上市大半年，加入10億用戶俱樂部的美圖，離盈利到底還有多遠？

作為全球第8家用戶超過10億的公司，美圖給它的海量用戶講述了一個頗有吸引力的美好故事，但在資本尚未講出一個圓滿的盈利故事。

前七家10億用戶公司中，盈利最快的阿里巴巴，創業三年到2001年，就實現了「全面盈利1塊錢」的目標，而最慢的亞馬遜，扭虧為盈花了20年。

在價格回報價值的網際網路行業，坐擁10億多用戶，全球覆蓋11億台獨立設備的美圖，盈利也不是問題，但何時盈利卻是個問題。

因此，那些追逐利益的精明投資者，更為關心的是，盈利點何時到來。

10億用戶俱樂部：從500億港幣到7000億美金，美圖差了啥？

急功近利的投資者們，或許能在美圖的2017年中財報里得到安慰。

盈利的基礎是營收。

根據24日公布的美圖2017年上半年財報，美圖總收入同比增長272.3%至人民幣21.798億元，遠超2016年人民幣15.786億元的全年總收入。

在收入構成中，智能硬體業務依然貢獻了大頭，快速增長247.1%至人民幣19.330億元。

但美圖顯然不是賣手機的硬體公司。

儘管智能硬體分部的收入同比大增，但智能硬體對總收入的貢獻度下降到88.7%。

這主要由於網際網路服務及其他分部的增速遠超前者。

因此，作為營收貢獻第二大的收入板塊，網際網路服務及其他分部業務更能代表美圖營收模式的未來，因此，在美圖的財報中，特意把這塊業務營收單獨提及，並放在了前面：網際網路服務及其他分部業務的表現亮眼，該部分的收入同比增長762.0%至人民幣2.468億元，在總收入的占比達到11.3%，而去年同期為4.9%。

值得一提的是，美圖的營收增長，要遠遠快於用戶增長。

在2017年上半年財報中，美圖秀秀及美顏相機的月活躍用戶數的同比增長率分別平緩至9.7%及1.3%。

對此美圖的解釋是：美圖將大部分產品研發資源集中用於籌備其平台化，而非推出多種功能工具以促進用戶增長。

這說明，過去一直謀求用戶增長的美圖，已經開始平台化轉型，通過增強用戶粘性和活躍度，提升單個用戶的變現價值，加速商業化。

儘管尚未全面盈利，但美圖在過去的6個月中有2個月（3月和5月）已經實現了凈利潤為正，展現了公司可實現盈利的能力。

而公司毛利也上升到人民幣4.353億元，較去年同期的人民幣7450萬元增長484.4%。

上半年公司整體毛利率達到20.0%，而去年同期為12.7%。

同時，美圖經調整的凈虧損大幅收窄至人民幣3320萬元，較去年同期下降87.0%，這主要受惠於強勁的收入增長以及相關經營槓桿。

兩個月份盈利，其實只是美圖小秀了一把盈利能力————美圖並不著急盈利，無論是上市前還是上市後，美圖團隊關於盈利預期，一直未變的口徑就是2018年實現全明盈利。

對於那些追求價值投資而非短期投機的投資者來說，或許，用戶量的價值要遠遠超過短期的盈利點。

前8家10億用戶公司中，蘋果、微軟、Facebook、谷歌、百度、阿里巴巴、騰訊，美圖，其中，市值最高的蘋果高達7787億美金，市值最低的百度也有787億美金，而美圖的市值只有不到600億港幣。

