尋找去蘋果化的投資機會

隨著蘋果iPhone 8的推出，「尋找與蘋果相關的投資機會」成為了各大分析師掛在嘴上的話。

在這些投資機會中，iPhone 8手機智能晶片供應商的股票無疑成為了各大分析師重點推薦的投資方向。

然而，我們縱觀科技行業各大巨頭的發展歷史，無論是因特爾、谷歌，還是亞馬遜，都有把核心技術歸入自己研發的經歷與計劃。

從這個意義上來說，蘋果也會慢慢走上自主晶片開發之路，更何況蘋果的供應商之間競爭激烈，這給予蘋果充分的壓縮成本空間。

有鑒於此，我們認為，在晶片製造行業的順風口下，尋找去蘋果化乃至於去智慧型手機化的晶片製造企業的投資機會對於許多投資者來說是必不可少的功課。

在5個iPhone智能晶片的主要供應商（Skyworks Solutions、Texas Instruments、Analog Devices、Qorvo以及Broadcom）中，Analog Devices（ADI）可能是最早具有去蘋果化傾向的公司。

在公司公告第二季度盈利超過分析師預測均值的21%之後，公司股價一度上漲，但隨後大幅下跌，原因在於市場傳言因價格原因其將失去蘋果供應商的資格，而來自蘋果晶片的利潤占到了公司整體利潤的很大比重。

儘管如此，我們看到了公司基本面方面的積極變化，而這正是有利於去蘋果化之後的長遠盈利增長。

以下我們將從公司第三季度季報的角度分析這些有利的變化因素。

ADI最新的季報顯示，第三季度每股盈利為1.26美元，高於華爾街分析師預測的1.15美元的9.57%，與去年同期相比增長53.7%。

這樣的業績給予了ADI股價有力的上升動能，因為今年至今，ADI股價表現差於整體行業股價表現。

晶片行業的投資者為公司好於預期的第三季度財報結果而鼓舞，更為好於華爾街預期的未來盈利指引而歡呼。

我們不禁要問，這是否是ADI所需要的轉折點？為了找出答案，我們需要仔細地看一下公司管理團隊在業績溝通會上著重強調的幾個主要趨勢，因為這對於公司長期增長非常重要。

消費業務的數據顯示潛在的受益於iPhone的增長

ADI今年以來處於水深火熱之中，因為一些分析師相信由於蘋果庫比蒂諾研發中心控制成本的原因公司將會失去下一代iPhone的壓力感應觸控部件的訂單。

但是，公司最近一季度消費業務的表現讓謠言不攻自破。

最新財報顯示，ADI消費業務同比增長36%，而消費業務的利潤占到整體利潤的16%。

這顯示，公司可能從新iPhone的早期製造中受益。

更為重要的是，公司期待其消費業務在接下來的第四季度持續增長。

這並不令人驚訝，根據蘋果公司著名分析師Ming-Chi Kuo的分析，iPhone 8期待在本月開始大量銷售，而在蘋果的下一個財年（始於10月份），iPhone手機的運輸量可望上升13%，這將進一步促進公司消費業務的增長。

自動駕駛業務增長檔位提高

ADI銷售自動駕駛晶片的歷史已經超過3年，但是這一業務的表現直至當前一直乏善可陳。

公司最新的財報結果明確地顯示，在今年早期收購Linear Technology之後，公司在這一領域的業務增長開始大幅提速。

收購Linear Technology之後，公司自動駕駛業務季度環比上升了25%，年同比上升了69%，並且在未來的幾個季度期望能獲得更大的增長。

然而，這僅僅是開始，因為自動駕駛業務會給公司帶來巨大的增長機會。

公司內部的測算顯示當前每台汽車將有250美元的利潤機會，而至2025年，當自動駕駛與人體電子應用越來越受歡迎時，這部分的收入可以翻倍。

ADI預測來自於自動駕駛業務的潛在整體收入將達到30億美元。

Linear Technology與ADI去年的合併收入為9億美元。

兩則數據對比來看，未來收入的增長空間巨大。

考慮到ADI在產品開發上的投入，公司顯然不會錯過這班順風車。

例如，公司與Renesas Electronics在今年早期合作提高對於實現自動駕駛技術至關重要的雷達系統的表現。

因此，ADI在自動駕駛領域機會獲取的激進程度將能幫助其長期利潤的增長。

工業應用方面越來越強

最新一期季報中，工業業務方面的收入達到了同比87%的增長，也占到了ADI總收入的一半以上。

這主要受到合併Linear Technology的推動。

然而，這方面業務將在本季度稍作喘息，因為公司預測，按環比計算表現持平。

儘管如此，公司似乎並不太擔心工業業務的短期表現，因為公司目標於工業運用中的分支行業 —— 工廠自動化 —— 的快速增長。

公司相信，它的工廠自動化解決方案能夠幫助客戶節省200萬美元，因為方案降低了安裝時間，減少超過8周的工廠停線時間。

公司預計在工廠自動化領域的收入機會將達到40億美元，這遠高於當前年化的5億美元收入。

從另一個角度看，工廠自動化中的先進機器人技術的運用將會成為晶片製造商的另一個順風口。

ADI相信，今天的工廠機器人與傳統相比，附著著兩倍的半導體含量，主要是因為今天的機器人含有更為先進的新技術，比如：連接模塊與感應器。

在傳統機器人上附加新的功能能夠幫助公司在未來5年的目標市場中獲取3億美元的收入，這也為公司開闢了另一條利潤豐厚的道路。

總結：

ADI當前12個月的市盈率為18.5倍，未來12個月的動態市盈率為16.5倍。

分析師預測，公司未來三年的每股盈利增長分別為：50.4%、26.5%與19.8%，對應的PEGY為0.75。

通常而言，低於1的PEGY預示著公司股價具有非常好的成長性。

我們從另一個財務指標 —— 債股比例 —— 來看，ADI當前債務占總股本的比例為33.5%，這在行業中處於非常良好的水平。

鑒於傳言公司失去來自於蘋果的潛在業務，ADI的股價表現今年以來一直比較疲弱，但是公司在其它業務方面的強有力推進將會促進公司的長期業務增長，我們尤其認為，公司的去蘋果化業務成長更具有投資價值與意義。

公司在工業與自動駕駛業務方面的增長處於令人印象深刻的長期趨勢中，而潛在的蘋果手機銷售增長又會繼續給公司的消費業務帶來提升。

因此，在乏味的2017年之後，公司股價發生大的轉運時，投資者也沒有必要驚訝。