中芯國際紐交所退市，班農欲斷中企美國上市路

作者|Resin

川普宣布「制裁」華為以來，微軟、谷歌、 ARM 在內的許多美國企業宣布終止對華為的供應，這場「貿易戰」掀起了中美媒體的熱議，華為董事長任正非也因此頻繁出現在中美各大媒體上。

全球都在聚焦美國這場針對華為的制裁，也關注這場制裁對華為的影響，美國多家公司終止對華為的供應，尤其是晶片方面。

這是否會影響到華為的發展，威脅到華為的生死存亡？

在這場曠古爍今的貿易制裁之際，5月24日晚，在香港和美國均上市的國產晶片巨頭中芯國際（00981.HK）突然公告，公司已主動申請在紐交所退市。

而在前不久，川普前顧問班農曾提出「切斷中國企業去美國上市」的提議，中芯國際的退市也被不少人與此聯繫。

那麼中芯國際的退市究竟為何？

ADR幾乎沒有交易，降級到OTC

據中芯國際5月24日的公告中披露，該公司擬與2019年6月3日或前後向美國證交委提交表格25，將其美國預托證券股份從紐約交易所退市。

美國預托證券股份在紐交所交易的最後日期為6月13日或前後，此後中芯國際的美國預托證券股份將不再於紐約交易所上市。

公告中還披露的退市原因包括，與全球交易量相比，中芯國際ADS（ADS，AmericanDepositary Shares，即美國存托股份）交易量相對有限；以及維持ADS在紐約證券交易所上市將帶來較重的行政負擔和較高成本等。

但是顯然，恰逢美國制裁華為之際，微軟、谷歌、ARM等大科技公司都紛紛響應了川普政府的號召，宣布對華為終止供應，此時中芯國際宣布退市也被籠罩在這場貿易戰的陰影之下，其退市的真正原因也被網友和媒體們各種猜測。

其中被最大的一個猜測就是川普前顧問史蒂夫·班農「切斷中國企業去美國上市」的提議。

但是之後納斯達克亞太地區主席鮑勃·麥庫伊就回應表示，班農的言論沒有任何道理可言，並表示美國證券交易委員會（SEC）是一個由主席領導的獨立組織，並不需要向總統報告，歡迎世界各地公司尤其是中國公司，因為中國是納斯達克最大的一個市場，「期待看到大量中國公司來到納斯達克」。

另一個不容忽視的猜測則是，中芯國際是中國最大的晶片製造商，同時也是華為的供應商之一。

而華為也是中芯國際最大的客戶之一。

據彭博社編制的數據顯示，中芯國際營收的18%來自華為。

而華為創始人在接受彭博電視台採訪時也表示，由於美國的制裁，華為將增加自己的晶片供應，或尋找替代品。

受退市消息影響，中芯國際美股24日開盤大跌6%，最終以下跌4.73%收盤。

▲中芯國際（SMI）美股24日大跌4.73%

隨後中芯國際相關人士回應，此次退市僅是從紐交所退市，並不是完全退出美國股市，而是降級到OTC市場，仍然可以進行交易。

還表示，此次退市與貿易戰和華為無關，而是因為中芯國際以香港上市為主，現在ADR（美國存托憑證(ADRs，AmericanDepository Receipts ））成交量小，維持成本高。

據了解，OTC全稱為OverTheCounter，即場外交易市場，又稱櫃檯交易市場或店頭市場，和交易所市場完全不同，OTC沒有固定的場所，沒有規定的成員資格，沒有嚴格可控的規則制度，沒有規定的交易產品和限制，主要是交易對手通過私下協商進行一對一交易。

