集成電路國產化穩步推進 五股具牛股基因

求解"中國芯" 集成電路國產化穩步推進

「解決中國芯，支撐中國未來30年的發展。

」在25日於江蘇鎮江舉行的「集成電路產業創新(鎮江)高端對話會」上，中科院微電子所所長、02專項專家組組長葉甜春表示，在國家重大專項等的持續推動下，中國初步完成了集成電路產業鏈的構建，一批企業開始脫穎而出。

接下來，國家的持續投入對集成電路產業發展至關重要，技術上則要走向重視原始創新和集成創新的新路徑。

中芯國際技術研究發展顧問吳漢明等則詳細闡述了產業面臨的機遇和挑戰，揭示中國在成熟製程領域的後發優勢和先進位程領域彎道超車的機會。

產業需要持續投入

在葉甜春看來，必須解決「中國芯」問題，才能支撐中國未來30年的發展。

集成電路技術是國家實力的戰略制高點，這個融合了40多種科學技術及工程領域多種交叉學科和尖端製造技術的領域，對製造裝備、精密機械、精密儀器、自動化、精細化工和新材料業有直接的帶動。

值得關注的是，據葉甜春介紹，武漢新芯與中科院微電子所聯合完成了39層3D-NAND工藝流程搭建和原型結構開發，各項結構參數達到要求，開始產品試製。

近期紫光集團收購武漢新芯多數股權後，成立長江存儲科技有限責任公司，由趙偉國出任董事長。

紫光旗下紫光國芯為其存儲器整合平台，作為國內存儲器設計第一梯隊公司，紫光國芯除定增募資800億元籌建存儲廠外，近期還斥資1億元成立全資子公司紫光國芯微電子，進一步拓展IC設計業務領域。

對此，美光半導體公司相關人士表示，武漢新芯在3D-NAND領域取得的進展令人震驚和欣喜，這顯示其跟國內其他廠相比，已經成為具有國際化人才和技術的公司。

資料顯示，目前，在3D-NAND領域，三星量產了48層產品，64層和90層正在研發中。

在國家的大力支持和國家重大專項等引領下，中國集成電路產業整個產業鏈布局已基本完善，一批企業脫穎而出。

葉甜春介紹說，封裝技術從低端走向高端，技術達到國際先進水平；關鍵裝備和材料實現從無到有，部分產品進入14nm研發，製造工藝更是取得長足發展，28nm進入量產，14nm研發獲得突破；系統級晶片設計能力與國際先進水平的差距大幅縮小。

其中，中微半導體、北方微電子(已被七星電子併購)、七星華創、睿勵科學儀器、上海盛美、瀋陽拓荊等一批公司嶄露頭角。

葉甜春進一步強調，國家和企業的持續投入對集成電路產業發展至關重要。

歷史上，由於沒有連續性投入導致我國集成電路產業發展間歇性停滯，其結果是與國際先進的差距愈來愈大。

為此，國家應在重大專項和重點科技計劃上進一步加大力度，投資特別是技術研發資金的投入必須有持續性，才能跟得上國際步伐。

技術進入原始創新

葉甜春認為，中國集成電路產業已經進入一個由追趕到原創的新階段，新形勢下，中國集成電路產業應更注重創新，特別是原始創新和集成創新。

以往，中國的集成電路走的是「引進消化吸收再創新」的路子，產業和企業的發展都處於「追趕模式」。

但隨著製程的演進和中國集成電路產業的發展，一方面自身加快研發，一方面實施併購整合，中國集成電路產業和技術都達到了一個新的高度。

緊跟領先者的情況下，不再有那麼多的他人經驗可借鑑，與國外一樣，中國集成電路產業開始進入「摸著石頭過河」的探索階段。

葉甜春表示，中國集成電路要保持後勁，就必須對創新更加重視，加強基礎研究、培育原始創新和集成創新刻不容緩。

創新的重點：一是面向產業結構調整、戰略性新興產業和社會服務智能化，開展全局性、系統性、集成性創新，推動產業鏈創新；二是從跟隨戰略轉向創新跨越，在全球產業創新鏈中形成自己的特色，這就要立足中國市場實現世界創新，在若干核心技術領域形成具有特色的創新技術和創新產品，通過產業鏈協同，從技術創新轉入商業模式創新。

