小米其實是網際網路公司？這問題價值千億美刀 關乎今年全球最大IPO
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作為近期火熱的獨角獸公司中的重要成員，小米擬在2018年上市引發全球資本市場的矚目，原因是它的IPO不僅被認為可能是2018年全球最大規模上市案，還因為它的高估值備受爭議，而爭議的焦點在於小米到底是賣手機的，還是玩網際網路的？
質疑派認為，小米目前的估值過高，類比蘋果公司，它的合理市值應該僅超百億美元；而支持派認為，小米其實是玩網際網路的，所以800多億，甚至超過1000億美元的估值是合理的。
Pre-IPO材料：小米去年賺了10億美金
近期有媒體曝光了小米Pre-IPO的融資推介材料，該材料對當下小米估值680億美元，假設小米於2018年四季度上市，市值將在854億-1351億美元區間。
根據曝光的推介材料，小米2015年還是虧損9.8億元，2016年盈利9.13億元，2017年預計可達75.82億元，利潤率6.5%，2019年有望增至188.31億元。
2016年-2019年這四年間，小米凈利潤的年複合增長率可達174%。
在融資推介材料曝光前不久，小米上市的進展再次傳出新版本。
有消息稱小米會在2018年三季度登陸港交所，成為香港首批同股不同權的上市公司之一。
也有媒體報導稱，「證監會最高層曾與雷軍面談過，小米現在比較成熟，希望能回來(A股上市)。
」
媒體不斷「直播」並熱議推進中的小米上市，令小米上市進程的關注度持續升溫。
當然過去幾年的風投資本肯定是樂見其成的，對於這些風投來說，估值自然是越高越好。
公開資料顯示，自2010年到2014年，小米一共完成了6輪融資，投資方眾多，包括晨興創投、啟明創投、IDG資本、淡馬錫、DST、GIC、厚朴投資和雲鋒基金等數十家VC/PE機構。
根據數據記錄顯示，小米的上一次融資在3年前。
質疑派：十億利潤如何支撐千億市值
但是市場上也有許多質疑小米估值過高的聲音，僅憑藉10億美元的凈利潤，小米如何能夠支撐800億-1000億美元的估值？
實際上這是一個公司本身業務定位的問題。
華爾街日報觀點指出，對於預計今年上市的小米，其估值水平取決於它被視作硬體公司還是網際網路公司。
香頌資本執行董事沈萌表示，小米的光環再大，也是Apple或Google的模仿者，現在曝出來的營收與估值過高，特別是市盈率數字是過高的。
蘋果目前市值為9131.7億美元，市盈率為18.34倍。
若按照這樣的市盈率計算，目前擁有10億美元利潤的小米估值應在183.4億美元左右，遠低於該公司目前在私募市場的估值。
而出貨量似乎也在提醒投資者，小米其實就是賣手機硬體產品的。
根據市場研究公司Counterpoint的數據，2017年小米的中國市場份額上升至12%，出貨量增長50%至9600萬台。
另一家研究機構IDC的數據顯示，在去年最後一個季度，小米擊敗三星電子公司，在巨大且快速增長的印度市場成為最暢銷的智慧型手機品牌。
但硬體公司顯然並不受基金經理青睞。
華爾街日報引述三位基金經理的話稱，他們不會參與小米的IPO，因為該中國硬體公司受困於低利潤率、破壞性的價格戰以及消費者品牌忠誠度較低等問題。
支持派：小米真正利潤來源網際網路業務
而小米高估值的支持者強調，小米並不是一家純硬體公司。
像蘋果一樣，小米擁有一系列有競爭力的產品，包括從健康跟蹤手環到電飯煲的聯網設備。
它的瀏覽器和應用程式商店也帶來廣告和遊戲收入，而且利潤率要明顯高於智慧型手機業務。
雷軍也曾在今年亞布力論壇上表示，小米的商業模型是利用網際網路降低成本，實現很多業務低成本或免費，然後再通過增值業務獲得利潤，小米手機真正的利潤業務是網際網路業務。
當然這種說法也有其依據，據上述融資推薦材料顯示，在小米2016年的收入組成中，79%來自於硬體，21%來自於網際網路服務業務。
硬體業務的凈利潤率僅為2.8%，而網際網路服務業務的凈利潤率則超過40%。
顯然小米正在擴大網際網路服務業務收入比例，該材料還預計到2019年，網際網路服務業務的收入占比將超過硬體收入，屆時小米收入將達到382億美元。
支持者還列舉了騰訊在港股市場上的高估值例子。
騰訊過去一年成為了中國市值最高的科技公司。
它的市盈率就有63.7倍。
但反對者認為，即便按照該市盈率水平計算，小米的價值也只有637億美元——仍然遠低於許多人認為屬於估值區間低位的800億美元。
IDC分析師Kiranjeet Kaur指出，小米的設備、應用和服務要形成像蘋果那樣的生態系統，還有很長的路要走。
其他人並不認為小米可能會進化到那樣的地步。
小米不會成為下一個蘋果，也不會成為擁有龐大社交媒體用戶基礎的騰訊。
它是一家硬體公司。
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