而美國廣義的OTC市場按其上市報價要求高低主要包括納斯達克（NASDAQ）、場外證券交易行情公告榜（OTCBB）和粉紅單市場（Pinksheets）。

此次中芯國際從紐交所退市後降級的OTC市場就是粉紅單市場。

粉紅單市場對上市和交易的股票均沒有任何財務和信息披露要求。

雖然中芯國際的公告中宣稱退市的關鍵原因是美國貿易缺乏流動性，維持上市地位和ADR登記的高額費用也是退市的其他因素。

「ADR成交量小」也是其中一個其他因素，那麼中芯國際的ADR成交量究竟是有多小呢？據外媒報導，中芯國際一年的平均日成交額從2004年上市起就從未超過中芯國際香港流通股數量的10%。

另外據《南華早報》引用彭博社分析測算，在過去的五年里，每1000股在香港轉手的中芯國際股票的比例擴大到3股ADR。

難超台積電，盈利提高難

而不久之前，中芯國際發布2019年第一季度財報時，還遭到眾多外資大行給出減持評級。

據同花順信息平台綜合多家機構評級數據顯示，三個月前，在25家機構中，共有8家機構給出賣出評級，3家機構給出減持評級，8家給出中性評級，僅有3家機構分別給出買入和增持評級。

據中芯國際2019年第一季度財報顯示，2019年第一季度，中芯國際實現營收約6.69億美元，同比減少19.5%，營業毛利潤約1.22億美元，同比減少44.6%，毛利率降至18.2%，凈利潤為2437.7萬美元，同比減少9.98%，歸屬於母公司股東的凈利潤為1227.2萬美元，同比減少58.2%

利潤表上，除持續經營業務特殊項目、歸屬於少數股東的凈利潤和歸屬於少數股東的綜合收益外，幾乎滿篇全綠，大多數同比都是下跌。

對比2018年第一季度以來的四個財報的利潤表，同比下跌的項目數量也是最多的一次。

據了解，全球晶圓代工市占率集中度較高，幾乎半壁江山都由台積電把持著。

據拓墣產業研究院最新報告統計，2019年第一季度，全球晶圓代工市場中，台積電以市占率48.1%穩居第一，三星以19.1%的市占率位居第二。

而除這兩家企業之外，全球前十大晶圓代工廠中剩下的八家企業的市占率均在10%以下，排名第十的東部高科的市占率甚至不足1%。

而中芯國際以4.5%的市占率位居第五。

▲全球晶圓代工廠排名 來自：拓墣產業研究院

另外從拓墣產業研究院的報告中顯示，2019年第一季度（截至2019年3月）全球十大晶圓代工廠的營收同比2018年第一季度大多數都呈現負增長的狀態。

台積電、三星、格芯、聯電、中芯、力晶等晶圓代工廠營收較去年同比下滑的原因主要是12英寸晶圓代工市場需求疲軟。

晶圓代工整體出現營收較去年同比大幅度下滑的原因則在於，包括智慧型手機在內的大部分終端市場出現需求疲乏的現象，導致先進位程發展驅動力下滑。

此外，台積電不僅市占率遠高於其他晶圓代工廠，台積電的毛利率更是中芯國際毛利率的2-3倍。

同樣是做圓晶代工為何中芯國際毛利率比台積電低這麼多？據了解，台積電生產的晶圓最小的能達到7納米，銷售額主要靠7納米、10納米、16/20納米、28納米幾款規模的圓晶；而中芯國際2019年第一季第財報中顯示，目前中芯國際能生產最小的圓晶是28納米，而銷售額主要來自40/45納米、55/65納米和0.15/0.18微米三款圓晶。

▲台積電的主要產品以及收入占銷售額的比重

▲中芯國際生產的主要晶圓以及收入占銷售額的比重

有分析師稱，「中芯國際此前成功藉助比較成熟的技術贏得客戶，但是很難提高盈利。

」但是14納米實現量產後，中芯國際的盈利能力將大幅度提高。

據21世紀經濟報導，目前中芯國際已具備14納米晶圓量產條件，12納米工藝的開發也已經進入客戶導入階段，集邦諮詢（TrendForce）分析師謝瑞峰分析稱，下半年實現14納米量產是「大機率事件」。

作者|Resin

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