後發優勢與機遇

值得關注的是，在本次高端對話會上，基於後摩爾時代來臨，吳漢明等詳細闡述了產業面臨的機遇和挑戰，揭示了中國在成熟製程領域的後發優勢和先進位程領域彎道超車的機會。

在摩爾製程內，面對國際半導體巨頭半個世紀的積累和持續高額的科研投入，中國的產業基礎和科研投入都決定了很難與其爭鋒，只能縮小與世界先進的差距。

不過，在摩爾製程突破越來越難、半導體應用技術出現巨大轉機的情況下，中國有望在「後摩爾時代」出奇制勝，在成熟製程領域凸顯後發優勢，在先進位程領域彎道超車。

在後摩爾時代，中國集成電路產業具有彎道超車的機會。

吳漢明認為，在後摩爾時代，碎片化的市場將帶來混亂和大量的摧毀性創意，大量基礎創新湧現，基礎研究的機遇空前；市場則呈現出多樣化的發展，如物聯網(IoT)、射頻(RF)、MEMS和傳感器等，集成電路設計公司大有可為；產業鏈整體創新機遇凸顯，尤其是在設計環節，包括設計IP的公共平台建設。

在泛林半導體中國區總經理劉二壯看來，物聯網將給集成電路產業帶來新的發展動力，極大延長成熟製程技術和工廠的壽命。

物聯網對低成本、低功耗、高效率的要求，給集成電路材料、封裝和製造提出新的要求和發展動力，帶動了寬禁帶半導體材料、SIP封裝等技術發展，使得中國集成電路產業有機會與國際巨頭在同一起跑線上競爭。

此外，鑒於物聯網中半導體器件將有80%是採用28nm以下成熟工藝，這將大大延長那些8英寸廠甚至6英寸廠的生命，給了中國集成電路成熟製程領域更多的發展機遇，使得中國在成熟製程領域凸顯出後發優勢。

（上海證券報）

方大化工:軍工電子潛在龍頭 開啟新征程

方大化工 000818

研究機構：中信建投證券 分析師：馮福章 撰寫日期：2016-08-25

1、傳統主業面臨瓶頸,亟待轉型升級。

方大化工主營燒鹼、環氧丙烷以及聚醚三大板塊,受主營業務所處的氯鹼行業產能過剩、需求萎靡等下行壓力影響,近五年內公司主業增長停滯不前,利潤水平波動較大,正面臨嚴重的發展瓶頸。

2、三大標的分屬軍工電子產業鏈不同環節,協同效應顯著。

本次收購的標的中,長沙韶光是我國軍用集成電路系列產品的重要供應商,具備較強的軍用集成電路研發設計以及封裝測試能力;威科電子系業內技術工藝領先的厚膜集成電路生產商,其高端產品多晶片組件可廣泛應用於機載雷達、艦載雷達、衛星通訊、電子對抗、雷達及末端制導、靈巧武器等高端領域;成都創新達專注於軍用微波器件、組件及系統的研發與生產,其微波產品在航空、航海、航天、通訊、遙感、遙測、各類雷達、電子對抗等高科技領域得到廣泛應用。

本次收購完成後,公司將建立起涵蓋軍用集成電路設計及封裝測試、厚膜集成電路及微波系列產品的業務體系,三家標的公司分屬於集成電路(晶片)、關鍵組件兩大環節,在技術研發、產品供應、市場拓展等方面協同效應顯著,有望較大提升公司綜合競爭力。

3、利潤快速增長顯著增厚業績,後續發展值得高度可期。

本次收購所簽署的業績對賭協議中,長沙韶光承諾2016-2018年實現的凈利潤分別不低於6500萬元、9500萬元及13800萬元;威科電子承諾2016-2018年實現的凈利潤分別不低於3500萬元、5000萬元與7000萬元;成都創新達承諾2016-2018年實現的凈利潤分別不低於5000萬元、6000萬元與7200萬元。