600億港幣和700億美金，差距最大的，除了美圖尚未講出賺錢故事外，也許就是美股和港股的巨大差異了。

在美股市場，估值更看重活躍用戶數量和用戶粘性，亞馬遜虧了快20年，亞馬遜的估值翻了500倍。

在美股市場，類似亞馬遜虧損多年後獲得可觀盈利、股價持續飛升的公司並不少見，因此，以機構為主的美股投資者們，習慣了「著眼未來」的長遠投資理念。

回頭再看港股，港股上的網際網路板塊，呈現兩極分化的趨勢，市值過千億的騰訊一家獨大，中等體量的還有雷軍系的金山，其他好的網際網路公司幾乎沒有。

在這種前提下，港股、A股投資者，還是更看重公司短期的盈利能力。

所以，接下來，美圖要在資本市場追趕同屬10億用戶之列的其他網際網路公司，就必須證明自己的變現能力。

盈利變現猜想

儘管美圖的早期投資者已經陸續套現，但蔡文勝、吳欣鴻卻對外表示會繼續持有美圖股票，還對外表態，2018年能實現全面盈利，靠什麼？

第一，繼續推進平台化戰略，打造美麗生態鏈。

對於審美的追求，也許是人和動物的唯一區別———動物的皮毛，是為了保暖、保護色，但幾千年來，男人和女人（尤其是女人），衣食住行四大項，頭一個穿衣，審美的需求早就超越了保暖和遮羞，這也是美圖獲得10億用戶的秘密。

在產品維度上，美圖目前已經形成了產品矩陣，包括美圖第一個平台化產品美拍，圖片處理工具美圖秀秀，提供自拍功能的美顏相機，服務于海外用戶的BeautyPlus，提供更多妝容的美妝相機，更多拍攝場景的潮自拍，還有硬體產品美圖手機等等，看似產品龐雜，但都是美麗生態鏈的延伸。

在用戶維度上，年輕化、女性化。

美圖用戶年齡主要分布在16-22歲和22-30歲之間，其中16-22歲的用戶比例超過了60%，如果加上22-30歲之間近26%的用戶，也就是說，美圖8成用戶都是30歲以下。

在產品覆蓋的空間維度上，美圖是一家已經實現了初步全球化的公司。

截至2017年6月，美圖的應用已覆蓋全球超過11億台獨立設備。

截至2016年底，美圖已擁有超過5億海外總用戶。

在擁有巨大的用戶體量之後，其實美圖的下一步挑戰，就是繼續推進平台化、社交化轉型。

在中國數十萬app中，最有商業價值的就是微信————不但在於其用戶量，更在於其基於社交屬性的高粘性、用戶時長、不可替代性。

在社交平台上，圖片傳遞了80%的信息，未來視頻的占比也會逐漸增高，正好對應了美圖秀秀、美拍。

根據財報透露，美圖月活躍用戶總數達到4.813億人，美拍的月活躍用戶已經達1.52億，已經沉澱下了海量的UGC內容，這是美拍平台化的基礎，藉助推薦算法，美拍以內容為媒介，將具有相同興趣的用戶連接，從而構建平台內的社交關係。

