奮起直追台積電，中芯國際下的國產代工廠的雄起

中芯國際5月5日公布，董事會批准在A股科創板發行新股的建議，即將在科創板發行人民幣股份，發行股數不超過1,685,620,000股，相當於不超過2019年底已發行股份和本次發行股份之和的25%。

在說中芯國際之前，我們先來說說它背後的【晶圓江湖】：

根據集邦諮詢旗下拓墣產業研究院數據，2020 年第一季度全球前十大晶圓代工廠預計實現營收 180.6 億美元，同比增長 31.5%。

在晶圓代工領域，台積電處於絕對領先地位。

預計 2020 年一季度台積電實現營收102 億美元，同比增長 43.7%，市占率高達 54.1%。

處在第二位的是三星，但其市占率只有 15.9%，格芯以 7.7%的市占率排名第三。

中國大陸排名最高的是中芯國際，市占率預計在 4.5%。

華虹半導體以 1.1%的市占率排名第 9 位。

最先進的 5nm 製程方面，台積電已處於領先地位，並已經拿到蘋果及華為的5nm 工藝訂單。

根據台積電 2019 年財報來看，7nm 工藝在四季度營收中占比超過了三分之一，達到 35%。

16nm 及更先進工藝晶片在去年四季度的出貨量就占到了 56%。

三星在 5nm 製程已處於相對落後狀態，目前正在加速韓國華城 5nm 生產工廠 V1 的建設，預計 6 月底之前完成生產線建設，今年年底才能實現量產。

為實現先進位程的追趕，三星開始布局 3nm 製程。

中芯國際是中國內地技術最先進、配套最完善、規模最大、跨國經營的集成電路製造企業集團，提供0.35微米到14納米不同技術節點的晶圓代工與技術服務。

擁有華為海思、高通、博通、格科微、兆易創新、紫光展銳等大量優質客戶。

2019 年中芯國際在先進位程方面取得了突破性進展，第一代 14nm FinFET 技術已進入量產，並在 2019 年四季度貢獻了約 1%的晶圓收入，預計 2020 年將穩健上量。

目前，第二代 FinFET 技術平台開始持續客戶導入。

公司 2020 年目標是年度總營收增長 11%到 19%，毛利率維持在 20%，預計 2020 年第一季將比去年第四季增長 10%以上。

炒作源頭還是在於供貨華為，對台積電進行替代：

按 2019 年單片晶圓收入排名來看，最高的是台積電，然後依次是聯電、中芯國際、華虹宏力、力晶科技、世界先進

若麒麟 710A 確由中芯國際代工，這將是中芯國際代工的首款麒麟晶片，對國內晶圓代工行業具有重要意義。

中芯國際在先進位程的崛起，將給處於中美貿易摩擦下的國內半導體設計公司提供強大的保障。

根據中芯國際的規劃，14nm 工藝產能今年將持續上量，月產能在今年 3 月達到 4K， 7 月達到 9K，12 月達到 15K。

大陸半導體產業要崛起，從設計到代工、封測都要自主化，所以大陸的晶片設計公司尋求大陸代工是必然趨勢。

無論是國內晶片設計巨頭，還是晶片設計中小型公司，從 2019 年初開始，都在儘可能地將代工轉向國內，這種代工訂單轉移逐漸成為業內共識，且趨勢正在加強。

中芯國際作為國內代工龍頭（產線種類多、產能大），將明顯受益。

預計 2020~2021 年收入分別為 36.04 億美元/40.59 億美元，增速分別為 15.1%/12.6%，2020~2021 年利潤分別為 1.84億美元/2.26 億美元，增速-11%/23%。

公司作為半導體代工的技術跟隨者，技術節點突破是關鍵，應該先看公司的技術，再看收入，最後才是利潤。

中長期看好國產化替代大背景下的大陸代工廠崛起。

【長城證券】

中芯國際在疫情影響下堅定擴產，65/55nm 製程訂單飽滿，全年指引謹慎樂觀。

我們持續推薦半導體板塊：韋爾股份、晶方科技、華天科技、漢鍾精機、新萊應材。

【韋爾股份】CMOS 晶片龍頭，預計公司 2019-2021年歸母凈利潤為 4.92/27.30/36.63 億元，EPS 分別為 0.57/3.16/4.24 元，對應 PE 分別約為 291X、53X、39X，維持「推薦」評級。

【晶方科技】公司晶圓級晶片尺寸封裝技術與規模領先，我們看好公司傳感器封裝業務下游需求多點開花，手機多攝持續滲透，預計公司 2020 年-2022 年的歸母凈利潤分別為 4.02/5.61/7.20 億元，EPS 為 1.75/2.44/3.14 元，對應 PE 分別約為 55X、40X、31X，維持「強烈推薦」評級。

【華天科技】公司訂單量飽滿，同時卡位 CIS、國產存儲器、汽車電子等優質產品賽道，預計公司 2019年 -2021 年 的 歸 母 凈 利 潤 分 別 為 2.97/9.03/11.01 億 元 ， EPS 為0.11/0.33/0.40 元，對應 PE 為 102X、34X、28X，維持「強烈推薦」評級。

【漢鍾精機】低估值標的，半導體與基建雙重受益，預計公司 2019 - 2021年的凈利潤分別為 2.47/3.22/4.11 億，EPS 為 0.46/0.60/0.77 元，對應 PE分別約為 28X、21X、16X，維持「強烈推薦」評級。

【新萊應材】我們看好公司半導體潔凈材料加速導入本土晶圓廠以及設備廠，此外受益消費降成本，無菌包裝空間廣闊，預計公司 2019 年-2021 年的歸母凈利潤分別為0.65/ 1.03/1.52 億元，EPS 為 0.32/0.51/0.75 元，對應 PE 分別約為 48X、 30X、20X，維持「強烈推薦」評級