三者合計2016-2018年實現的凈利潤分別不低於1.5億元、2.05億元與2.8億元,對應於上市公司2015年凈利潤比例分別為119%、163%與222%。

擬收購標的利潤快速增長不僅大幅增厚上市公司業績,更彰顯了交易雙方對於未來的堅定信心,後續發展值得高度期待。

4、公司2016年2月5日停牌,停牌時股價為6.57元/股,交易完成後考慮配套融資以11.16億股計算,預計總市值73.32億元。

我們預測2016年、2017年、2018年內備考合併後凈利潤分別是2.76億元、3.31億元、4.06億元(假設傳統主業業績維持2015年水平),EPS分別是0.25、0.30、0.36元,對應停牌價格的動態市盈率分別是26.3、21.9、18.3倍。

由於公司化工業務仍占比較高(對應2016年備考業績占比為46%),採用分塊估值法進行計算。

A股化工原材料公司的平均估值水平為25倍左右,化工主業對應市值為31.5億;對於軍工電子業務,我們選取A股中具有代表性的5家可比公司(均具有軍工晶片業務),其對應2016年平均PE約為112倍,中位數PE約為100倍。

我們保守按照可比公司中位數估值計算,給予軍工電子業務100倍估值,即對應市值為150億。

兩大業務合計目標市值為181.5億元,對應股價為16.26元,對應現有股價仍有147%上漲空間,首次評級給予「買入」評級。

上海新陽:業績逐步向好 推第二期員工持股計劃

上海新陽 300236

研究機構：浙商證券 分析師：楊雲 撰寫日期：2016-08-25

業績逐漸向好,靜待電子化學品放量

2015年為公司業績低谷期,公司實現營業總收入3.65億元,同比下降3.06%,凈利潤4245.42萬元,同比下降37.76%。

而隨著公司化學品、設備、劃片刀等產品產能逐步釋放,以及營業規模進一步擴大;另外公司處置孫公司江蘇考普樂特種塗料工程有限公司股權,增加公司當期利潤291萬元左右,公司上半年凈利潤實現同比20.95%,達到2885.76萬元;實現營業收入達1.92億元,同比增長10.96%。

我們認為,公司業績低谷期已過,業績逐漸回穩向好,靜待產品放量。

推第二期員工持股計劃,綁定公司與管理層員工利益

本次員工持股計劃資金總額上限為4000萬元,董、監、高等9人將合計出資1675萬元,其他員工不超過191人將合計出資2325萬元。

本員工持股計劃設立後委託巨杉(上海)資產管理有限公司進行管理,巨杉-新陽私募基金的基金規模上限為8000萬元,普通級份額與優先級份額的比例為1:1。

根據公司2016年8月19日的收盤價43.55元/股估算,巨杉-新陽私募基金所能購買和持有的上海新陽股票數量約為183萬股,占公司現有股本總額的0.94%。

此次董事長、副董事長均出資300萬元,存續期2年,管理層與公司利益進行綁定,穩固核心團隊的同時將股東利益、公司利益和員工利益結合,有望激發經營潛力。

成電路產業崛起,半導體材料迎來投資黃金期

在國家一系列政策密集出台的環境下和在國內市場強勁需求的推動下,我國內集成電路產業整體逆勢增長,開始迎來發展的加速期。

在製造環節,中芯國際28納米產品的量產、上海華力的投產以及西安三星的產能的逐漸釋放,2015年中國晶圓製造業增速達到了26.5%,以及紫光國芯定增800億元和武漢新芯240億美金用於投資存儲器,填補國內Memory空白。

出於對技術門檻考慮,國產化進程勢必沿著封測-製造-材料路線傳導,作為集成電路製造和封測的上游,半導體材料將步入國產化替代正軌,享受集成電路行業的盛宴。

盈利預測及估值

我們預計公司2016-18年實現營收為4.56/6.40/8.90億元,同比分別增長23.94%、40.17%、39.09%;對應的凈利潤為6300萬元/9613萬元/1.41億元,同比分別增長48.85%、52.58%、46.61%。

長期考慮到未來全球半導體產業向大陸轉移,公司圍繞半導體產業鏈深耕細作,作為半導體耗材稀缺標的,公司受益彈性最大,受益確定性最高,維持「增持」評級。

太極實業:邁入半導體潔凈空間設計領域 高新電子助力業績爆發

太極實業 600667

研究機構：中投證券 分析師：孫遠峰 撰寫日期：2016-08-18

公司收購十一科技的方案得到證監會核准批覆,標誌著公司正式邁入高端潔凈工程設計建設領域。

隨著半導體等高新電子行業在全球範圍內向大陸的轉移,我國已成為高新電子產業未來發展重心,預計潔凈工程市場將出現向國內轉移的歷史契機,我國將成為潔凈工程行業的新一輪增長極。