有了美拍的成功經驗，美圖正嘗試將美圖秀秀等影像應用平台化，以此更好地洞察用戶喜好，進一步提高用戶活躍度及留存率，從而創造更多商業化機會。

第二，AI驅動，提升變現能力。

人工智慧，似乎無所不能。

移動紅利之後，下一幕是人工智慧，已成共識。

幾乎所有的網際網路巨頭都在押寶、甚至All in AI ，美圖也不例外。

在用戶端，AI能夠提升用戶體驗，而在變現端，AI能夠精準匹配需求，提升營收和利潤。

巨頭環伺之間，美圖的人工智慧怎麼玩？

美圖做AI的最大優勢，在於數據，數據是人工智慧的原料和糧草，無數據，不AI！

先來看數據，截止到2016年12月31日，美圖應用月活躍用戶總數為4.5億，美圖的核心影像應用處理了超過680億張照片。

根據艾瑞的調查，在中國主流社交網絡上傳的照片中，過半照片經過了美圖應用的處理。

蔡文勝透露，市場上很有名的兩家人臉識別公司，Face++和商湯科技，都從美圖獲得圖像數據支持，掌握了龐大圖片庫的美圖，相當於手握著一座巨大的AI原料富礦。

其次，應用場景豐富，基於人像美化大數據優勢及近9年的美顏技術積累，美圖已經訓練出了先進的人臉技術模型。

該技術能夠根據不同年齡、不同性別、不同面部特徵定製出不同的美顏方案。

最後，技術投入，相比於BAT，美圖的人數並不算多，但其員工中技術人員占比高到65%，卻是最高的公司，而且相比於谷歌等網際網路巨頭，美圖的人工智慧主要聚焦於圖像識別、人臉識別，在這一細分領域的優勢相當明顯。

第三，挖掘女性用戶價值，左手廣告、右手電商。

除了智能硬體的銷售收入，美圖的其他商業化路徑，也在摸索之中。

其商業化的基礎，就是龐大的用戶量，尤其是女性用戶占比較高。

以美拍為例，其用戶超過半數分布在一二線城市，女性用戶占比76%，以收入水平高、消費能力強的白領、時尚達人、辣媽為主。

女性對美麗的投入，從來不回吝嗇，在《蒂梵尼的早餐》中，赫本飾演的霍莉說，「我總有一天會達到目的，我希望那裡有安靜氣氛和高貴氣派。

同那些穿著高級西服的和氣的男人在一起，同那銀餐具和鱷魚皮皮夾好聞的氣味在一起，就不會發生不幸的事。

」

你或許會嘲笑霍莉，但人人心中都住著一個或大或小的霍莉，愛美之心，人皆有知，這些粘性極高的美圖「白富美」用戶，對於品牌商們來說，是無法抵擋的誘惑。

美圖系列產品收穫超過10億用戶，然而公司總投資不過11億元，可以說美圖的獲客成本幾乎為零。

因此，大品牌廣告，成為了美圖未來盈利可期的第一來源。

美圖廣告有流量大、用戶品質優異、技術優勢明顯、矩陣整合營銷玩法多樣等等優勢，加上美圖正在整合的帳號系統資源及人像大數據優勢，能夠實現品牌商的精準投放訴求。

3月份天貓定製當時大熱的美圖秀秀手繪自拍濾鏡，運用了人工智慧技術，活動總曝光量達到3.7億次；奧利奧聯合美圖秀秀、美顏相機、美拍進行玩法創新的整合營銷，不僅定製AR特效，還在社交平台美拍上發起營銷活動，活動達到5億次曝光等等。

其廣告客戶中，包括香奈兒、迪奧、雅詩蘭黛等奢侈品品牌，絲芙蘭、屈臣氏等商超品牌，也有惠氏、綠箭、家樂氏、旺旺、歐萊雅、麥當勞、伊利、蒙牛等快消品品牌，更有全球頂級遊戲IP《英雄聯盟》（LOL）等移動網際網路產品，奔馳等汽車品牌，這些廣告定製化玩法各不相同，但都取得了良好的曝光率及客戶滿意度。

此外，美拍也發布了M計劃，以此連接海內外短視頻達人和國內外知名品牌方。

上線三個月，後者的客戶已經覆蓋美妝、快消、汽車、遊戲、電商等主流領域的十餘家品牌商。

第三條變現路徑則是電商，美圖電商是美圖從虛擬到現實、從線上到線下的重要一環，是美圖完善生態體系的一塊重要拼圖，也是美圖商業戶布局的一大進階。

未來，基於美圖逾11億海量用戶及680億張的年圖片處理數據，美圖電商將會接入更多的美圖旗下app，進一步打通美圖核心app矩陣，為全平台用戶提供個性化的定製服務，通過全矩陣入口構建完整的個性定製消費生態鏈。

賺錢，未必是網際網路巨頭創業的初心和終點，卻是繞不開的宿命和責任。

盈利，顯然是美圖接下來的最大挑戰，從這次的中場考試來看，美圖交出了還算的成績單。