血的Zoom走出1年5倍的奇蹟；Salesforce（CRM-US）老樹新花，凈利激增2,785%，連CEO都要為賺得太多說聲抱歉；中國A股真正意義上的SaaS第一股廣聯達自16年來已漲4倍；金山辦公上市不到一年，市值最高直逼2,000億；至於釘釘，成為小學生夢魘；騰訊會議更是笑顏逐開了。

與亞馬遜（Amazon,AMZN-US）和阿裡雲所處的基礎雲端服務板塊強者恆強、巨頭壟斷完全不同，SaaS板塊呈現的是百花齊放之態，各個細分賽道都有熱門股誕生。

雖然對比中美，我們清晰地看到，中國A股目前SaaS公司不僅稀少，實力更是與美國公司相距甚遠，但毫無疑問，中國市場註定會選出屬於自己的SaaS巨頭。

因此，布局SaaS，就是布局未來。

什麽是SaaS 這個板塊，大家相對陌生，所以在談邏輯之前，有必要先說說什麽是SaaS。

SaaS的全稱是Softwareasaservice，意思是軟體即服務。

這名字就算翻譯成中文，大多數人依然不知所云。

但其實SaaS很常見，已經遍布在很多人的工作與生活中，是學生和上班族不可或缺的一部分。

舉幾個例子，學生用到的筆記軟體；上班族一直在用的office和AdobePS等辦公軟體，現在統統都是SaaS。

SaaS的核心就兩點：伺服器在雲端，透過網路提供的服務。

很多SaaS提供的服務，之前是以單套軟體出售的，最典型的是Office組合，以前是賣正版軟體，幾千塊一套，而現在是按年付費購買服務。

雲端運算出現後，徹底改變了這些軟體廠商的商業模式，把軟體廠商從以前先幹活後收錢的類似做工程的苦差事，變成了先收錢，後提供服務的類似躺著收租的好事。

SaaS公司憑什麽貴得離譜 很多初看SaaS股票的人，都被動輒十幾倍、甚至幾十倍的股價直接勸退，高呼這簡直貴得離譜。

但這樣的偏見往往使得這些人錯過了買入此類股票的最佳時機。

張磊在他的新書《價值》中說了這樣一句話： 一個商業機會，不應看它過去的收入、利潤，也不能簡單看它今天或明天的收入、利潤，這些帳面數字很重要，但並不代表全部。

真正值得關注的核心是，它解決了什麽問題，有沒有給社會、消費者提升效率、創造價值。

只要是為社會瘋狂創造價值的企業，它的收入、利潤早晚會兌現，社會最終會給予它長遠的獎勵。

而SaaS公司，正是在目前這個時代為社會瘋狂創造價值的企業。

雲端運算最大的價值，不僅僅是改變了自身的商業模式，也為它的客戶們，創造了巨大的價值。

按需求購買，彈性擴充 如果沒有雲端運算，開公司需要花費一大筆錢去買IT軟硬體以及尋求系統集成廠商的幫助，並且還需要專門的技術人員時刻維護。

而在雲端運算出來後，很多東西都可以交給雲端，不需要企業去購買伺服器、購買軟體、再找第三方進行實施。

在雲端運算的架構下，一般企業會大大受益，核心就是雲端服務可以讓企業做到：按需求購買，彈性擴充。

舉一個例子你們就明白了，在傳統模式下，一家沒有線上會議系統及線上辦公軟體的企業，為防備出現類似疫情導致居家辦公這種緊急狀況，需要按照最大需求購買硬體，這樣做不但效率低，而且會在疫情過後造成很大的資源浪費。

而如果採用雲端服務，比如應用釘釘、企業微信和騰訊會議這樣的SaaS軟體，則可以迅速地解決多數企業的需求，企業只需要在服務突然增加的時候購買服務就可以了。

講完SaaS的價值之後，再來說一說為什麽對於投資者來說，這個領域值得長期關注。

核心有兩點，一是商業模式夠好，二是市場空間夠大。

 SaaS股的實質：消費股 多數長期投資者，都會認為消費股是股市裡最好的產業之一，這是因為消費股商業模式很好，很多消費股都在持續不斷地為股東創造價值。

而作為科技股的SaaS公司，從商業模式的角度來看，確實跟消費股有四點相似之處。

收入可展望可預期 為什麽外資這麽喜歡消費？因為消費股商業模式簡單，一家已經建構了一定品牌知名度的消費企業，在市場環境沒有大變化的情況下，其收入一般是比較穩定的，比如今年喝茅台酒的人，明年大概也會繼續喝。

而對於SaaS企業來說，不管你是公司還是個人，一旦你選擇了一家公司的產品，只要它能夠滿足你的需求，有很高機率會在下一年到期之後會續約的。

一旦公司的業績變得可展望、可預期，市場就更有可能給予其溢價。

現金流充沛 和消費股一樣，SaaS也有很好的現金流，比如你買一個wps的會員，只能是付費了再用，而不能用了再付費，其商業模式就是先收到現金再逐步從遞延收入中確認收入。