我們認為,隨著半導體等高新電子產線建設大潮的到來,十一科技有望乘勢實現業績爆髮式增長;我國高新電子產業發展大潮和十一科技行業突出優勢地位,是我們預計公司超速發展的主線邏輯,給予「強烈推薦」評級。

投資要點:

十一科技是電子工程行業傳統國家隊、A股稀缺的電子潔凈工程行業龍頭標的。

十一科技潔凈工程已廣泛應用於高新電子、精密製造、航空航天、生物醫藥等尖端製造業,特別是在半導體晶圓廠設計領域占據國內大部分市場份額;十一科技作為具備自主研發能力和整體系統集成解決方案提供能力的潔凈室龍頭企業,潔凈室系統設計能力在市場競爭中具有明顯的優勢,在國內處於行業領軍地位;與此同時,預計諸多領域亦存在較大發展潛力和空間。

晶片製造業是集成電路產業發展的基礎。

近年來,我國集成電路市場持續擴大,集成電路設計業發展提速,對國內晶圓代工廠需求持續攀升。

我們預計,「十三五」期間,國家主導的資金投入、同時撬動地方基金和企業資金,將掀起新一輪半導體投資浪潮,多條製造和封裝產線將密集新建。

在國家戰略導向下,國內存儲器企業動作頻頻,今年上半年國家存儲器基地項目落戶武漢,總投資規模達240億美元,預計2020年形成月產能30萬片的生產規模,在存儲器國產化進程中具有里程碑意義;紫光集團計劃投資約300億美金進軍存儲器晶片製造領域,該項目有望成為中國有史以來最大的存儲項目;6月初上海華力微電子12寸晶圓廠環評公示,十一科技受託開展環評。

我們預計,晶片製造工程的密集投資,將為潔凈工程行業帶來巨大利好,未來資本有望持續投入。

除半導體製造產線之外,潔凈工程在諸多高端製造領域也有廣泛應用。

在面板領域,十一科技曾承接彩虹佛山AMOLED生產線項目、合作設計廈門天馬光電有限公司TFT LCD LTPS項目以及天馬成都、天馬武漢項目等,未來有望分享大面板產業發展紅利;在生物醫藥領域,新版GMP規範提高准入門檻,帶來潔凈工程需求提升;在國防軍工領域,十一科技具備航空航天高端製造潔凈工程經驗和設計能力。

我們認為,公司潔凈工程在高端製造領域的廣泛應用,有望為公司業績帶彈性空間。

控股子公司海太半導體位列「2015年國內十大封裝測試企業」第七名, 處於國內半導體封測行業第一梯隊。

公司合作夥伴和服務對象為業內高品質客戶,主要是為SK海力士的DRAM產品提供後工序服務。

海太公司半導體業務顯著的規模效應帶來了穩定增長的現金流。

公司國際領先的後工序服務技術和規模優勢,顯著增強了盈利潛力和抗風險能力。

我們預計,半導體領域將是公司未來重點布局方向,帶來持續發展預期。

給予「強烈推薦」評級。

考慮發行股份購買資產並募集配套資金預案,進行全麵攤薄預估,16-18年凈利潤預計3.9/5.3/7.2億元,EPS 0.19/0.25/0.34元,同比增速1569%/36%/36%。

公司在半導體封測領域地位穩固,預計憑藉平台和資質優勢,將迅速提升集中度;十一科技預計在國家推動高世代產線建設的大環境下,有望形成全產業鏈配套。

預計未來利潤結構持續優化,業績具備高成長性,具備長期投資價值。

鑒於半導體行業資本投融資熱潮已經具有啟動事件和跡象,給予17年50倍PE,目標價12.5元,強烈推薦。

風險提示:宏觀經濟和電子行業景氣度不達預期,本土半導體產業鏈配套投融資進程不達預期的風險;國內集成電路晶圓廠產線建設低於預期、公司整合進度低於預期的風險。

蘇州固鎝:MEMS與太陽能銀漿放量 公司業績拐點確立

蘇州固鎝 002079

研究機構：東北證券 分析師：王建偉 撰寫日期：2016-08-22

點評:

各業務板塊全面向好,公司業績拐點確立。

公司專注於分立器件和集成電路封裝等相關業務。

目前公司擁有產品設計到加工的整套解決方案,MEMS-CMOS三維集成製造平台技術及晶圓級封裝技術居於業內先進水準,其實力獲多家國際大客戶認可,與行業內世界前三大生產商建立了OEM/ODM合作關係,擁有整合半導體行業的必備資源優勢。

2016年上半年,公司加速度計與太陽能導電銀漿業務的加速放量,多家子公司實現扭虧為盈,營收與凈利潤均獲大幅增長,公司進入業績快速增長期。

MEMS加速度計龍頭企業,引入戰略投資者加速產業化。

傳感器是物聯網感知層的重要組成部分,並向微型化、集成化、智能化和低功耗化的方向發展。

公司是國內MEMS傳感器龍頭企業之一,深度受益於物聯網快速發展。

公司旗下蘇州明皜、明銳光電以及江蘇艾特曼形成了集設計、製造、銷售於一體的全產業鏈布局。

隨著產能逐漸釋放,公司MEMS器件出貨量與毛利率穩步攀升。

蘇州明皜引入戰略投資者進一步擴充資金實力,加速MEMS器件產業化。

預計今年可進一步提升市場份額,完成1億營收目標,並實現盈利。

首次覆蓋,給予「買入」評級。

我們看好太陽能銀漿與MEMS器件業務放量為公司帶來的業績反轉,以及公司在MEMS行業的多方位布局,將深度受益於物聯網行業的飛速發展。

預估公司2016-2018年EPS分別為0.12、0.16、0.21元,給予"買入"評級。

風險提示:公司MEMS業務市場開拓不及預期。

紫光國芯:特種晶片增速明顯 存儲器為長期看點

紫光國芯 002049

研究機構：長江證券 分析師：莫文宇 撰寫日期：2016-08-19

營收和歸母凈利潤均實現雙位數增長。

2016年上半年,公司實現營業總收入6.46億元,同比增長15.76%;實現歸屬於上市公司股東的凈利潤1.50億元,同比增長12.76%;實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤1.37億元,同比增長25.12%。

同時,公司預計1-9月的歸母凈利潤的增速將在0%-30%。

特種集成電路業務高速增長。

公司特種集成電路業務主體是國微電子,上半年同比增長94.50%,產品包括特種微處理器、特種存儲器、特種可編程器件等。

公司在這一領域的市場開拓工作成績喜人,實現了產品銷量和銷售收入的大幅增長。

在研發方面,2016年立項的38個項目,已經完成22個新產品的設計定型工作,有18項已經投片。

第四代特種FPGA實現小批量供貨,第二代可編程系統集成晶片SoPC實現小批量訂貨。

智能晶片業務受電信SIM卡毛利下降影響大。

公司智能晶片業務主體是同方微電子,在智慧卡晶片業務方面,電信SIM晶片毛利率下滑明顯;第二代居民身份證晶片保持穩定供貨,城市卡、公交卡和居住證等應用項目全面推廣;新一代THD88晶片取得國內外的相關資質認證,具備了規模應用的條件;居民健康卡的出貨量增長迅速,繼續保持行業領先。

在智能終端晶片業務方面,USB-Key主控晶片已獲得主要客戶認可,未來市場份額將進一步提升;非接觸讀寫器晶片和安全晶片將在各應用領域逐步替代國外同類產品,出貨量持續增長。

公司已經成為最主要的國產存儲器供應商。

公司存儲器晶片業務主體是西安紫光國芯,上半年營收增幅超過30%,產品主要應用於伺服器、個人計算機及機頂盒等消費領域,其內嵌ECC的DRAM產品在工業領域實現銷售,在汽車電子領域也在推廣。

同時公司已開始NandFlash和下一代DRAM的研發。

紫光成為國家存儲器大戰略的實施主體,未來將成為集成電路產業航母,維持「買入」評級。

預計16-18年的EPS分別為:0.66、0.79、0.95元。

風險提示:公司後續存儲器晶片建廠、生產和市場開拓進度不達預期