新博通成併購大贏家，教科書般的操作

最近半年來，關於三星將超越Intel成為全球半導體龍頭的新聞引發了大家的廣泛關注。

因為這個超越背後不但體現了終端的發展需求，還點名了企業的發展方向。

但其實往前看兩年，一股更重要的產業變遷正在上演。

透過這個變遷，可以看到在智慧型手機增長乏力之後，半導體廠商應圍繞什麼方向做產品，避免被時代淘汰。

有很多企業在行動，新博通就是其中的傑出代表。

2015年5月，新加坡半導體公司Avago宣布以370億美元的現金與股票，蛇吞象買下美國半導體公司博通，並將公司改名為新博通。

這單創下了當時半導體史併購記錄的交易引爆了全球半導體圈。

但和很多其他的交易不一樣，這個合作從一開始就被看好，而事實上也的確如此。

新博通發布的2017年Q3財報顯示，他們當季營收為44.63億美元，環比增長7%，同比增長也高達18%。

毛利率也在持續攀升中。

新博通也坐穩了在全球IC設計廠商營收榜首的位置。

半導體行業泰斗，Mentor CEO Walden C. Rhines都認為Avago收購博通是一個好交易。

在日前的Mentor Forum技術論壇上，他指出，Avago和博通的合併是眾多交易中大幅度刺激公司營收的。

博通2017年Q3營收數據

雖然今年市場趨於平靜，但過去兩年，併購無疑是半導體業界的主旋律。

據國外知名分析機構IC Insights的數據顯示，2015年全球半導體產業的併購金額創下了歷史記錄的1073億美元，2016年也接近千億。

這些瘋狂併購背後是廠商對日益增加的研發成本、毛利競爭的激烈還有市場動盪不安的直接反應。

這是投資者和股東們規避風險的一種方式。

但並不是所有的併購都能如願以償。

筆者認為至少要達到以下三點，才能稱得上是一個正確的併購：

對自身和市場現狀有深刻的理解

做併購，是為了規避市場風險，最終目的是為了掙更多的錢，併購只是讓自己擁有掙錢能力的其中一種方式，因此併購前就需要對自身和市場現狀有深刻的見解。

當年風頭曾經一時無兩的DRAM巨頭奇夢達最後落得破產保護的收場，與管理層對市場的把握不夠不無關係。

另外台灣的勝華科技的倒閉和慘澹經營的Nikon光刻機都是因為對自身和市場的不理解造成了今日的結果。

回到文章的主角上面了。

Avago公司一個專注於三五族半導體和CMOS器件研發的公司。

為智慧型手機、電腦伺服器、消費應用、數據網絡和通信設備、企業存儲和伺服器、工廠自動化和工業設備等提供產品和技術支持。

產品公司的業務劃分為無線通信、有線基礎設施、企業存儲和工業&其他。

主要產品包括了RF PA、RF濾波器、FEMs、環境光傳感器、低噪聲傳感器、LNA、光纖光學收發器和SerDes ASIC等。

在交易完成的前一年，也就是2014年，他們的營收為42.69億美元，比2013財年的25.20億提升了69%。

按照他們的說法，這個營收增長主要是由收購LSI和PCX帶來的，他們大大增強了Avago在無線通信和有線基站業務能力。

從業務上看，無線通信（主要貢獻來源於PA和FBAR雙工器）是Avago最重要的營收來源，占了公司總額的40%，但很明顯，對比於前一年的48%，這塊業務是有了明顯下滑；但可以見到在有線基礎設施方面有了大幅度的增長，注意到這點，聯想到後面企業重點推進5G，還有物聯網等業務，我們就可以看清楚後面Avago收購的意圖。

再加上Avago當年的客戶集中在幾個客戶身上。

光富士康就貢獻了20%的營收（為蘋果產品代工帶來的？）。

還有三個分銷商包攬了他們57%營收。

以上種種都是促使Avago做出後續決定的誘因。

Avago 2014年的營收分布

另外，當時還有很多外部環境影響：

2013年2月，高通發布了業界首款可以兼容全球頻段的CMOS 功率放大器RF360，由於CMOS PA具有容易集成和低成本的優勢，再加上高通本身在手機晶片方面的號召力，一旦成功了且打包銷售給終端客戶，對Avago來說會是一個致命打擊，此其一；

第二，在2014年，手機射頻元件廠商RFMD和PA供應商TriQuint宣布合併，並將新公司命名為Qorvo，結合了雙方PA和濾波器優勢的新公司，將能給市場提供更加優勢的射頻前端解決方案；

再加上據IDC 2014年的分析數據顯示，智慧型手機增速開始減緩，這種趨勢並將持續。

這樣看來，後面Avago的收購就順理成章了。

選擇適合的市場和標的

如果企業運營到真的需要併購了，那就要選擇一些好的併購標的，才會如虎添翼，或者扭轉乾坤，否則效果就會適得其反。

Intel在2010年收購英飛凌的無線業務部算是正方的一個代表。

當年看準了基帶事業，用14億美金將英飛凌的團隊和人員收入囊中，到了今年終於獲得了回報：據聞蘋果會將50%的基帶訂單給到他。

至於未來物聯網、無人駕駛汽車、5G這些他們未來的重要增長點，與這個交易不無關係。

同樣地，Avago收購博通也是一個明智的選擇。

新博通2017年Q3的財報我們可以看到，按照業務劃分，有線基礎設施部門的營收高達22.08億美元，占了當季營收的50%，同比增長了12%，環比增長更是達到27%；緊隨其後的是無線通信業務，占了總營收的29%，同比和環比增長分別為5%和7%。