所以觀察SaaS公司經營的好不好，通常不僅僅要看營收的變化，更要看預收帳款和現金流的變化。

品牌黏性高 品牌是消費股護城河的重要組成，對於SaaS來說也一樣。

比如很多廚師都只買自己習慣的醬油，就跟辦公軟體很多人只認office是一個道理。

習慣了、覺得好用，就不會再變了。

而且軟體在某方面來說，比消費在品牌上的黏性要更好，因為一旦你使用了某個產品，就會在這個產品上累積你的歷史數據，這會大大增加你遷移的成本。

就拿網路硬碟產品來說，現在市面上的產品有很多，但早期用百度網盤的人在儲存了不少自己的東西後，大多數都不會考慮遷移了，雖然他牌可能服務更好，價格更便宜。

具有規模效應 規模效應體現在兩方面，一方面是一旦用戶規模越來越大，成本會越來越低，慢慢低到競爭對手無法比擬，可口可樂是最好的代表，而SaaS投入在前，收入在後，每多一個用戶的可變成本增加極少，規模越大利潤率越高。

另一方面，在消費股和SaaS軟體都具備一種能力，就是在一個品類做好之後，可以拓展更多的品類，比如Adobe全家餐、wps的功能也在變得越來越豐富。

以上這些消費股的特徵，足以說明SaaS的吸引力。

SaaS板塊具備廣闊的空間 除了商業模式夠好之外，還有一個核心因素，那就是一定要擁有廣闊的市場空間。

如果這個空間還是確定的，那就是額外的加分項。

SaaS軟體的市場規模有多大呢？我們先來看看全球的情況，從2009年的20億美元成長到了2019年的1,000億美元。

10年時間漲了50倍，並且仍在快速成長中。

全球SaaS市場中，發展最快的依然是美國，目前美股市值超百億美金的SaaS企業已經超過了50家，千億美金級的企業也有十家左右了。

salesforce：全球最大的CRMSaaS廠商，亦是全球SaaS市場啟蒙者，CRM市場佔有率全球第一，超過第2至4名的總和，2004年上市後漲了超過100倍，最新市值2,244億美元。

Zoom：雲影片廠商，最純正的SaaS企業之一，2011年才成立，2019年上市，最新市值1,147億美元。

Adobe：傳統辦公軟體廠商，在轉雲端後市場空間大了好幾倍，股價開始漲了10幾倍，最新市值2,358億美元。

除此之外還有做IT服務管理的sevicenow，做雲端通訊的twillo，做醫藥管理服務的veeva，做電商服務的shopify等等一大批優質的SaaS企業。

美國的SaaS企業大多數都已經上市，收入規模在5億至20億美元的有一大批： 數據來源：華西證券研究所 在過去十多年的美股牛市中，雲端運算是其中最重要的推力，而反觀中國市場，雲端運算的發展相對來說要晚幾年，甚至在中國A股都沒幾家純正的雲端運算企業。

從過去幾十年的中國A股歷史來看，這樣後起直追的產業都會帶來十足的投資機會，比如電子產業、比如消費產業。

雲端運算也不會例外。

美股已經百花齊放，中國目前則還只是輕量應用先行，未來幾年必會迎來一大堆成功的SaaS產品。

這個過程中，勢必帶來相關股票股價的騰飛。

《虎嗅網》授權轉載 【延伸閱讀】 投資如果不知道已經瘋漲好幾年的雲端軟體SaaS族群，你就落伍了 SaaS軟體即服務   週餘   篇 註冊/登入會員 免費註冊 117311   分享文章 分享至Line 分享至Facebook 分享至Twitter 複製文章連結 收藏 已收藏 很開心您喜歡虎嗅網的文章， 追蹤此作者獲得第一手的好文吧！ 虎嗅網 分享至Line 分享至Facebook 分享至Twitter 複製文章連結 追蹤股感 @stockfeel 詼諧輕鬆看時事 股感，來自生活 影像中的股感 每日知識發送 地圖推薦   推薦您和本文相關的多維知識內容 什麼是地圖推薦？ 推薦您和本文相關的多維知識內容   1 美商藝電ElectronicArt(EA)-遊戲行業王者 產業   2 深度解析阿里巴巴的創新歷程 產業   3 亞馬遜遇過3次經營危機，怎樣靠這4個關鍵逆勢成長？ 產業   4 巴菲特看好的背後蘋果是否真的有護城河的價值 投資   5 產品為王的時代告終？SaaS最好的交易模式是什麼？ 產業   6 美國零售業為何一直關店裁員？20%魔咒作祟？ 產業   7 你家路由器智慧嗎？ 產業   8 如何用“三流劍客”征戰電商江湖 產業   9 舊格局的贏家蘋果未來還能繼續贏嗎？ 產業   10 創業會成功還是失敗？這8個面向你思考過了嗎？ 商業   11 如何利用長尾理論支持智慧硬體創新？ 商業   12 「零售帝國」難尋新成長引擎…後貝佐斯時代，亞馬遜更焦慮了 產業   13 投資成長股，要知道這7件最重要的事 投資   14 經濟護城河：投資成功的保護神 投資   15 蘋果想收購Netflix是看重哪些價值？ 產業   16 營收、獲利均超出華爾街預期！微軟正打造第3座「成長引擎」 產業   17 破解成長迷思：如何判斷優質與劣質的成長 投資   18 曾為美國最大玩具零售商玩具反斗城的沒落啟示 產業   19 Adobe、Microsoft、RedHat致力於雲端 產業   20 GoodStocksCheap–如何判斷一家公司的未來展望 投資