京東一季報分析：研發投入加速 服務收入潛力巨大

京東( NASDAQ：JD)在過去一個季度實現收入再次突破千億，同比增長33%，高於市場預期，而分析師平均預估為988億元。

當季由於來自於服務收入大增，京東實現利潤超過15億元，創下新高；同樣創下新高的還有研發投入。

中國城市電子商務市場正呈現飽和跡象，京東正大舉投資物流和線下零售。

京東希望通過投資物流來提振業務，京東物流為京東以及第三方客戶提供服務，並正在開發無人機、機器人，提高自動化程度。

截至3月31日，京東物流運營515個大型倉庫，總面積約1090萬平方米。

由於建設速度較快，京東物流投資將抑制部分利潤增長，新增產能需要幾個季度才能消化掉。

劉強東在電話會議中表示，5年左右來自第三方物流的服務量將超過京東自營物流服務量。

以前一直用京東自有現金進行物流投資，現在準備成立物流基金，通過使用第三方資金，給公司帶來更多的物流存儲建設，提供資金支持。

去年是京東物流第一次向第三方開放，第四季度來自第三方物流收入快速增長。

京東內部不願署名人士表示，京東提供端對端供應鏈管理服務，早已超出傳統快遞服務範圍，成本費率控制很好，利潤率高於現有知名物流快遞公司。

除了在物流領域投資，京東和阿里巴巴還在東南亞區域線下零售、無人商店、奢侈品服務和零售領域展開激烈競爭。

近期號稱阿里巴巴「鐵娘子」的彭蕾，辭去螞蟻金服董事長職務，專心去經營Lazada，這一東南亞最大電商。

從去年下半年開始，京東與各大網際網路公司展開合作，比如京騰計劃，京百計劃等，京東上述人士表示，「這為京東帶來了流量。

同時這對雙方都有利，比如開通京東plus會員，就贈送愛奇藝一年會員服務。

如果用戶單獨購買愛奇藝會員，一年費用也是蠻高的。

現在打包價，顯然更划算。

」

京東第一季度活躍客戶達到3.02億人，同比增長27.6%。

在線下生鮮店開設上，目前7FRESH在北京開兩家店，預計5月份開兩家店，6月份計劃開3家店。

京東全國七個大區已經建立了拓展團隊，一旦前兩個門店疊代升級完成，今年下半年進入擴張期。

計劃今年北京就開設20-25家新店，京東目標是在5年之內開設500家店。

和京東對標的盒馬生鮮，目前全國開店總數已經達到了37個。

處在投入期內，新門店銷售額並不會在短期內改變各自公司整體銷售額。

在上周五，阿里巴巴集團(NYSE:BABA)發布2018財年報告，由於自身在新業務上瘋狂投入，吃掉較大部分利潤，同比還出現利潤下滑。

這表明，兩個公司管理層目前正專注獲得市場份額，而非盈利能力，雙方展開一場代價高昂較量。

京東當季營收增長33%增速，低於上個季度39%增速，也比去年同期41%增速低8個百分點，調整後每股收益為0.71元，低於分析師平均估計0.81元，京東隔夜股價下跌4.6%，收於36.94美元/股，京東股價短期內受壓。

一季度，京東有兩個重大變化需要強調一下。

第一就是產品研發投入加速。

在2017年，京東用於技術研發上投入從45億元大幅增加到67億元，增速為49%，在2017年四季度用於技術研發上的投入就達到21億元，同比增加了75%；2018年一季度，京東用於技術研發上的投入持續提升到24億元，同比增幅達到了87%，占總收入比重也從去年同期1.7%提高到了2.4%；技術研發也成為今年一季度公司在各項成本支出中增幅最高的項目。

這些成本支出為京東換來了在人工智慧、大數據以及雲計算等領域的大批技術人才。

按照劉強東計劃，將來所有技術都會是開放，每個技術產品最後都是一個利潤中心，而不是僅僅是費用、成本和投入。

京東將人工智慧、大數據、雲計算以及區塊鏈等技術深入應用於提升智慧物流和智慧供應鏈能力，驅動電商、金融、物流等各類業務成長，並最終對外提供「零售即服務」（RaaS）方案，成為對外合作賦能核心。

「京東核心電商業務，保持了較高水平的利潤情況，以利潤換取核心優勢，這讓包括研發和物流等投入上有保證。

」

需要指出的是，與大公司在研發投入相比，京東仍然有較大提升空間，無論是人員結構還是實際資金投入。

第二個變化，是服務收入增長較快。

一季度，來自於服務凈收入86億元，同比大幅增長60%，不但高於同期商品銷售凈收入31%增速，同時相較於此前兩個季度46%至55%左右增速，呈現出加速增長態勢。

而且服務收入潛力非常大，京東CFO黃宣德在季報電話會議上表示，與中國主要友商相比，（他們）GMV並不比京東大多少，但廣告收入是京東十倍以上，京東廣告收入占GMV比還沒有達到行業平均水平，特別是服裝品類，因為廣告費用一半以上來自於服裝行業，一旦服裝品類取得突破，那麼廣告收入會在未來幾年處於一個高速增長階段。

這就是阿里和京東在服裝品類商戶寸土必爭的主要原因。

研發投入大幅提高為未來增長打下基礎，從戰略上講，都必須以短期利益換取長期技術核心優勢，正像在物流上長期投入，已經建成了一條很寬的護城河。

營銷得到費用控制，過去四個季度投入比最低。

服務收入提高，已經開始收割量變帶來質變的紅利，京東將在長期內受益來自服務業的利潤增長。

同樣，研發投入將為服務業提供更好更優算法，提供技術支持。

二季度預計京東在6月份開始將圍繞京東「618」銷售活動進行新一輪大推廣，這是繼天貓「雙11」光棍節後中國第二大網上購物活動。

該公司預計第二季度營收將在1200億至1240億元間，同比增長29%至33%，與分析師預計31%增幅一致。

（註：筆者不持有京東股票，所做分析不構成投資建議。

）

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