對比於2014年，新博通已經將主要業務集中在有線基礎設施上面。

所以說蛇吞象買下博通這個標的成功關鍵。

新博通2017年營收（按業務部門劃分）

博通成立於1991年，公司的業務主要是為有線及無線通信提供半導體解決方案，通過二十多年的發展，博通已經成為了全球全十大的無晶圓廠供應商。

在收購前兩年已經坐穩全球第八的位置。

根據博通公司2014年的財報，當年公司營收達到84.3億美元，營收主要來源於寬頻接入和連接、基礎設施和網絡兩大業務。

其中寬頻接入和連接占了公司營收的66%，主要產品包括了機頂盒解決方案，寬頻modem解決方案和連接解決方案(包括WIFI，藍牙和NFC等)；基礎設施和網絡占比為30%，產品包括了乙太網開關和PHY（當中有開關、通和光接收器、基架和光前端物聯網層設備）、多核處理器、還有其他的基礎設施和網絡技術。

現在往回看，Avago收購博通的時候，後者手上的都是優質資產。

而併購對雙方都是一個明智的選擇。

博通公司2014年營收分布

從博通方面看來，賣是一個必然的決定。

被併購兩個月後，博通在北京舉辦了一個媒體分支，博通的總裁表示，摩爾定律的投資回報率在28nm以下逐漸下降，過去，28 納米以上的每一節點（Node）納米製程每百萬閘電晶體（Transistor）成本從6.4 美分降至2.7 美分；但28 納米以下的每一節點納米製程成本，反而從2.7 美分攀升至2.9 美分。

此外，28 納米之下的每節點奈米製程的晶片設計成本正急遽增長，預期至16 納米，晶片設計成本將從28 納米的近百美元飆升至趨近於350 美元，增加2.5 倍之多。

研發成本對博通這樣的Fabless來說，是一個大問題。

當然這並不是全部。

前面也說了，買也是無可避免的，區別在於買誰賣誰。

綜觀安華高與博通的產品線，安華高擁有的功率放大器（PA）、前端射頻模組和光通訊方案，再結合博通如以太太網路交換器、實體層（PHY Layer）等後端網絡協定和終端網絡IC，合併後，新公司即掌握了網絡架構前後端晶片的解決方案，可以提供網通客戶一站購足與整合方案服務，將成為聯發科、高通（Qualcomm）未來在網絡晶片市場的勁敵。

現在事實也證明了這一點。

從Avago宣布收購博通以來，股價一路上漲，倍受投資者好評。

主要受到網絡基礎設施、大數據中心應用、汽車電子的驅動，在5G、物聯網、無人駕駛汽車成為電子世界的未來三大主力方向後，新博通會更上一個新高峰吧。

無論是超群和RFMD合併成立Qorvo，還是MTK收購絡達，又或者Intel收購Mobileye、高通收購NXP，每一個收購決定都是這樣，不是在產業鏈上下游做整合，就是在新興市場布局。

這才是併購的真正意圖。

而這一切都應該是經過相關人士的反覆討論推敲的。

交易完成後堅定正確的目標持續前進

做好了以上兩點，只是代表你有了一個好的基礎，要想保持基業長青，更上一層樓，那就需要企業未雨綢繆，做好所有的準備，更要有堅定的目標。

因為這樣的大規模的併購必然會引致人事動盪，企業規劃有爭議的，唯有堅持正確的目標繼續前進，才能創造更大的成功。

AMD早些年在併購了ATI之後去嘗試做APU，企圖劍走偏鋒再次擊敗Intel，後面事實證明這是一個完全失敗的策略。

如果當時有個更明智的規劃，公司現狀會更加好。

回到新博通上面，在鎖定了上面提到的網絡基礎設施、大數據中心應用和汽車電子業務後，新博通為了補全產品，將目光瞄向了另一個廠商——Brocade。

總部位於美國加州的Brocade從事生產網絡交換器、軟體和存儲產品。

這項交易對博通現有的企業存儲產品具有高度互補性，並能提升其在高速成長數據中心市場的存在感。

根據IDC預測，包括伺服器(伺服器)、存儲器和乙太網交換機在內，企業2016年在雲業務基礎設施方面的總支出料增長15.5%，達到371億美元。

博通的這單交易就是瞄準這個市場而來的。

早前還傳言新博通競購東芝半導體，為的就是NAND Flash，這與前面提到的圍繞產業鏈各個環節做整合，利益最大化的策略也是一致的。

雖然說他們這個交易請求很大可能成敗，但回看Avago這些年來的一步步操作，真的就如圍棋高手，每次下子都滴水不漏，還設定好了下面的每步走法。

有這樣的決策團隊，應該所有企業都會成功吧？希望新博通以後不要打我的臉。

（文/李壽鵬）