立訊精密突然上修業績，從35%大幅上調至55%！

目前市場對整個A股的apple產業鏈非常悲觀，比如：

1）看衰智能機行業出貨量等各項數據、認為行業進入成熟衰退期（5G手機的預期未開啟）；

2）擔憂中美貿易戰的系統風險，產業鏈公司回遷美國，或因為蘋果大幅控制供應鏈成本、影響產業鏈公司盈利能力；

3）認為apple新機創新力不足、影響消費者信心，即使國產手機產業鏈也連受到影響，華為、Oppo、Vivo與小米等國產手機廠商出貨量也不及預期，比如國慶周（10月1日至10月7日）這四家總出貨量達650-700萬部，較2017年國慶周同比下滑約10%。

在大的行業背景不再充滿想像的情況下，現在已經到了談蘋果產業鏈色變的地步了。

其實，從整個apple產業鏈頭部公司的基本面看，立訊精密、歐菲科技、信維通信、大族雷射等公司的自動化程度、研發能力、成本優勢、客戶優勢等綜合實力仍然全球居前，在整個上市公司群體中，競爭力靠前，業績面也能夠維持一定增長，比如立訊精密在10月8還上修了三季報業績。

因此，我們思考的另一個視角是，市場對apple產業鏈還在正增長的白馬股是否過分悲觀了？比如另一家歐菲科技，三季報業績增速30-50%，還有5000萬-20億元的回購計劃。

在今年冬季apple和國產新機的銷售數據驗證之前，在行業的負面邏輯基本都已充分暴露和體現，中大市值的白馬股價跌幅都非常巨大的情況下，我們討論這個事非常有價值。

類似於立訊精密這種負面邏輯充分裸露的個股，正能量增加、股價上漲的機率逐漸變大。

針對市場擔憂的幾個角度，我們對立訊精密的這四方面予以評估：

1）目前供給apple公司的最主力產品；

2）來自於apple公司的銷售占比；

3）供給國產手機廠商（華為、Oppo、Vivo、小米）的主力產品；

4）中美MY戰的系統影響（以公司高管的問答和明星分析師研報觀點作為參考，較難具體量化）。

1、主營產品

公司主要生產經營連接線、連接器、聲學射頻器件、無線充電、FPC、電子模塊等產品，產品覆蓋電腦及周邊、消費電通訊、汽車及醫療等行業。

主要客戶包括海內、外知名品牌與廠商，其中包括：蘋果、聯想、華為、惠普、戴爾、微軟、谷歌、浪潮、日產、博世、亞馬遜、貝爾金等。

2、供給apple公司的主要產品、營收比例高於35%

具體供給apple公司的最主力產品是連接器，立訊是USB Type C全球範圍制定成員唯一的大陸公司，現已成為apple公司乃至全球市場Type-C連接器的主要供應商。

其它產品線還包括：

從具體數據來講，由於設計一體化、零部件模塊化、料號供應拆分困難，公司具體來自於蘋果公司的營收占比數據比較模糊，但比例一定是高於國產手機廠商的。

它的營收數據是按照行業分類：

根據營業收入前5名反推，來自apple公司的營收比例至少高於36.58%。

3、對國產手機廠商的主要產品

因得到apple公司的背書，供給國內華為、Oppo、VIVO等國產手機廠商的產品也在提升。

公司已經開發了華為的Cable、聲學、無線充電產品，另有3款產品正在開發中。

在小米方面，公司也已經開發了6款產品，VM產品在開發中。

OPPO、Vivo以及魅族導入情況也十分亮眼。

4、MY戰的影響

2018年9月機構調研回答：從目前狀態來看，中美MY戰對公司影響相對有限。

公司在越南、印尼和馬來西亞（台灣宣德子公司）等國家有一定的生產布局，同時也有在其他國家進行深度考察。

若中美MY摩擦進一步升級，以上布局都將有效降低貿易摩擦所帶來的相關影響。

2018年10月9日天風證券實時研報觀點：

（1）短期來看，中美MY摩擦並未實質影響公司產品出貨，並且公司早期通過海外積極布局旗下產線以應對潛在MY摩擦影響；

（2）晶片門事件導致海內外科技公司普遍下跌，近日蘋果發布澄清公告，消除對相關產業鏈公司負面影響；

（3）經測算，研發費用新政增厚公司稅後歸母凈利潤抵消部分先前社保由稅務局統征的負面影響；

（4）新品銷售超預期，Q3大客戶追加整機訂單；

（5）公司中長期基本面持續向好。

【業績持續超預期】

周五晚上，公司披露了三季報，第三季度單季度歸母凈利潤7.4-8.5億元，同比增長86%-113%，大幅超出市場預期，主要得益於：

1）對蘋果公司（apple）的出貨符合預期，Q3開始有LCP天線、無線充電、線性馬達等多個新品導入，公司新品爬坡速度快，良率提升超出預期；

2）2018年iphone新機中聲學產品份額提升，生產效率提升，規模效應顯現；

3）Q3人民幣持續貶值，在匯兌和毛利率方面都有積極影響。

2018年前三季度實現歸屬於上市公司股東的凈利潤16.57億元，同比增長53.12%。

同時，公司預計2018年度歸屬於上市公司股東的凈利潤變動區間為24.5億元至26.2億元，同比增長45.00%至55.00%。

另外，公司在2018年做出了股權激勵：2018-2022年營收不低於300、350、410、470、540億，同比增長31.4%、16.7%、17.1%、14.6%、14.9%。

在目前的營收大體量基礎上，還設定如此持續增長的業績目標，是非常難得的。

2018-2020年預測凈利潤增速同比增長42%、39%、32%，這也是非常亮眼的預測數據。

我們看好立訊精密的整體股價！（今年它的跌幅21%，在整個apple產業鏈中相對較好，也證實了公司基本面的紮實）

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